銀行上市面面觀

　　當(dāng)大型銀行一家接著一家從半政府化的機(jī)構(gòu)變成公眾化的上市公司，其帶來的影響絕非僅僅限于股市———

　　過去兩年中，我國各大銀行的改制步伐有快有慢，但除了懸而未決的農(nóng)行外，改制路徑卻幾乎如出一轍：股份制改革———引進(jìn)戰(zhàn)略投資者———上市。雷同的“三部曲”，隱含一個共同的方向：大型銀行正從半政府化的機(jī)構(gòu)，變成一家家公眾化上市公司。這必將促

進(jìn)商業(yè)銀行在各個方面為了自己的“更好”而努力，由此也必將影響到每一個企業(yè)，甚至每一個人的生活。

　　昨天，中國銀行正式登陸A股，滬深股市應(yīng)聲而動，滬綜指一躍而上“千七”。由于銀行在經(jīng)濟(jì)體系中的特殊地位，因此隨著銀行上市的“鑼鼓”一個個響起，其帶來的影響不僅僅局限于股市，而是方方面面。

　　股民：影響不在指數(shù)

　　中國銀行上市備受關(guān)注。作為A股市場股本市值最大的一只股票，中國銀行上市，必然掀動股市格局的變化。于是，在中行股價上漲1分能帶動滬綜指上漲近1點(diǎn)的影響力下，滬綜指站上“千七”沒有任何懸念。同時，作為一只超級大盤股，中行上市也極大地考驗(yàn)著市場信心，市場能否承受也將決定后市的走勢。

　　然而，中行上市帶來的，絕不僅僅是指數(shù)漲跌。

　　作為首只A股上市的國有銀行股，中行的上市，有效增加了A股市場優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的供給，為國內(nèi)市場帶來更多的投資機(jī)會，投資者不用再眼睜睜地看著“肥水只流外人田”了。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國銀行在香港上市僅僅一個多月，已帶給香港投資者不低于10%的投資回報(bào)。不僅如此，已經(jīng)在A股，或香港市場上市的內(nèi)地銀行股去年的集體表現(xiàn)，也向市場充分證明了銀行股的投資價值。在香港上市的建設(shè)銀行和交通銀行以及A股上市的招商銀行、浦發(fā)銀行等，均實(shí)現(xiàn)了每股0.2元以上的盈利。交通銀行、建設(shè)銀行還被有關(guān)機(jī)構(gòu)列入了去年香港最值得投資的十大股票之一。

　　不只是銀行股，中行上市開啟的更是一個A股市場的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌時代。在大盤股指漲跌之余，投資者也將逐步感受到好股票帶來的價值回報(bào)，這無疑超過指數(shù)漲跌的意義。但對滬深股市而言，中行上市更深層次的意義還在于，必將直接推動滬深股市進(jìn)一步接軌國際。

　　中行登陸A股，6401.71億元的總市值，將占滬市總市值的近20%。中行總股本高達(dá)2538億多股，中行無疑將取代中國石化，成為上證指數(shù)中股本權(quán)重最大的樣本股，成為股市新的“風(fēng)向標(biāo)”。因此，中行的“A+H”兩地上市，影響力就不言而喻了。中行A股和H股的股價必然相互影響、相互平衡，滬深股市整體走勢也將與香港股市實(shí)現(xiàn)充分的聯(lián)動。不再自我封閉，滬深股市的運(yùn)行也會更加理性。

　　中行這一優(yōu)質(zhì)股的上市，對股民來說還是利大于弊。

　　銀行：靠什么增加回報(bào)？

　　招行、深發(fā)展、浦發(fā)、中行、交行、建行……隨著上市銀行的名單越來越長，我國銀行業(yè)的經(jīng)營理念正在發(fā)生根本性的變革。而由于銀行在經(jīng)濟(jì)體系中的特殊地位，這種變化，將直接影響到每一個企業(yè)甚至每一個人的生活。

