本報特約撰稿人 趙雪桂

　　記者 韓彥 上海報道

　　7月12日，上海汽車(600104)發布公告稱：將向上汽集團股份有限公司(以下簡稱上汽集團股份)定向發行股份，購買價值約為200億元的資產，包括上汽股份持有的整車企業股權、關鍵零部件企業股權以及與汽車產業相關的金融股份。這一公告引起各方強烈關注，本次定向增發完成后，意味著上汽集團將上汽股份的全部核心資產注入上海汽車，從而實現整體上市。

　　大上汽價值幾何？

　　光大證券根據核心資料分析預計，上汽集團整體上市大致要分兩步走：此次定向增發僅是第一步；第二步可能繼續增發新股，以便為上汽汽車自主品牌建設、整車合資企業擴建時中方對等增資以及可能納入上市公司的

　　對本次定向增發的200億元資產進行拆分，可以發現這些恰恰等于目前上汽集團股份在所有合資公司中股份的價值。

　　假設這一整體上市發生于今年初，光大證券預計上汽集團2006全年每股收益約在0.53元。根據上半年的報表預測，上海大眾今年可實現凈利潤17億元，同比增長168%，貢獻投資收益8.5億元；上海通用可實現凈利50億元，同比增長8.3%，貢獻投資收益25億元；上汽通用五菱4.61億元凈利，同比增長15%，貢獻投資收益2.3億元；韓國雙龍可能仍會虧損，但虧損額不超過2億元，貢獻投資虧損1億元；汽車零部件業務有望貢獻1.5億元投資收益；上汽財務實現8000萬凈利，同比增長128%；上汽集團本部產生管理費用3億元。上述各部分業務合計實現34.1億元凈利，在63.76億元總股本下，對應0.53元EPS。即使保守預測，也至少有0.44元的每股盈利。

　　在7月12日的公告中，上海汽車還提到，“如本次定向發行及資產置換完成后，按照2006年1-6月的模擬報表測算，公司1-6月的凈利潤將由約5.5億元增加到約13.8億元。”而光大證券測算的結果是，如果擬定向增發資產，那么其公告數字就保守了，根據其各公司今年上半年的盈利情況，實際數字應在16.84億元，對應0.26元的每股收益。

　　上市只是第一步

　　業界普遍認為，初步實現整體上市后，上汽集團的未來走勢將大部分取決于自主品牌轎車的成功與否。

　　上汽汽車是上汽集團自主品牌的建設基地，該公司初期投資36.8億元人民幣，注冊資本12.8億元人民幣。在生產規劃方面，上汽汽車將充分利用上海汽車儀征分公司的整車生產基地，同時在上海寶山和臨港建立動力總成生產基地，整車生產規模初期為2009年達到12萬輛/年，發動機生產規模為2010年達到17萬臺/年。

　　目前，上汽汽車的各項工作包括生產設備的采購、安裝、調試等已開始全面啟動進行中，第一款車源于羅孚75技術平臺，預計2007年排產3萬輛，定位于中高檔轎車。3萬輛的計劃并不算宏大，如果新車質量穩定，預計當年便可實現盈利。一旦該車型受到市場認可，上汽集團亦將在國有大型汽車集團中最先底氣十足地貼上“自主創新”標簽。

　　光大證券在此前發表的《博弈上汽集團整體上市》的報告中曾提及，上汽的未來押注在兩件事上：一、整體上市；二、自主品牌成功。目前前者已經實現，人們對上汽的全部關注轉而集中到自主品牌轎車之夢的實現。

　　據光大證券分析，如果上汽集團能夠實現“80%”的成功復制，大批量生產后的羅孚75平臺產品正常盈利空間約為2萬元/輛(凈利)。預計2007年G上汽(600104)這只

　　此外，引發非常關注的燃料電池項目也對上汽非常重要。上周，加拿大巴拉得動力系統公司發布消息，稱他們已與上海燃料電池汽車動力系統有限公司簽訂協議，在2007年底前向其銷售20臺燃料電池系統，前者是奔馳公司的合作伙伴，提供目前世界上最先進也最昂貴的汽車燃料電池動力系統，而后者正是上汽集團與同濟大學共同出資的企業。

　　(趙雪桂為光大證券研究所汽車分析師）

　　來源：經濟觀察報網