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李大霄
《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點管理辦法》將于8月1號正式實施，這比市場預(yù)期的要快。這是國內(nèi)證券市場的重大創(chuàng)新，對于有投資需要的投資者、取得融資融券業(yè)務(wù)資格的券商、市場三方面都是重大利好。
給投資者帶來新的獲利機會。首先，對于看好市場前景、不滿足原來贏利水平的投資者來說，融資業(yè)務(wù)將通過放大規(guī)模增加獲利機會。市場中這部分投資人對資金的渴望是非常迫切的，融資業(yè)務(wù)的開展無疑將會極大地吸引這些投資者。另外，融券業(yè)務(wù)也給看空市場或個股的投資者增加了另一個獲利機會。這是滬深證券市場上從來沒有出現(xiàn)過的獲利模式，很多投資者希望通過做空獲利的夢想得以實現(xiàn)。
鼓勵券商做大做強。搶先取得融資融券業(yè)務(wù)資格的券商其業(yè)務(wù)量必然會大幅增加，而對于沒有取得相關(guān)業(yè)務(wù)的券商來說，將面臨客戶流失的實質(zhì)性威脅。這是對優(yōu)勢券商巨大的政策支持，這種給予凈資產(chǎn)排名靠前券商優(yōu)先權(quán)的游戲規(guī)則，將穩(wěn)固規(guī)模較大的券商取得的領(lǐng)先地位，也將引導(dǎo)國內(nèi)券商擴大規(guī)模以適應(yīng)游戲規(guī)則。而對于取得資格的券商來說，隨著該業(yè)務(wù)的快速展開，可以帶來業(yè)務(wù)量迅速、明顯的增長。由于業(yè)務(wù)的內(nèi)在需求巨大，業(yè)務(wù)瓶頸在于供方而非需方，在強烈的資金需求意愿下，取得融資融券業(yè)務(wù)的券商資本擴大是自然的結(jié)果，而券商實力的壯大對市場無疑是非常有利的因素。
市場的定價功能會更加有效。從個股的角度來看，在之前市場只存在單向交易獲利的機制中，在利益的驅(qū)動下，非理性的定價隨處可見。而融券業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，除了可以給投資者提供做空渠道外，還可以起到有效地消除非理性定價的間接效果。這樣，以前橫行的莊家炒作除了受到監(jiān)管力量的控制外，還受到市場本身力量的有效遏制。之前由于市場單向機制的局限性，非理性做多造成非理性繁榮后的崩盤是必然的結(jié)局。而雙向交易機制的產(chǎn)生，是對我國股票市場單向機制的根本改變，從交易制度上為市場充分發(fā)揮定價功能提供了科學(xué)基礎(chǔ)，而且成熟市場多年的運作現(xiàn)實也證明其旺盛的生命力。
藍(lán)籌股成為目標(biāo)證券后，流動性和市場地位將得到顯著提升。出于風(fēng)險控制的需要，可充抵保證金的證券種類及折算率、客戶可融資買入和融券賣出的證券種類的規(guī)定是非常重要的內(nèi)容，而藍(lán)籌股可以獲得比較高的評級進(jìn)而獲得比較高的折算率，理所當(dāng)然地獲得可融資買入和融券賣出的證券的資格。這樣就造成了藍(lán)籌股的需求增加，成交趨于活躍，自然而然提升了藍(lán)籌股的市場定位，更加準(zhǔn)確的定價使得市場的資源配置功能得以充分發(fā)揮。
優(yōu)先開展融資業(yè)務(wù)會給市場帶來增量資金從而推動市場上漲。由于融券業(yè)務(wù)中證券的來源問題還有待探討，而且從業(yè)務(wù)開展的難易程度比較，融資業(yè)務(wù)要相對容易，市場預(yù)期可能優(yōu)先發(fā)展融資業(yè)務(wù)。而融資業(yè)務(wù)的參與者，應(yīng)該是交易經(jīng)驗最豐富、獲利要求最高、風(fēng)險承受能力最高、市場中最活躍的力量。一旦他們能得到更多資金，就會迅速投入市場進(jìn)而使得市場更加活躍。
總的來說，融資融券業(yè)務(wù)在滬深證券市場的開展，是一個里程碑式的進(jìn)步，從單邊市場發(fā)展為雙向交易制度，使交易機會更加豐富，定價會更加趨于合理，市場會更加繁榮。這是一個開創(chuàng)性的市場創(chuàng)新，將會對市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。隨著業(yè)務(wù)的展開，將實質(zhì)性地增加資金量，對推動市場上漲發(fā)揮積極的作用，而現(xiàn)階段的市場反映還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有體現(xiàn)這個變革的重要意義，能夠充分理解改革后市場變化的投資者將取得先機。
(作者系東莞市證券研究會秘書長)
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