融資融券將花落誰家 試點初期融資將遠多于融券

　　本報記者 朱茵

　　《證券公司融資融券業務試點管理辦法》出臺后，證交所有關《實施細則》及證券業協會《標準合同樣本》等也將陸續公布。業內人士預測，試點券商經過申報審批及聯網測試后，有可能將于8月中旬正式推出這一新業務。

　　研究人士估計，試點初期融資業務將會遠多于融券業務。而大盤藍籌股最有可能成為交易的標的證券。

　　試點初期融資將遠多于融券

　　在試點券商的人選上，目前，中金公司、中信證券、國泰君安、東方證券、華泰證券、招商證券等都比較積極。按照凈資本不得少于12億元的高門檻限制，目前有13家創新試點券商符合該標準，其中中信證券以40.89億元的凈資本額排名第一，該公司已在公告中表示將積極參與融資融券業務。

　　此外，《管理辦法》還明確將采取“審慎監管”的原則，意味著即使滿足《管理辦法》所列要求的證券公司也并不一定可以獲得試點資格。證監會有權“根據試點情況和證券市場發展需要”，逐步放開。

　　不過，由于新業務可能帶來的利差將有助于券商收入的提升，昨日，中信證券A股上漲了8.59%，報收于17.20元。有分析員指出，中信證券獲得試點資格預計沒有懸念，而這一新業務將給公司的估值帶來怎樣的影響，還需要進一步觀察公司投入的自有資金及證券的情況如何。

　　申銀萬國證券研究所認為：《管理辦法》只規定了券商向其客戶進行融資融券這一環節，但券商對客戶提供融資融券的資金和證券究竟從何而來？《管理辦法》并沒有明確的規定，也就意味著試點階段，券商只能用自有資金和自營證券進行融資融券。這其中的問題將在于，券商用自營證券向客戶融券的動機是什么？在國外的信用交易中，借出證券的機構其動機往往在于通過借出證券獲得保證金來實現其放大操作，獲得更多盈利。但在《管理辦法》中，由于券商只能用自營的券種來提供融券，其風險只能自己承擔，而不能通過轉融通轉嫁出去。客戶融券所交的保證金放于其信用賬戶中，證券公司也無法有效利用這部分資金。因此，對于理性的券商來說，只有在客戶看空、本券商看多的情況下，才有可能有較大的動力去提供融券業務。因此，預計試點初期融資業務將會遠多于融券業務。

　　據悉，目前已經有一些積極的投資者開始向券商咨詢有關業務細節，特別是一些私募基金表現出較大的興趣，券商內部也正在制定相關的客戶授信標準。

　　40只個股有可能入選標的證券

　　融資融券業務開展后將有哪些證券會被選為標的物？東方證券研究所認為：大盤藍籌股最有可能成為融資融券交易的標的證券。

　　目前，對于擔保品范圍、證券擔保品折算率、融資可買入的標的證券范圍、可融券賣出的標的證券范圍，以及初始保證金比率、維持保證金比率等內容，《管理辦法》都授權證券交易所作出進一步規定。由證券交易所確定融資融券的標的證券，其目的是控制融資融券中的各類風險。

　　東方證券認為，標的證券應限制在基本面好、市值較大、流動性較強且股價難以被操縱的證交所上市品種范圍內。預計交易所會考慮流通量、波動性、流動性、集中度等因素來確定標的證券。在試點初期，選擇標準會嚴一些，范圍會窄一些，可能會選擇上證50指數成份股、深證100指數成份股及基金作為融資交易品種，以ETF基金等作為融券交易品種。

　　國信證券目前對標的證券做了一些測算，篩選出近40只個股。他們的選擇標準是流通股本大于2億股，流通市值大于9.5億元，6個月日均換手率大于2.95%，3個月最大振幅小于70%，股東人數大于5000人，前10大流通股持股不超過50%，以及已完成股改，非ST股等多項指標。

　　在擔保品方面，此前曾在業內征求意見的《上證所融資融券業務實施細則》中明確規定有三類：一是現金，二是掛牌的基金和債券，三是滿足以下條件的