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股權分置改革進行一年多后，只剩下數量和市值不到30%的上市公司尚未股改。按照此前的市場說法，管理層有可能對年底前未能啟動股改程序的上市公司做出強制進入三板交易的安排，那么剩下半年時間中，這些尚未股改的“老大難”個股是否仍值得關注呢？
從近期相關個股的走勢來看，未股改的個股還是受到部分資金和投資者的關注，股改前后的股價表現展現了較好的投資機會。比如輕工機械復牌后連續5個漲停板，近期剛剛啟動
股改的中國紡機、津勸業等個股周二復牌也能牢牢封住漲停板，表明股改股還是有機會的。受其影響，部分預期即將股改的個股走勢顯著強于大盤，而個別計劃即將股改的公司則在延遲股改以后股價下跌，表明投資者對股改的投資機會還是比較關注的。
未股改個股的股改機會仍然值得關注，理由也有兩方面。第一，股改對價支付的過程一般會帶來股價的相應上漲，這是大多數股票在股改前后一定會給予流通股東的回報，其機會可能體現在股改啟動前或者兩次復牌之后，這只是形式的不同；第二，雖然剩下的未股改公司以股改困難戶為主，但在政策引導，尤其是強制清欠的政策影響下，股改常常伴隨清理大股東占款、債務重組、資產置換等舉措，使得公司基本面可能因為股改而發生脫胎換骨的變化。基本面改善形成的投資機會有可能是股價的大幅上漲，更值得特別關注。
總之，未股改的公司既面臨限期完成股改的壓力和各種股改障礙，同時在對價支付的過程中又可能通過資產債務重組大大改善基本面，在風險中孕育較大的投資機會。投資者在把握這類個股投資機會時，一般要注意幾點：第一，從上市公司對股改的安排或者承諾中把握股改啟動的時機，從而把握股改帶來的投資機會；第二，關注上市公司資產質量，包括大股東資金占用及還款承諾、資產債務規模及進行重組的可能性和難度。簡單支付較低對價的股改方案能夠提供的交易性投資機會是有限的，只有進行各種資產重組、金融創新實現股改與基本面改善雙重目的的公司股改才有較好的投資機會。
(招商證券 肖建軍）
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