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融資融券是個老辦法，也是成熟資本市場行之有效的一套經(jīng)營戰(zhàn)術。但這一經(jīng)營術在成熟資本市場行之有效，在中國資本市場則屬于火中取栗。原因很簡單，中國市場對風險與投機的喜歡程度與監(jiān)管能力的低下，決定了融資融券很有可能再次成為一次注定難以成功的火中取栗的悲壯之舉。
我們應該問一問，為什么這項1996年之前的合規(guī)業(yè)務會被取消？其主要原因是監(jiān)管
不力，券商違規(guī)融資、挪用保證金資金等現(xiàn)象泛濫成災，與國債回購等一起成為資本市場與券商的毒瘤。現(xiàn)在這一政策重新出臺，是導致取消這一政策的那些因素已經(jīng)不存在了，還是被長期的熊市與短暫的牛市暫時壓抑住了？難道魔鬼躲于匣中尚未出籠，管理者就視而不見？
自從新證券法頒布以后，市場就在等待融資融券這只靴子的落地之聲。既然法律已經(jīng)開了閘門，接下來就是監(jiān)管層的決心與對推出政策時機的判斷了。而現(xiàn)在，券商一二三縱隊已經(jīng)強行建成，國有商業(yè)銀行上市大致完成，投資者又前赴后繼趕赴股市，地下融資活動作為市場手段之一禁而不止，現(xiàn)在不推，更待何時？前一撥股民已成為沉默的大多數(shù)，新一撥股民熱望市場資金流入，推出融資融券也算順應民意之舉，更可為銀行與券商營造可觀的利潤空間。所以預測一派樂觀：股指上升500點，券商盈利增加30%以上，市場資金增加80億元———證監(jiān)會、人大法工委證券的相關負責人紛紛發(fā)言，對該政策的風險控制大表信心，融資融券可謂水到渠成。
這也不算吹牛。以往融資融券政策的失敗，以及對于券商、銀行等機構真金白銀地付出，切實地給監(jiān)管層上了一課，教會他們?nèi)绾畏乐谷膛c銀行的核心風險，比如，對融資融券業(yè)務擔保品、保證金的強制規(guī)定，強行平倉制度、證券結算風險基金、實行信用等級制度等等，想得頗為周到。
上述政策有一個特點，即這些政策都是單邊地防止券商、結算公司與銀行等機構的風險，而對于投資者的風險卻著墨極少。也許，一句“股市有風險，入市需謹慎”就是對投資者最多的提醒，那些投資者應該好自為之。
但應該看到，這些投資者一旦以高息借入資金，就是穿上了永不停歇的紅舞鞋，為了還款、為了支付高息，只有贏利再贏利。資本市場果真是一個如此有把握贏利的地方嗎？大概上帝聽了這一問題會發(fā)笑。昨晚聽資本市場一資深人士談到大筆借款后的體會，那些借貸與人力等等成本，足以讓人心驚。恐怕這些決心依靠新的融資融券政策在股市一決輸贏者，在資金入賬之日，就是當上“券奴”之時，與以往的“房奴”也只有一步之遙。而一旦失敗，作為投機者，恐怕不會有人同情他們，等這些人為券商、銀行的傭金、利息用工蜂一樣不知疲倦地打工仍無法贖回抵押品時，那時就會有“可悲不可憐的券奴”的文章適時而出。
融資融券推出之后仍會處于試點階段，那些信譽卓著者(中國資本市場有嗎)或者被認為改造成功的機構將成為率先受益方。至于那些監(jiān)管不力融資融券應當緩行的言論，在監(jiān)管層、券商眼中不過是書齋中人的不通市場之語。什么叫做監(jiān)管完善？什么叫做不完善？法律不完善，有行政法規(guī)與監(jiān)管層出臺的細則相輔，要等到法律執(zhí)行力與守法意識與成熟資本市場持平，那真是“河清無時”，再說，市場總是邊改造邊完善的。
這些理論似是而非，實際上，在一個信用普遍缺失、風險居高不下的市場，投資者的風險與機構捆綁在一起，我們已經(jīng)看到無數(shù)以銀行資金為自己樹立“良好信用者”最后成為銀行掘墓者的前車之鑒。到那時，難道成為“券奴”的真的只有那些借錢炒作的投資客嗎？一方面大力抑制投機，一方面鼓勵市場冒險，在現(xiàn)階段大概還不合適吧，兩者相差何其遠也。
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