　　最根本的一條是，對股東的回報(bào)，從此成為銀行追逐的首要目標(biāo)。那么，如何衡量這種回報(bào)？投資者會以什么標(biāo)準(zhǔn)去衡量一家銀行的投資潛力？首先是利潤增長，在這方面，銀行業(yè)的表現(xiàn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于大多數(shù)行業(yè)。在目前已經(jīng)上市的銀行中，每年利潤增幅的平均水平，在內(nèi)地上市公司中一直穩(wěn)居上游。對股民來說，與贏利同樣重要的因素是經(jīng)營風(fēng)險。與其他行業(yè)的上市公司不同，銀行的風(fēng)險可以用資本充足率進(jìn)行定量比較。事實(shí)上，不光是股民們在乎這個指標(biāo)，銀監(jiān)會在2004年3月1日開始施行的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》中，就已經(jīng)明確規(guī)定，商業(yè)銀行資本充足率不得低于百分之八，核心資本充足率不得低于百分之四。不少銀行上市融資的一個重要目的，也就是提高資本充足率。

　　而除了通過融資來增加資本來源外，節(jié)省對資本的占用，自然成為上市銀行的頭等大事。

　　這恰恰是內(nèi)地銀行的軟肋。目前，內(nèi)地銀行80%的收入來自存貸利差，中間業(yè)務(wù)的收入所占比重不到兩成。同時，在貸款業(yè)務(wù)中，企業(yè)貸款占據(jù)了絕對的主力，個人業(yè)務(wù)始終維持低水平，而且房貸一項(xiàng)業(yè)務(wù)就占了八成以上。然而，從銀行資本承受的風(fēng)險看，企業(yè)貸款遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于個人貸款，而中間業(yè)務(wù)風(fēng)險幾乎為零。也就是說，在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，個人零售銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險權(quán)重一般只有50%左右，企業(yè)貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險權(quán)重一般是100%~150%，而中間業(yè)務(wù)根本不占用銀行的資產(chǎn)負(fù)債。顯然，在同樣的業(yè)績回報(bào)下，如果零售業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)的比重提高，銀行的資本充足率就會上升。風(fēng)險小，贏利高———這樣的銀行顯然更能吸引股民的目光。

　　消費(fèi)者：漲價還是跌價

　　按照這一邏輯，上市之后，銀行將比以往任何時候更加注重對個人業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)的爭奪。對于普通的金融服務(wù)消費(fèi)者來說，這將是把雙刃劍。一方面，無論是金融理財(cái)產(chǎn)品，還是銀行服務(wù)方式，都將進(jìn)入一個創(chuàng)新高峰。另一方面，各種“免費(fèi)午餐”將加速終結(jié)，作為中間業(yè)務(wù)收入的重要來源，銀行收費(fèi)的項(xiàng)目將越來越多，因?yàn)橐在A利為目標(biāo)，每一種服務(wù)都應(yīng)該產(chǎn)生業(yè)務(wù)收入。這種變化其實(shí)已經(jīng)開始。2003年，以建行和中行為代表，銀行業(yè)改制大幕拉開。然而，同樣是從2003年開始，信用卡、VIP客戶，外匯理財(cái)乃至網(wǎng)絡(luò)銀行、手機(jī)銀行等新業(yè)務(wù)大規(guī)模進(jìn)入視野；而各家銀行陸續(xù)開始取消免費(fèi)午餐，關(guān)于銀行收費(fèi)的爭論席卷全國。這一切，并非巧合。

　　但更大的變化還在后面。在商業(yè)銀行競相走向資本市場的同時，我國銀行業(yè)的另一種重大變革———利率市場化也已悄然啟動。目前，存款利率上限和貸款利率下限，即“利差”的放開已經(jīng)為期不遠(yuǎn)。由于知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)機(jī)制的缺乏，商業(yè)銀行無論是零售業(yè)務(wù)，還是中間業(yè)務(wù)，都普遍面臨嚴(yán)重的同質(zhì)化競爭。在這種背景下，贏利成為上市銀行的首要目標(biāo)，為了更大的市場份額，利差限制放開后商業(yè)銀行之間的價格戰(zhàn)將在所難免。有統(tǒng)計(jì)顯示，目前內(nèi)地銀行業(yè)的“利差”高居全球第二，這意味著，商業(yè)銀行價格競爭的空間其實(shí)相當(dāng)可觀。

　　產(chǎn)品多元化，免費(fèi)午餐終結(jié)，利率價格競爭山雨欲來……銀行上市的“鑼鼓”一個個響起，影響的并不僅僅是股民的錢包。

　　本報(bào)記者 陳春艷 蔣婭婭