放量長陰 又一輪調整開始

　　剔除中國銀行的影響，6月7日與7月13日上證指數出現兩根幅度相當、位置接近、成交相仿的大陰線

　　7月13日的暴跌與6月7日的暴跌從幅度上看是相當的，其實從位置上來看也是一致的。股指一周前雖然突破了1700點，但是不計中行上市對指數的影響，整個市場在中行上市前后一直是平行震蕩，這一點從除上證綜指之外的其它指數走勢中可以看得比較明顯。

　　股市為什么會下跌？這個下跌是什么性質的？這是投資者最關心的問題。從短線技術面的角度，股指突破1700點之后一直在運行連續的收縮震蕩，成交量也沒有伴隨指數上的突破而放大。7月13日之前的連續五個交易日，上證股指的震蕩幅度越來越小，而且都約束在7月5日那一根高開低走的陰線范圍之中，走到了一個收縮型小三角的臨界位置，平行震蕩的格局已經無法維持，必然要選擇一個突破方向。在這個位置，上不去，那么就會下來。

　　指數調整的原因說起來很簡單，就是三個字"上不去"！但是這上不去的原因就復雜了，七月初，我們曾預測

　　上不去的原因

　　有一個因素大家顯然都意識到了，那就是股改。股改運動持續進行了一年多，而上漲行情也在持續不斷的熱點刺激下運行了一年多。到今年七月，股改已經接近于完成，實際上除了中國石化之外，剩下的未股改品種已經不再是市場主要的力量。作為衡量股改完成的標志新老劃斷也已經推出，而中國銀行的上市意味著新老劃斷的成功。

　　新老劃斷成功之后，市場不可避免的進入一種迷茫狀態，短期內失去了追求的目標。從政策調控上看是如此，從主線題材上看也是一樣。股指六月初的調整已經暴露了這個問題，而當時還有新老劃斷的預期，有中國銀行的上市在支撐著。但是到了七月中旬，這種支撐因素已經很難尋找了。

　　從股改結束向新老劃斷過渡一直很成功，只有一點美中不足，就是新股上市定位過高，這一點集中體現在中國銀行身上。中國銀行的發行市盈率就明顯偏高，上市定位則超過了市場當中大部分指標股與銀行股。在這種情況下，新股走勢能夠穩定未必會帶動整個市場，但是一旦下跌卻很容易引起連鎖式的雪崩反應。

　　又一輪擴容高峰到來

　　從上證股指的心理位置來看，前幾次行情調整點位分別有1756、1776、1748、1783點，所以在1750點左右市場心理面的分歧比較大。此時如果想形成突破，必須伴隨著一個絕對的放量，可惜市場并沒有這種足夠的量能。在1700點上方股市的放量很微弱，相對于五月行情甚至是縮量的。如果考慮到指數的高點實際上是停留在一個平行的位置，那么這不是一種強勢的技術形態。

　　很多人原以為中國銀行上市之后市場挺過了第一輪密集擴容的沖擊，會得到一個喘息休整的機會，但第二輪密集擴容緊接著到來。大秦鐵路雖然不像中國銀行那么引人注意，但高達150億的募資額也是超大型IPO項目。超大型項目如此密集的推出，對股市的短期資金面是一個嚴峻的考驗，對市場的信心也是一種沖擊。

　　目前市場的資金面并不是想像的那樣強大，在千七上方做多的態度也并不是很堅決，當股改過程中的套利投機機會逐漸減少之后，市場更傾向于尋找G股時代合理的定位。現在什么政策改革的討論最熱門？恰恰是關于做空機制的。未來的市場炒作不會集中于單項的推動股指，而是傾向更復雜的投資技巧，借助更復雜的衍生工具。也許在不久之后，市場的觀念也需要發生變化，那就是擴大資金供給不等于增加做多力量，7月13日的股市大跌同時認沽權證市場全線暴漲，已經暗示了一種市場未來。

　　調整形態已經形成

　　不論從歷史行情的角度還是短線技術的角度，7月13日這一根長陰之后，在上證股指千七位置（由于中國銀行影響了指數，看上去比較別扭）的雙頂形態已經初露端倪。下跌伴隨著放量出現，從技術上形成了一種很不樂觀的"倒懸"形態。在沒有其它重大因素干擾的情況下，長達一年的股指上漲行情很可能會告一段落，隨之而來的是一個調整波段。

　　期望股指保持穩定，只能寄希望于"場外重大因素的影響"。但目前市場可能發生的重大變化只有"股指期貨"與"融資融券"，然而這兩項新政本身都不是推動股指連續上漲的利好，而是市場交易制度的完善與補充。一方面它們對指數的影響是雙向的，另一方面它們所增添的新的交易功能焦點恰恰在于做空。

　　預測調整的深度可能比較難，但是我們認為調整的深度可能超出人們的預計。7月13日的陰線可以視做長期以來積累的做空能量集中的釋放，它運行的方式比較極端。在市場這么大的震蕩幅度下，有一些期望中的整數支撐點位可能起不到作用。

　　從形態上來看，調整最終可能到達1500點下方，但是從過程來看，其間會多有震蕩起伏。對于目前的操作建議，從穩健的角度，建議反彈減倉。