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□君之創咨詢 李躍
從1989年以來至今，利率變動大體經歷了兩個周期四個階段。從1989年2月1日至1991年4月21日為降息階段；從1993年5月15日至1995年7月1日為加息階段；從1996年5月1日至2002年2月21日為降息階段；有跡象表明，從2004年10月29日開始再度進入加息周期。對比每一次利率變動與市場指數表現，我們發現二者的關聯度并不高，按照一般推理，利率上漲，
股市下跌，利率下降，股市上漲。這個規律在第一個周期有所體現，但第二個周期就非常不明顯。
1989年至1991年為第一個降息階段，1年期貸款利率從11.34%下降到8.64%。A股上證指數(資訊 行情 論壇)同期上漲18%。但股指上漲并不能說明完全是降息所致，因為當時證券市場剛剛設立，股票稀缺，供求嚴重失衡。從1993年開始至1995年，貸款利率每一次上調，市場都有明顯反應。
從1996年5月1日開始進入第二個周期，貸款利率下調1.08個百分點，大盤次日是大跌3.92%；當年第二次降息，當日大盤也是大幅下跌。隨后的四次降息都引發了市場下跌，其中1998年7月1日的降息導致當日大盤下跌1.7%。不過，本次最后兩次降息得到了市場的回應，均出現小幅上漲。
從2004年10月29日開始了事隔8年后的首次加息，市場當日雖以下跌表現，但隨后大盤還是出現了小幅反彈行情。2005年3月17日，上調5年期以上貸款利率，市場小幅下跌，以房地產股為代表的高負債企業成為當日市場領跌品種。最近一次加息是4月28日，當日大盤先抑后揚，并沒有出現市場預期的走勢。從盤面看，金融股領漲，但房地產股也沒有出現大跌。
綜上所述，我們認為利率變動與市場并不完全相關。作為發展中的市場來說，影響走勢的因素還有很多，如經濟增長率、人民幣升值預期、股改等。
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