鄒愚、周琰

　　6月19日，股改后IPO第一單中工國際交易異常。僅隔7天，深交所便發布對其調查的進展報告。緊接著，7月4日，深交所在連續三次發出監管函石沉大海之后，按照上市規則，披露了G草原發(000780)的造假內幕。

　　在這么短的時間內，交易所連續公布對兩家公司的調查非常罕見。

　　7月11日下午，深交所召開媒體交流會，深交所總經理張育軍接受本報記者采訪。“投資所依據的信息必須可以信賴。”他對記者說。

　　全流通時代，個人投資者需要更多保護

　　《21世紀》：深交所對于中工國際的調查現在是否有結論？

　　張育軍：對中工國際的調查還在進行中。最近，我們再次向36家會員和31家營業部發出了調查函。這次調查涉及581家營業部，5101個股東賬戶，我們會重點調閱這些賬戶的交易方式，資金的存取方式和資金規模等相關資料。但這些賬戶是否關聯？是否存在可疑資金？目前還沒有結論。

　　《21世紀》：目前的兩宗調查，傳遞給市場的信號是，交易所的監管力度在加大，什么原因在推動這種變化？

　　張育軍：我認為有幾個方面的原因：首先是新《證券法》明確了證券交易所自律組織的地位，賦予了交易所上市審核權，強化了交易所的自律監管職能。

　　第二個原因是市場環境在不斷發生變化。過去，市場主要是流通股股東參與，我們主要盯住績差公司和流通股股東。股改之后，大股東、實際控制人、公司管理層都有更多的可能和更好的條件介入這個市場，參與者還包括QFII。市場參與者的結構發生了變化，要求我們把監管放在更高的地位。

　　第三個原因是，對于我們這個新興的轉軌市場，上市公司治理水平較低，個人投資者又占有相當大的比重。相比起來，機構投資者、上市公司利益相關者擁有資金信息等諸多優勢，個人投資者需要更多保護。因此我們提出不斷強化一線監管的理念。

　　我們監管要達到的目標是：從市場交易角度來說，沒有“坐莊”和操縱，讓市場符合三公原則；從上市公司信息披露角度來說，給投資者一個更加透明和真實的公司，投資所依據的信息必須是可以信賴的。惡意的欺詐行為，會使得市場失去價值投資的基礎。

　　《21世紀》：深交所連續徹查中工國際和G草原發，都是在“全流通時代”發生的。和以往相比，在監管上會有哪些挑戰？

　　張育軍：全流通時代的市場格局和過去不同，對我們過去的監管理念和監管模式都形成了挑戰。比如說，大股東和實際控制人對股票交易的介入更深；管理層在股權激勵的背景下，可能有操縱股價的沖動；機構投資者的影響越來越大以及QFII的參與等。但是，我們總體的方針并沒變，那就是從嚴監管。

　　不會干涉深發展股改談判

　　《21世紀》：我們知道，深交所下半年工作的主線之一是股改攻堅。但目前，深發展股改方案，引發了非流通股東和流通股東的強烈對抗，深交所對此是否會采取相應措施？另外，深圳市場還剩下近100家股改困難戶，它們往后的股改是否會出現類似深發展的情況？

　　張育軍：交易所在股改過程中的作用和角色定位，是對股改方案進行形式審核及控制股改的進程和節奏。至于股東之間的談判，深交所不便做太多干涉。在股改收官階段，我們更加注重股改方案的合規性和可操作性。

　　在股改當中，交易所主要關注的是股改是否符合三公原則，股改方案是否合理，流通股東和非流通股東雙方的博弈是否有一個很好的基礎。

　　目前，深圳市場還剩下99家未股改公司，這些公司主要存在三個方面的困難，一種情況是業績不好，比如ST公司和*ST公司；第二種情況是大股東的股權被質押凍結，送不出來對價，或者說欠款問題嚴重，我們要求股改結合清欠，這些公司清欠困難；還有一種情況是非流通股東過多，有些非流通股東找不到，湊不齊占非流通股東全部股份的2/3。我們認為，不同的公司，股改中涉及的問題未必一致，深發展的情況應該不多見。

　　中小板要服務國家自主創新戰略

　　《21世紀》：股改之后，中小企業板首先恢復IPO，目前市場的融資狀況如何？中小板的IPO有哪些特點？

　　張育軍：從中工國際開始計算，共有9家中小企業刊發招股書，其中3家已經成功上市，4家已經完成招股工作。刊發招股意向書的9家公司發行規模達到3.77億股，發行后的總股本為11.96億股，其中4家已經完成招股工作的公司共籌資15.18億元。

　　中小板的IPO有幾個特點：在發行上市和發行定價兩方面，市場化程度大大提高；恢復了資金申購等市場化發行方式。同時，IPO和各地的股改進程相掛鉤，體現了“早股改，早受益”的原則。目前9家公司中，廣東占3家，云南2家、北京、上海、浙江、安徽各1家。

　　《21世紀》：中小板應該是一個什么樣的發展定位？

　　張育軍：我們認為，中小板應該是服務于國家自主創新戰略的資本市場。

　　

中國經濟發展這么多年，面臨產業升級，產業升級的核心是推動科技興國。科技要發展，必須要和資本有效結合，資本市場對于科技創新的扶持，在美國就得到很好的驗證，因此，中小企業板乃至將來的創業板，都能夠為國家自主創新戰略的實施提供有力的支持。

　　可以毫不夸張地說，十年以后的中國經濟狀況，很大程度上取決于今天我們對中小企業的播種和支持。

　　今天我們看到的一批藍籌股，比如中集、萬科、華僑城、中興通訊等，十幾年前都是中小企業，經過這些年的發展都長大了，這當中離不開資本市場的支持。中小企業始終面臨融資難，市場不穩定、公司治理不透明等多種困難。要多研究如何發展直接融資，對優秀的中小企業給予更多的支持，要鼓勵他們建立良好的治理結構，要鼓勵他們專注于自己的主營業務，要鼓勵他們大膽邁入國內資本市場。

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