西南證券 閆莉

　　一.擴(kuò)大內(nèi)需是未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力

　　十幾年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)一直保持快速增長(zhǎng)。從1999年開始，我國(guó)進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期，經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷擴(kuò)大，2005年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值已達(dá)到18.23萬億元，比99年翻了一番。2006年一季度，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，預(yù)計(jì)全年GDP增長(zhǎng)速度依然在9%以上。中國(guó)作為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的國(guó)家，已經(jīng)引起越來越多的關(guān)注，根據(jù)國(guó)內(nèi)外的預(yù)測(cè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來依然保持高速增長(zhǎng)。

　　從我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)來看，投資和凈出口是增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力，而消費(fèi)增長(zhǎng)一直不旺。投資的快速增長(zhǎng)造成了部分行業(yè)產(chǎn)能的嚴(yán)重過剩，同時(shí)使發(fā)展遇到資源與

能源的短缺瓶頸，中央已經(jīng)意識(shí)到問題的嚴(yán)重性，加強(qiáng)了宏觀調(diào)控；而2005年我國(guó)出口與外貿(mào)順差均創(chuàng)歷史最高水平，較高的外貿(mào)依存度使經(jīng)濟(jì)更多地面臨世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，高額順差不僅增加貿(mào)易摩擦，而且加大了

人民幣匯率受到的升值壓力；而對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)具有強(qiáng)大內(nèi)需潛力的人口大國(guó)，社會(huì)消費(fèi)的增長(zhǎng)率一直滯后于產(chǎn)品產(chǎn)能和供給的增長(zhǎng)。

　　雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)投資和出口的依賴性在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)還難以改變，但這兩方面的增長(zhǎng)潛力已經(jīng)沒有，未來經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，需要從消費(fèi)入手，促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)是未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力所在。國(guó)家在“十一五規(guī)劃”中指出：“…要進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，調(diào)整投資和消費(fèi)的關(guān)系，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用�！�”

　　二、城市化進(jìn)程加快及收入提高促進(jìn)消費(fèi)

　　城市化進(jìn)程加快，帶動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)。自1996年以來，人口增長(zhǎng)方式發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，農(nóng)村人口呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，城鎮(zhèn)人口每年凈增長(zhǎng)超過2000萬，2004年城鎮(zhèn)人口比重達(dá)到41.8%，預(yù)計(jì)在2010年，中國(guó)的城鎮(zhèn)人口將超過農(nóng)村人口。隨著城市人口的增加，城市消費(fèi)逐漸占據(jù)了消費(fèi)主導(dǎo)地位，而且這種地位逐漸得到穩(wěn)固和加強(qiáng)，2004年城市消費(fèi)占總體消費(fèi)的66.3%。而且自2000年以來，城市消費(fèi)已經(jīng)連續(xù)5年保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。據(jù)測(cè)算，城市化率提高1個(gè)百分點(diǎn)，約拉動(dòng)最終消費(fèi)增長(zhǎng)1.6個(gè)百分點(diǎn)。隨著城市化進(jìn)程的逐步推進(jìn)，新增城市人口將進(jìn)一步創(chuàng)造新的消費(fèi)需求。

　　從收入的角度來看，按照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，人均GDP超過1000美元之后，將觸發(fā)國(guó)內(nèi)社會(huì)消費(fèi)的結(jié)構(gòu)升級(jí)，2004年我國(guó)人均GDP超過1200美元。我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增長(zhǎng)率略高于GDP增長(zhǎng)率；而農(nóng)村居民現(xiàn)金收入增長(zhǎng)卻低于GDP增長(zhǎng)，尤其是在05年農(nóng)民收入出現(xiàn)大幅下滑，但這種情況在06年已經(jīng)得到一定改善，未來可支配收入的增長(zhǎng)是影響消費(fèi)增長(zhǎng)的重要因素之一。2006年3月溫總理《政府工作報(bào)告》提出了一系列促進(jìn)消費(fèi)的措施，具體包括：改革公務(wù)員工資制度；適當(dāng)提高企業(yè)離退休人員基本養(yǎng)老金標(biāo)準(zhǔn)和城市居民最低生活保障補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)；逐步解決農(nóng)民工工資偏低的問題，建立并完善防止工資拖欠的法規(guī)和機(jī)制；加快完善社會(huì)保障體系等等。

　　從消費(fèi)價(jià)格分類指數(shù)來看：居住消費(fèi)是近年來增長(zhǎng)最快的；食品消費(fèi)雖然占居比例較大，但增長(zhǎng)速度明顯下滑；醫(yī)療保健消費(fèi)有增長(zhǎng)加速可能；衣著、交通通訊、家庭設(shè)備等呈現(xiàn)緩慢增長(zhǎng)。由此可見，未來居住仍將是消費(fèi)增長(zhǎng)最顯著的部分，醫(yī)療保健其次，其他則將保持自然增長(zhǎng)。在消費(fèi)增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，可以預(yù)期房?jī)r(jià)上升是必然，從投資角度，房地產(chǎn)股票的機(jī)會(huì)也將高于其他消費(fèi)品。

