|
西南期貨 劉偉
在美聯儲加息有望暫停背景下，銅價前期走強。在還沒有經濟數據顯示美聯儲將在8月份繼續加息前，這種強勢格局有望繼續維持。但更長時間維持強勢，則需要新的做多力量介入。
在基本金屬領域，鎳成為6月14日以來該波漲勢的領漲品種。而LME三月期銅連續兩周出現單日6％的漲幅，也凸顯了反彈力度之大。鎳良好的基本面抵消掉了加息等因素影響而提前結束調整，這已經說明基本面仍然在商品走勢中起著主導性作用。縱觀其它各基本金屬，整體基本面仍然保持良好。
上周五美國勞工部公布的就業報告數據顯示，12.1萬人的非農就業人數低于市場預期的20萬人，這進一步提供了美國經濟增長正在放緩的證據，這有可能減輕FED繼續加息的壓力。而伴隨著最近歐盟和日本一系列經濟數據公布，市場也廣泛認識到，美國經濟尤其是房地產市場發展放緩，正在被歐盟、日本經濟復蘇性增長所取代，全球經濟整體仍然保持較好發展勢頭，有色金屬需求有望繼續保持旺盛局面。
目前銅市場討論較多的問題是精銅是否真的已經過剩。通過對國內精銅產量與進口數據分析，發現中國精銅產量大幅增長和進口大幅下降，是造成世界金屬統計局（WMBS）和ICSG統計數據紛紛顯示全球精銅市場出現過剩的一個較大原因。中國增加產量之后又出口到國際市場，這進一步增加了國際市場供應。但從庫存狀況來看，三大交易所庫存目前總共只有16萬噸，仍然處于低水平位置，而LME銅庫存已經又重新降到2006年以來最低水平89600噸。在這樣低的庫存水平下，相關組織機構關于精銅過剩數據對市場壓制作用較為有限，低庫存長期維持使市場中沒有中期做空力量。
在整個銅產業鏈中，最根本因素還在于銅精礦市場。伴隨著銅價飛漲，礦山工人要求提高工資水平待遇等而導致的罷工現象不斷增多，其它供應中斷威脅也繼續存在，銅精礦供應在短期內還很難跟上去。而中國精銅產量增長，對國內銅精礦庫存進行了大量消耗，如果繼續維持較高精銅產量，在國內銅精礦資源有限背景下，進一步加大對銅精礦進口只是時間問題。國際加工精練費TC/RC不斷下降，突顯了銅精礦供應緊張；中國銅原料聯合談判小組近期內會繼續與國際銅精礦供應商對過低的TC/RC進行談判，但是國內銅加工冶煉企業可能終究要接受較低的加工精練費，最終中國對銅精礦進口會進一步加劇銅精礦市場緊張。所以，即使精銅在短期內出現過剩，如果作為銅加工冶煉根源的銅精礦繼續保持緊張局面，銅價將還很難下跌。
但銅市如果想走的更遠，必須有新的做多資金再次進入。在高銅價下，三大銅交易所中，SHFE和COMEX的期銅持倉量已經分別從2004年末和2005年4月份以來出現絕對數量的減少，兩個交易所持倉量變化已經不能很好反映市場多空力量變化，只有LME銅持倉量還維持在相對較高水平。但從LME銅價與持倉量、成交量圖來看，在LME三月銅攀升至6000美元以后持倉量開始減少，6000-8800美元快速上漲基本是被空頭止損盤所推動。而前周和上周反彈則是空頭回補行為，伴隨其中仍然是持倉量減少，并沒有新的做多力量介入。在這樣一個持倉環境中，空頭回補一旦耗盡，價格走勢就很難進一步向前發展。
從今年4月份以來，傳統基金一直維持凈空頭寸。雖然6月份開始凈空頭寸有減少趨勢，但其多單數量并沒有出現增多。只做多的指數基金、養老基金等從去年下半年就開始大量涌入商品市場，但在今年5月份以來基本金屬價格尤其是銅價出現了較大幅度修正之后，金屬市場吸引力有所減弱，沒有更多指數基金、養老基金等介入。這樣，如果市場繼續缺乏新的大規模做多力量介入，再次創出新高并維持在新高之上的難度較大，市場期待新的資金力量介入。
| 
