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□特約撰稿 沈思瑋
7月12日，美國公布的最新數據顯示，5月份貿易赤字擴大至638.4億美元，盡管仍高于4月份修正后的633.4億美元，但這一數字較經濟學家之前預期的653億美元少了很多。更吸引眼球的是，美國總統布什11日在華盛頓說，預計2006財年美國政府的預算赤字將為2960億美元，大大低于原來預計的4230億美元。在這些利好消息的刺激下，美元一度出現溫和的
反彈。似乎在一夜間，困擾美國的“雙高赤字”已不再是問題，以 至于布什也驕傲地說：“我們實行的減稅政策激發了企業家的美國精神，使我們的經濟受到全球艷羨”。事實果真如此嗎？
從這次美國財政收入的增長結構來看，主要是由于公司稅收、個人投資收益所得稅以及高管獎勵收入所得稅的增長。但無論是公司稅還是所得稅的增長，都沒有超過經濟的增長，而美國財政支出的增長依然快于經濟增長。
很顯然，美國財政赤字的下降有其階段性，主要得益于原材料價格的上漲，以及個人與金融機構在金融市場收益的增加所至。另一方面，美國在阿富汗與伊拉克的大部分軍事開支并未列入聯邦預算。顯然，通過這樣一個統計上的處理，美國的財政赤字減少了，但政府的債務上漲額度大大超過財政赤字。可見美國財政赤字下降只是一個假象。
實事求是地說，美國貿易赤字的確在改善。主要是因為，經過2004年6月以來的17次升息，美國聯邦基金利率已升至5.25%的中性水平。在高利率壓制之下，美國房地產價格見頂，股市也開始逐步走弱，財富導向的經濟增長難以維持，由財富效益導致的旺盛消費逐步回落。但另一方面，美國貿易赤字下降的幅度非常小，以年率計算的逆差仍接近7500億美元。再者，隨著美元加息步調的放緩，石油、有色金屬等原材料價格又重新回到歷史高位。作為每年6億噸原油進口國，美國貿易赤字大幅改善幾乎沒有可能。
面對不斷擴大的經常項目逆差，美國先后采用了：寬貨幣、寬財政———拉動經濟增長———吸引資金流入，以及寬財政、緊貨幣———維持經濟增長———吸引資金流入的組合政策。結果是外部資金的流入遠遠不能填補雙赤字的陷阱，美元長期貶值。顯然，在經濟不大幅度衰退，消費不大幅度削減的前提下，美國雙赤字是不可能大幅度改善的，美元長期貶值不可能扭轉。
由于美元的國際儲備貨幣地位，美國大部分的貿易逆差又通過美元回流到美國金融機構手里，美國金融機構通過在全球運作這些美元而獲利，或者推高原材料價格，或者以低價收購國外資產，于是金融一體化成為美國最根本的訴求。
然而，金融一體化固然有利于美國經常項目赤字的改善，但若要借此解決美國全部經濟問題，至少要求美國的債務規模擴大到20萬億美元以上，其代價是美元持續貶值10年以上，美國可以承受嗎？
(作者為上海交大經濟學院副教授)
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