文/本報(bào)記者 徐建華 上海報(bào)道

　　在擴(kuò)容提速和緊縮預(yù)期的雙重影響下，滬深股市時(shí)隔一個(gè)多月后再現(xiàn)大陰線，雖然多數(shù)分析認(rèn)為市場(chǎng)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不會(huì)因此改變，但中短期的市場(chǎng)人氣肯定會(huì)受到打壓，市場(chǎng)將延續(xù)中級(jí)調(diào)整的觀點(diǎn)再度占據(jù)上風(fēng)。無(wú)論擴(kuò)容還是緊縮，其實(shí)都未出乎市場(chǎng)預(yù)期，在市場(chǎng)做空力量借機(jī)大肆宣泄后，未來(lái)市場(chǎng)的走勢(shì)很可能以結(jié)構(gòu)性調(diào)整為主。

　　大秦鐵路首發(fā)規(guī)模為150億，同時(shí)工行首發(fā)很可能采取A+H的方式進(jìn)行，其在A股的融資規(guī)模將超過(guò)中行。雖然一級(jí)市場(chǎng)的承接力不成問(wèn)題，但二級(jí)市場(chǎng)投資者的心理難免會(huì)受影響。

　　從指數(shù)的角度看，由于新股上市首日即計(jì)入綜合指數(shù)，大盤股的發(fā)行仍有可能推動(dòng)指數(shù)創(chuàng)出新高。但投資者擔(dān)心的是

中行上市首日一幕重演，即指數(shù)創(chuàng)新高，但大多數(shù)個(gè)股卻下跌。由于市場(chǎng)普遍預(yù)期中行只是拉開了大盤藍(lán)籌股上市的序幕，未來(lái)將有更多的大盤股陸續(xù)登陸A股，擠出和替代效應(yīng)會(huì)不斷上演，市場(chǎng)資金面的壓力很可能加大。

　　從上半年金融運(yùn)行數(shù)據(jù)來(lái)看，出臺(tái)貨幣緊縮政策的壓力依然不小。上半年，廣義貨幣供應(yīng)量同比增長(zhǎng)了18.43％，狹義貨幣供應(yīng)量同比增長(zhǎng)13.94％，雖然6月份的貨幣增速有所下降，但貸款增速依然較快，這可能成為央行出臺(tái)進(jìn)一步緊縮措施的依據(jù)。有分析認(rèn)為，從上半年金融運(yùn)行的有關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，進(jìn)一步緊縮措施的出臺(tái)可能只是時(shí)間問(wèn)題。雖然貨幣緊縮政策不會(huì)對(duì)股市帶來(lái)太大的資金壓力，但卻可能從心理以及上市公司盈利等方面給市場(chǎng)帶來(lái)壓力。本周央行已經(jīng)通過(guò)發(fā)行定向票據(jù)的方式加快了貨幣回籠力度，而緊縮警鐘的持續(xù)很可能成為未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)揮之不去的陰影。

　　盡管擴(kuò)容和緊縮預(yù)期很可能延長(zhǎng)市場(chǎng)在滬綜指千七附近盤整的時(shí)間，但在長(zhǎng)牛趨勢(shì)未改的情況下，未來(lái)市場(chǎng)向下的空間并不大，結(jié)構(gòu)性調(diào)整可能成為未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展的主基調(diào)。

　　從資金面上來(lái)看，可能出臺(tái)的貨幣緊縮措施雖然會(huì)對(duì)短期資金面造成壓力，但在

人民幣升值趨勢(shì)不改的情況下，股市的中長(zhǎng)期資金仍將維持寬松格局。6月份我國(guó)外貿(mào)順差創(chuàng)出歷史記錄，而最新數(shù)據(jù)顯示，6月末，國(guó)家

外匯儲(chǔ)備余額為9411億美元，同比增長(zhǎng)32.37%，這意味著外匯占款將維持在較高水平，會(huì)對(duì)沖緊縮措施帶來(lái)的流動(dòng)性緊縮壓力。而人民幣升值趨勢(shì)的延續(xù)及其穩(wěn)步的升值方式，都會(huì)進(jìn)一步吸引境外資金對(duì)人民幣資產(chǎn)的追逐，以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)仍有進(jìn)一步升值的壓力。

　　股改給市場(chǎng)帶來(lái)的制度性溢價(jià)仍有進(jìn)一步釋放的空間。G上汽整體上市拉開了藍(lán)籌股新一輪整合的大幕，隨著未來(lái)市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)逐漸由股改轉(zhuǎn)移到股改后的市場(chǎng)重建上，有關(guān)整體上市或資產(chǎn)注入的案例仍會(huì)不斷上演，相關(guān)上市公司的基本面很可能因此發(fā)生根本性變化。因此，在未來(lái)股指大致保持平穩(wěn)的情況下，圍繞業(yè)績(jī)和重組所展開的結(jié)構(gòu)性分化，將成為較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)市場(chǎng)運(yùn)行的主線。

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