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編者按：7月5日，中國銀行A股在上交所掛牌上市，這是我國首家在A股市場掛牌上市的大型國有商業銀行。作為第一家在境內外發行上市的銀行，中國銀行A股發行不僅創造了中國資本市場有史以來最大的首次公開發行新紀錄，同時也成為目前滬深兩市中權重最大的上市公司、國內首家H股和A股全流通發行上市的公司、股權分置改革以來第一家大型公司上市項目。它的上市意義何在，對國內股市影響幾何，普通投資者又該如何面對？為此，本報即日起刊發一組″中行A股上市面面觀″的文章，希望對讀者思考上述問題有所啟發，敬請留意
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■中行A股上市面面觀·熱點聚焦■本報記者張煒
7月5日，中國銀行A股上市，上證指數開盤即上漲73.67點，充分顯現出“大象跳舞”的效應。據分析人士測算，中國銀行每漲跌0.01元將影響到上證指數漲跌1個點。
在國內商業銀行中，中國銀行稱得上是佼佼者。其稅前利潤由2004年的人民幣372.63億元增至2005年的538.11億元，增幅達44.4%。國際業務尤其是中國銀行的特長，2005年共辦理國際結算業務4134億美元，同比增長17%，這一規模約是同年工商銀行的2倍、建設銀行的4倍，市場份額為32.6%。貿易融資業務也遠超過同業，2005年市場份額為57.7%。業績“墻外開花”的中國銀行，已是香港證券市場上的“香餑餑”。截至7月3日，建行、交行、中行在港上市以來累計漲幅分別達到52.13%、100%和22.88%，遠強于大盤和金融指數表現。7月3日，中行H股還以3.65元創出A股上市以前新高。從某種程度上說，中行H股的強勁表現為其A股上市打下了基礎。據測算，僅中國銀行A股上市后定位于3.65元，將帶動上證指數上漲近60點。
但對更多投資者來說，中國銀行A股上市帶來的股指上漲只是一種“虛漲”，真實股指的漲跌又是另外一回事。如果中國銀行定價高于3.65元，而上證指數漲幅少于60點，那就意味著滬市的真實股指呈下跌。5日中國銀行A股收盤于3.79元，上證指數僅上漲37.01點，非中國銀行新股持有者感受到的股市冷暖可想而知。中國石化、G浦發、G長電、G招行分別下跌2.47%、4.54%、1.32%、4.30%。再看深市，沒有“大象跳舞”的深證成指下跌了1.25%。
造成中國銀行A股上市未能使大盤實際獲益的原因很簡單。一方面，“大象”入市的“吃水”深，中國銀行首日成交68.46億元，難免使看似成交放大的滬市實際遭遇資金面“失血”。另一方面，中國銀行高開低走極容易給大盤帶來壓力，畢竟其每下跌0.01元會導致股指下行1點。另有分析人士認為，基金等機構投資者為了搶奪未來股指期貨的話語權，極有可能拋售其他指標股和銀行股，以便騰出更多的資金承接中國銀行的籌碼，由此對指數形成直接的向下推動力。事實上，這種現象在中國銀行上市前一日已非常明顯。而要指望中國銀行高開高走并“力挽狂瀾”具有相當難度，定價4元以上就意味著中國銀行2006年的動態市盈率達到29倍，動態市凈率為2.74倍，遠遠高于當前A股銀行股的平均14.45倍、2.28倍的水平。換言之，中國銀行雖能夠以每漲0.01元帶動上證指數漲1點，但問題是其自身也面臨不可忽視的估值壓力。
從長遠看，中國銀行A股上市對于穩定市場、防止股指大起大落將起到重要的作用，今后上市公司平均收益水平的波動幅度也將減少。但就短期而言，市場有其自身的運行規律，并非中國銀行“一股說了算”，滬深股市還將面臨一系列考驗。就在中國銀行在上交所掛牌的前一夜，證監會公告發審大秦鐵路股份有限公司首發A股，預計募集資金超過140億元。而此前在中國銀行發行申購期間，發審的大多屬于中小盤股。顯然，忙過中國銀行之后，資金注意力又將轉向大秦鐵路。中國銀行申購凍結資金之多，已顯示出市場本身不缺資金。而且，這還發生在銀根抽緊的背景下，央行在提高存款準備金率的同時，并未減輕通過公開市場回籠貨幣的力度。本周二，央行單日資金回籠規模達到1000億元之多。但可以料想，判斷中行A股上市對大盤而言是禍是福，市場將出現分歧。一部分將認為，股指將在穩健的基礎上走強；另一部分則將預計中行上市為牛市第一波劃上句號。
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