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G株冶(資訊 行情 論壇)(600961)的業績變化主要取決于鋅產品價格的上漲和鋅精礦的供應狀況。
根據公司2006年一季度季報，公司銷售鋅錠20684噸，銷售收入為39709.8376萬元，每噸銷售單價為19198元，每噸銷售成本為17461元。由于公司沒有自有礦山，我們認為公司的采購成本比較接近市場價格。而鋅精礦的價格隨著鋅金屬價格波動而變動。
G株冶一季度的數據表明鋅錠的銷售單價為19198元/噸，大致同上海長江現貨市場的價格19000元/噸相符。200 6年二季度，上海有色金屬現貨市場的價格平均為29000元/噸，比一季度上漲了52.63%，由于中國鋅加工行業的加工費標準不是依照國際標準，而鋅精礦的價格不太透明，因此推測G株冶的2006年一季度的鋅精礦成本比較困難。
但可以參照如下標準，2006年2月，鋅加工費的標準為：以1400美元為基準，加工費為128美元/噸，上下浮動分別為14%和12%。而2005年相對照的加工費標準為以1000美元為基準，加工費126美元/噸。
在加工費大致不變的情況下，參照基準上漲了大約40%，我們認為鋅精礦的上漲幅度大致有如此標準，由于鋅價格和鋅精礦價格基礎不同，上漲幅度相同時絕對價差仍然擴大，因此我們認為G株冶二季度的毛利率大致相當于一季度并略有提高。
由于一季度G株冶的生產量為9.74萬噸，已經超負荷生產，我們認為二季度產量將輕微下降，由于毛利率有輕微提高，我們認為二季度的每股收益將保持在0.19元左右，半年度每股收益為0.40元左右。
公司業績風險在于鋅價的回調，另外，目前電價的調整也可能構成公司的業績壓力，由于每噸鋅大致消耗電力3000度左右，每度電價格提高1分錢相當于提高成本1000萬元，而今次電價提高了2分錢，影響時間大約為半年，我們認為將減少G株冶利潤1000萬元。
(南京證券 尹建輝)
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