　　三.投資機(jī)會(huì)在個(gè)股

　　2006年上半年的上升行情頗為壯觀，上證指數(shù)已經(jīng)有了700點(diǎn)的上升，升幅44%。經(jīng)過對(duì)消費(fèi)領(lǐng)域相關(guān)行業(yè)的統(tǒng)計(jì)顯示，06年上半年(截止06年6月30日收盤)，消費(fèi)相關(guān)行業(yè)的上漲幅度均好于大盤(除房地產(chǎn)行業(yè))，其中表現(xiàn)最好的是食品飲料行業(yè)，其中個(gè)股如G老窖、G南糖、G茅臺(tái)、G五糧液、貴糖股份等表現(xiàn)更是出色；而批發(fā)零售、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥等行業(yè)上漲幅度也較為可觀，應(yīng)該說消費(fèi)品行業(yè)的投資機(jī)會(huì)還是得到市場(chǎng)的認(rèn)同。

　　雖然消費(fèi)品相關(guān)行業(yè)上半年市場(chǎng)表現(xiàn)良好，但從整體業(yè)績(jī)來看似乎并不支持高企的價(jià)格。只有房地產(chǎn)行業(yè)的業(yè)績(jī)達(dá)到市場(chǎng)平均水平0.22元，其他相關(guān)行業(yè)的業(yè)績(jī)明顯低于市場(chǎng)平均水平，但是房地產(chǎn)行業(yè)的上漲幅度卻最小，其他行業(yè)上漲幅度頗高，按2005年年報(bào)業(yè)績(jī)及6月30日收盤價(jià)計(jì)算的動(dòng)態(tài)市盈率，有的已經(jīng)超過百倍。雖然行業(yè)內(nèi)存在業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)、業(yè)績(jī)優(yōu)良的個(gè)股，但是就行業(yè)整體來講，消費(fèi)行業(yè)似乎并不具備投資價(jià)值，投資機(jī)會(huì)可能存在于該領(lǐng)域的房地產(chǎn)行業(yè)，以及象貴州茅臺(tái)等績(jī)優(yōu)個(gè)股上面。

　　房地產(chǎn)行業(yè)受政策影響較大，但調(diào)控政策政策更多是對(duì)違規(guī)及弱質(zhì)企業(yè)的淘汰，在住房消費(fèi)升級(jí)的強(qiáng)勁拉動(dòng)下，房地產(chǎn)行業(yè)中擁有品牌和土地儲(chǔ)備資源優(yōu)勢(shì)的龍頭公司具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。食品飲料行業(yè)政策環(huán)境最為穩(wěn)定，受國(guó)家財(cái)稅政策支持。我國(guó)食品飲料行業(yè)的企業(yè)的品牌優(yōu)勢(shì)和經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)較為明顯。同時(shí)，食品飲料行業(yè)的發(fā)展將帶動(dòng)上游行業(yè)-農(nóng)業(yè)的發(fā)展。因此需要關(guān)注具有品牌優(yōu)勢(shì)的公司。

　　從機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)來看，多數(shù)機(jī)構(gòu)看好消費(fèi)品行業(yè)，而且這種看好體現(xiàn)在他們的投資行為中。比如目前市場(chǎng)上最重要的基金公司，2006年1季度對(duì)金融保險(xiǎn)、金屬非金屬、食品飲料、采掘、房地產(chǎn)進(jìn)行了明顯的增持。但一直被認(rèn)為具有投資領(lǐng)先意識(shí)的QFII似乎對(duì)消費(fèi)行業(yè)的投資保持謹(jǐn)慎。

　　由于股票的投資屬性與金融屬性，其投資收益主要基于人們的預(yù)期，如果市場(chǎng)看好未來消費(fèi)的增長(zhǎng)，這類股票的投資機(jī)會(huì)就會(huì)得到體現(xiàn)，尤其是在初始階段，良好的增長(zhǎng)預(yù)期是關(guān)鍵，而至于是不是能夠真正的體現(xiàn)到公司業(yè)績(jī)當(dāng)中似乎并不很重要，但是當(dāng)股票價(jià)格上漲一段時(shí)間之后，業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)就會(huì)得到更多的重視，那些具有良好業(yè)績(jī)的公司優(yōu)勢(shì)將會(huì)得到更好體現(xiàn)，這也是基金公司敢于堅(jiān)決持有該行業(yè)績(jī)優(yōu)股的重要理由。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。