秦洪：可能不限制散戶參與融資融券

　　融資融券即將進(jìn)行首次測(cè)試

　　三個(gè)數(shù)據(jù)解讀杠桿效應(yīng)

　　融資融券業(yè)務(wù)中最值得關(guān)注的數(shù)據(jù)主要有三個(gè)：一是保證金比例。根據(jù)測(cè)試方案，融資保證金比例和融券保證金比例均為50%，即投資者擁有5000元現(xiàn)金可融資10000元。二是擔(dān)

保比例。相關(guān)信息顯示，客戶維持擔(dān)保比例為130%。即如果投資者以5000元融得10000元資金后，相當(dāng)于擁有15000元的資金可用來買入股票。但如果在某一天，股票市值只剩13000元(10000元融資的130%)或更低時(shí)，那么將被要求追加保證金，否則券商將對(duì)其所持股票進(jìn)行強(qiáng)行平倉。三是折價(jià)率。如果投資者持有的股票市值為5000元，那么是不可能融得10000元資金的，因?yàn)楣善笔兄翟谌谫Y時(shí)有折價(jià)率，要打7折，相當(dāng)于以3500元現(xiàn)金融資的額度，只能融得7000元。與此類似，國債的折價(jià)率為95%、深證100(資訊 行情 論壇)ETF的折價(jià)率為90%，封閉式基金的折價(jià)率為80%。

　　中小投資者或能參與

　　從相關(guān)信息來看，中小投資者有望參與到融資融券業(yè)務(wù)中。深交所有關(guān)人士在回答記者提問時(shí)表示：“從規(guī)章的制定角度而言，如果將投資者分為普通散戶和機(jī)構(gòu)客戶進(jìn)行區(qū)別對(duì)待，是不合適的。因此，規(guī)則中可能不會(huì)限制普通投資者參與。”

　　不過，也有業(yè)內(nèi)人士指出，最終券商選擇哪些投資者可以參與，是否同意普通投資者參與，將由券商自己控制，因?yàn)槿�商在融資融券業(yè)務(wù)中將承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　融資融券放大收益與風(fēng)險(xiǎn)

　　那么又該如何運(yùn)用融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行操作呢？我們可以舉個(gè)例子：投資者甲目前持有市值10萬元的C股(即深證100ETF)，甲認(rèn)為C股的價(jià)值低估，在未來6個(gè)月內(nèi)還能上漲，所以向券商申請(qǐng)融資，按照70%的折價(jià)率和50%的保證金比例，甲可以申請(qǐng)到14萬元的融資，將之全部買入C股，共持有24萬元市值的C股。如果未來C股大漲50%，在不考慮手續(xù)費(fèi)等因素的條件下，投資者就可以獲得24萬元×50%=12萬元的收益。如果甲沒有進(jìn)行融資融券，此時(shí)的投資收益僅為10萬元×50%=5萬元。通過融資，甲把自己的收益放大到2.4倍。

　　不過，如果未來C股沒有出現(xiàn)上漲，反而下跌了30%，那么甲的持股市值就剩下16.8萬元，已達(dá)到券商要求平倉的界線，因?yàn)?4萬元的融資擔(dān)保比例為130%即18.2萬元，如果投資者無錢補(bǔ)倉，那么將被強(qiáng)行平倉，甲投資者的損失將是慘重的，即便不考慮其他各項(xiàng)費(fèi)用，甲剩余的資金也只有16.8萬元-14萬元=2.8萬元。這就相當(dāng)于不融資可能出現(xiàn)的30%的損失，在融資后損失已被放大到72%，風(fēng)險(xiǎn)的放大效應(yīng)由此可見一斑。

　　由上述數(shù)據(jù)不難看出，融資融券具有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益雙重放大的功能。因此，投資者在參與融資融券時(shí)一定要謹(jǐn)慎。尤其是融券業(yè)務(wù)具有一定的賣空特征，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)將更大，投資者參與時(shí)也更應(yīng)小心謹(jǐn)慎。江蘇天鼎 秦洪