本周上證指數下跌64.98點，跌幅3.76%，為去年底上漲以來的第二大單周跌幅。在宏觀調控擔憂、新股發行加速和技術面阻力的綜合作用下，調整如期而來。業內人士認為，鑒于本輪行情累計漲幅巨大，真正調整并未出現，一旦調整確立，幅度和空間可能超乎想象，建議投資者謹慎從事。

　　本周盤面：房地產股一枝獨秀

　　本周大盤指標股節節走低，未能起到定海神針的作用。例如中國銀行A股在周初小幅反彈后，再創上市以來新低，股價探至3.55元，周跌幅為2.45%；另一只權重股中國石化也顯現疲態，一周跌去3.06%，逼近半年線。由于管理層否認短期內事實T+0的可能性，對于最可能作為標的證券的大盤指標股也是一種打擊。指標股的弱勢顯示市場并無大舉上攻意愿。

　　實際上，本周除開部分因股改和資產注入題材推動的個股活躍外，最為突出的熱點是有色金屬板塊和房地產板塊。有色金屬個股在國際期貨市場基本金屬價格的大幅上漲推動下，重新走強，以鎳、錫、鋅為首的相關個股一度大幅拉升。但有色金屬巨大的波動性再次體現，本周后半段相關個股急劇回落，令市場捉摸不定、難以把握。相對而言，房地產板塊穩健上漲趨勢較為突出，成為本周一枝獨秀的強勢板塊。由于

　　和股指回落形成強烈反差的是本周權證品種出現爆發性上漲，例如五糧YGP1、深能JTP1、滬場JTP1兩天漲幅均超過40%，即將到期的寶鋼JTB1和萬科HRP1也出現強勁反彈。分析人士認為，一方面股指的回調為認沽類權證表現提供了理由，另一方面，部分品種即將到期時市場出現了延期的傳聞，也推動了價格爆發。但總體來看，權證的高風險特征不僅沒有減小反而增大，權證的活躍也另一個側面印證了股市逐漸轉弱的事實。

　　市場環境：宏觀調控擔憂加大

　　本周市場消息面相對平穩，但是由于市場對未來預期的不確定性大幅增加，成為市場提前展開調整的誘因。

　　首先是擴容壓力驟然上升。由于下周將有橫店東磁(002056)、天源科技（002057）、保利地產(780048)、威爾泰和大秦鐵路網上發行，一周發行5只新股的速度和前期相比明顯提速，其中大秦鐵路發行數量高達50億股。與此同時，市場傳聞工行A股發行也將臨近。據業內人士預計，工行本次在H股的融資規模將超過120億美元，A股融資則至少在200億元人民幣以上，兩地融資規模均超過中國銀行，成為全球第三大IPO。

　　中國銀行A股在6月初發行的消息曾經讓市場出現急跌，擴容節奏的加快自然引起了市場的警惕。但業內人士認為，宏觀調控的壓力更令市場擔心。中國人民銀行周五發布2006年上半年金融統計數據，數據顯示，今年上半年存貸款增長較多，但6月份貨幣信貸增幅有所回落。總體看，當前金融運行平穩。但國家統計局將于18日公布的上半年宏觀數據更令市場關注。與此同時，日本央行周五宣布六年來首次調升利率，將隔夜拆款利率目標由零調高至0.25%。在全球加息接二連三出現之后，市場預期如果宏觀數據不理想，下一個宏觀調控的措施將是人民幣加息。

　　實際上本周央行已經開始大幅收緊流動性。統計顯示，本周央行通過公開市場鎖定資金1300億元，接近本月初上調法定存款準備金率后所鎖定的資金量，創下了20周以來的新高。總體來看，在預期尚未明朗的情況下，調控帶來的壓力也將制約市場繼續走強，建議投資者密切關注相關動向。

　　后市預測：上升趨勢面臨大考

　　從技術走勢看，本周股指盡管跌幅較大，但是自去年底以來形成的上升趨勢并沒有被破壞。以上證指數為例，以去年12月初的低點1077點、今年3月中旬的低點1250點和今年6月中旬的低點1512點形成了一個標準的上升通道。目前這一趨勢線向上接近1600點，下周這一趨勢下軌仍將面臨考驗。從深成指來看，這種趨勢的考驗顯得更為緊迫，本周股指一度跌破4100點，如果60日均線在下周不能構成支撐，將宣告深圳成分指數率先破位，對于上證指數也將形成向下拉動力。

　　目前處于趨勢軌道線附近的大盤何去何從？市場分歧巨大。但短期來看，1600點附近被視為強力支撐位。例如中信證券認為后市依然有調整的可能，預計調整的支持位在1550-1600點左右。申萬研究所也認為，這次大盤的調整就不可能像上次較快地結束，延續一個月以上的可能比較大，幅度可能在10%左右，即支撐在1600點附近；從中線來看，強制調整以后的股市，仍然會重新回到上升軌道之中，再創新高仍然可能。因此，大家對此輪調整要有充分的思想準備，同時也不必對后市盲目悲觀。

　　綜合來看，分析人士認為，如果大盤能夠在1600點附近企穩，則強勢上升趨勢依然良好。否則，可能出現更為深幅的調整，1450點附近將是終級調整目標。1600點附近的分水嶺如何劃分？消息面的變化可能是一個關鍵因素，其中加息預期是否明朗是重中之重。據統計，1993年以來央行先后5次加息，從最終效果來看，其中四次均成為市場走弱的契機。因此建議投資者密切關注消息面變化，同時在趨勢尚未明朗前保持謹慎觀望。 李東升