膠市供應恢復性增長 天膠市場構筑旺季底部

　　□特約撰稿 施海

　　美聯儲第17次升息后，商品市場全線恢復性上漲，帶動天膠市場聯動反彈，但筆者分析認為，盡管商品市場牛市未盡，由于天膠市場供應恢復性增長，將成為目前壓制膠價回落的主要原因。

　　膠市供應恢復性增長

　　根據全球天膠供應季節性規律，每年5月至7月為雨季增產期，同期又屬于消費淡季。目前時值供應旺季與淡季過渡期，國際現貨供應恢復性增長，泰國三大中央市場每日現貨上市量由6月初的不足百噸，增加 至目前的3百余噸。同時國內云南產區每日上市供應量也由數百噸增加至千余噸。

　　現貨供應恢復性增長，導致現貨價格適度回落，泰現貨膠價自6月中的100泰銖/公斤以上價位回落至95泰銖/公斤，國內現貨膠價也回落至26000元/噸附近。

　　膠價堅挺引發生產商擴產

　　隨著膠價創下近20年來最高紀錄，

　　而越南也通過擴大出口規模獲取膠價堅挺的更多利益。1至5月越南橡膠出口量出現大幅增長，利潤同比增長43%。1至5月越南橡膠出口221000噸，從中收益37500萬美元，創造同比增長43%的紀錄，天膠出口均價達到1697美元。越南天膠出口增長的主要原因之一，是越南生產橡膠的70多家公司，裝備了先進技術的生產線，采用了國際標準的車間產品質量控制設備。目前，橡膠已成為越南僅次于大米的第二大出口產品。越南在2005年已經成為世界第四大橡膠出口國。今年前5個月越南農林產品出口近40億美元，同比增長25%，占越南商品出口總額的30%。其中橡膠增長101.1%，成為農產品中出口增長最快的品種。

　　印尼今年對中國的天膠出口料增加30%至32.5萬噸。原因是中國需求強勁，且全球供給緊張。中國為全球最大的橡膠消費國。印尼去年對中國出口了25萬噸天膠，前年僅為19.8萬噸，印尼為全球第二大橡膠生產國，僅次于泰國。預期印尼今年橡膠產量將增加7%至240萬噸。

　　進口商進口復合膠降低成本

　　相對于天然膠進口關稅20%而言，復合橡膠進口關稅僅為5%，按照國際膠價2500美元/噸計算，則進口成本將相差約3500元。

　　部分進口企業利用歸類規則對天然橡膠的純度規定，在天然橡膠中摻入少量丁苯橡膠等物質制成天然橡膠含量在95%至99%的復合橡膠，在稅率選擇上避高就低，致使復合橡膠進口量突增，削弱了國家在天然橡膠上高關稅政策對國內相關產業的保護效應。

　　天膠進口結構中成本較低的復合膠比重上升，而成本較高的天然膠和合成膠比重下降，將導致國內橡膠進口成本整體下降，不但可能縮減對國內天膠期現兩市價格的升水幅度，而且還可能擴展對國內膠價的貼水幅度，繼而對國內膠價構成壓制作用。

　　雖然復合膠尚不能作為滬膠替代交割品，直接進入期市參與實物交割，也不能注冊成標準倉單，對期價構成直接壓制作用，但仍可以進入現貨市場，進入終端用膠單位，替代部分天然膠和合成膠的消費需求，繼而對滬膠走勢構成間接利空作用。

　　綜上所述，受國際國內割膠旺季現貨供應恢復性增長、膠價堅挺引發生產商積極擴產、國內進口商進口復合膠降低進口成本等利空因素作用，同時因為東京膠深幅重挫，滬膠短線仍將尋求年中旺季底部，及下半年季節性漲勢的起始點，但主力合約RU609于6月中下旬創下的低點23400元被跌破的可能性相對較小。