江蘇天鼎：以動(dòng)態(tài)角度審視市場(chǎng)新格局

　　江蘇天鼎秦洪

　　備受市場(chǎng)矚目的中國銀行(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)在昨日閃亮登場(chǎng)，開盤于3.99元，沖高4.05元，收于3.79元，上漲23.05%。至此，關(guān)于中國銀行如何登陸A股市場(chǎng)的諸多猜想有了明確的答案，而新王者起航已經(jīng)引動(dòng)了市場(chǎng)格局的新變化。

　　“一股獨(dú)大”效應(yīng)再現(xiàn)？

　　由于中國銀行上市首日就計(jì)入指數(shù)，而該股又是目前A股市場(chǎng)第一權(quán)重股，中國銀行的高調(diào)亮相也推動(dòng)了上證綜指在昨日大漲37.01點(diǎn)，站穩(wěn)在千七關(guān)口上方。不過，可惜的是，滬市的個(gè)股下跌家數(shù)卻達(dá)到581家，上漲家數(shù)只有250家。大多數(shù)個(gè)股的下跌慘狀與上證綜指大漲的“喜慶”氣氛形成了鮮明對(duì)比。

　　之所以如此，是因?yàn)榧偃缣蕹�中國銀行的影響，昨日上證綜指并不是大漲，而是下跌2%左右。這不由讓人回憶起上個(gè)世紀(jì)90年代中期的深市市場(chǎng)格局，當(dāng)時(shí)的深發(fā)展(資訊 行情 論壇)之于深綜指、深成指的地位就如同如今中國銀行之于上證綜指的地位，深發(fā)展的走勢(shì)往往就類似深證綜指(資訊 行情 論壇)、深證成指(資訊 行情 論壇)走勢(shì)。當(dāng)時(shí)有評(píng)論稱：牽一“發(fā)”而動(dòng)全身，可見深發(fā)展當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)地位。而從昨日走勢(shì)來看，中國銀行之于上證綜指的走勢(shì)也有了這樣的特征。

　　也就是說，中國銀行的上市對(duì)A股市場(chǎng)的格局產(chǎn)生了極大的影響，極有可能出現(xiàn)指數(shù)波幅不大，但個(gè)股慘烈下跌的景象。由此必然使得市場(chǎng)參與者對(duì)指數(shù)的研判參考意義產(chǎn)生質(zhì)疑，甚至有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為上證綜指將因此而被市場(chǎng)邊緣化。

　　結(jié)構(gòu)調(diào)整化解邊緣化疑慮

　　但是，從一個(gè)長周期的角度看，這種擔(dān)心沒有必要。誠如前述，當(dāng)年深發(fā)展之于深證綜指、深證成指，也是一家扛大勢(shì)。但隨著G中興(資訊 行情 論壇)、G中集(資訊 行情 論壇)、G萬科(資訊 行情 論壇)A等一批高成長股的市值倍增，逐漸降低了深發(fā)展的影響力，現(xiàn)在深證綜指的走勢(shì)也不再以深發(fā)展馬首是瞻。而未來A股市場(chǎng)可能還會(huì)迎來中國石油、中國鋁業(yè)(資訊 行情 論壇)、工商銀行等諸多大型企業(yè)的加盟，如此就必然地抵消中國銀行目前所形成的“一股獨(dú)大”的市場(chǎng)效應(yīng)。

　　而且，中國銀行的上市也將引發(fā)板塊內(nèi)部的結(jié)構(gòu)調(diào)整。一是指標(biāo)股的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整。因?yàn)橹袊�銀行的加盟，G武鋼(資訊 行情 論壇)、G寶鋼(資訊 行情 論壇)、G聯(lián)通等原先的一線指標(biāo)股，已有成為二線指標(biāo)股的可能，在指數(shù)基金的配置中就可能被邊緣化。二是中國銀行上市所帶來的銀行股內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整。因?yàn)橹袊�銀行是指標(biāo)股，在未來的股指期貨推出過程中將擁有極為重要的戰(zhàn)略價(jià)值，機(jī)構(gòu)投資者在對(duì)銀行股進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)，可能不僅僅考慮盈利因素，更可能會(huì)考慮到中國銀行籌碼的戰(zhàn)略價(jià)值因素，如此就必然會(huì)推動(dòng)部分盈利能力尚佳的銀行股被主流資金淡忘，甚至出現(xiàn)邊緣化的可能。

　　對(duì)于這種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化，也可從動(dòng)態(tài)角度來看待。因?yàn)檫@樣的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化主要是依賴于主流資金短暫的資產(chǎn)配置因素，而個(gè)股是否被長期邊緣化，則依賴于他們各自的成長性。也就是說，只要未來此類個(gè)股的業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長，還是會(huì)成為機(jī)構(gòu)資金重點(diǎn)關(guān)注的品種，價(jià)值與成長能夠化解資金因素所引起的邊緣化結(jié)構(gòu)調(diào)整。當(dāng)然，如果未來成長性一般，那么，這些因資金配置因素而被邊緣化的特征可能會(huì)延續(xù)。

　　堅(jiān)守價(jià)值投資思路

　　面對(duì)這樣的市場(chǎng)格局變化，投資者初始可能不太適應(yīng)，因?yàn)閭�(gè)股的漲跌趨勢(shì)極有可能脫離上證綜指的走勢(shì)。但如果投資者能夠堅(jiān)守價(jià)值投資理念，則仍然可以在未來的指數(shù)波動(dòng)中獲得投資收益。換言之，如果說價(jià)值投資理念是不變的，市場(chǎng)格局是動(dòng)態(tài)的，是變化的，那么，就可以價(jià)值投資理念的不變應(yīng)對(duì)市場(chǎng)格局的萬變。

　　投資者進(jìn)入A股市場(chǎng)，買的是企業(yè)的股權(quán)，而不是買不斷變化的指數(shù)。雖然指數(shù)的趨勢(shì)在短期內(nèi)會(huì)影響到個(gè)股股權(quán)的價(jià)格波動(dòng)，但從中長線角度來看，決定企業(yè)股權(quán)價(jià)格變化的趨勢(shì)力量來源于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的波動(dòng)，而不是來源于指數(shù)變化、市場(chǎng)格局變化。理解這一點(diǎn)，投資者就可以忽視指數(shù)的變化趨勢(shì)、市場(chǎng)格局變化的趨勢(shì)，而獲得持續(xù)的投資收益。