科技證券：牛步暫歇 時間換空間

　　中國科技證券 李世彤

　　經過半年多的上漲后，多空雙方分歧再度加大，大牛市的前景已經無人懷疑，但牛市的發展方式卻撲朔迷離，下半年的操作難度將遠遠超過上半年。

　　中國銀行(資訊 行情 論壇)上市后，滬綜指一度創出1757.47點階段新高，上證50(

資訊 行情 論壇)指數也突破6月高點，航天軍工、有色金屬等上半年的領漲板塊大有卷土重來之勢。在未來大牛市的預期下，大量機構不愿放棄手中現有持籌，導致個股普遍難以出現深幅調整，雖然上周五滬綜指下跌達11.28點，但滬市個股最大跌幅也僅為4.94%，股指依舊站在5日均線之上。然而，股指強勢并不能掩蓋背后的尷尬。

　　首先，全流通的壓力始終不容忽視。8月份將迎來本年度全流通的最大壓力，共有32家公司超過三百億市值的限售流通股將在8月份解禁，雖然目前資金面足以承受沽盤，但后續限售流通股的釋放將持續進行，年底前總計201家上市公司超過600億市值的減持壓力，對股市投資者的心理壓力將是巨大考驗。

　　其次，政策面并不支持“瘋牛市”，因此在中國銀行平穩上市后，新股擴容壓力的增大將不可避免。另外，

　　第三，軍工及有色金屬的上漲并非意味著新行情產生，由于該部分個股在上半年漲幅巨大，已經令投資者產生恐高心理。近期新熱點大多是從低價股、題材股中產生，其中不乏整體上市及重組預期，不過相當部分個股的估值已經考慮了未來兩年的業績增長，隨著中報臨近，這些新熱點出現大幅震蕩走勢的可能性很大。

　　按照以往經驗，7月5日的“中行缺口”必然會被回補，但中國銀行及銀行板塊的走勢將影響甚至決定未來滬綜指走向。目前滬市A股的總市值已經達到37000億元，其中中國銀行的A股總市值為6500億元，G招行(資訊 行情 論壇)、G浦發、G民生、G華夏等銀行股市值合計1897億元，滬市A股銀行股的總市值為A股總市值的22.63%。考慮到中國銀行的業績、股本、H股定位及該股在未來指數期貨中的作用，中行的下跌空間僅有10%左右，而中國銀行的定位將影響整個銀行板塊，在銀行股巨大的權重效應下，滬綜指的調整空間將被大大減小，也就是說，未來滬綜指的調整更可能是以時間換空間。

　　在今年行情中，即便是在大調整的日子里，市場也總是不缺乏漲停板的個股，不過這些個股的數量卻在減少。經過上半年的行情后，諸如G茅臺等老牌績優股的業績已經透支，該類股票即便不下跌，也要經過長時間橫盤，3G、軍工股中更是不乏題材股，因此在基礎資源價格高居不下的情況下，大量上市公司的中報業績難以支撐中報行情，業績浪只能在局部板塊中產生，對大盤的影響力有限。

　　雖然中行的申購資金總計6600億元，但從另一方面也反映出大量資金仍徘徊在新股申購市場，尤其是新股的高定位更增強了該部分資金的申購意愿。預計在大盤經過充分調整之前，“打新族”仍然會以申購新股為主。

　　綜合各方面分析，三季度滬綜指已經難有大的作為，短線上漲主要是在長線資金的惜售心態下產生，但持續上漲的空間已經不大。機構重倉老牌績優股將進入長期橫盤，而中報公布對題材股及業績透支股的壓力卻不可忽視，股指的調整很可能維持到8月份之后。鑒于中行上市使滬綜指可比性下降，未來滬綜指走勢與銀行股息息相關，所以深成指和中小板指(資訊 行情 論壇)數的重要性將會增大。