中原證券：商業股具備繼續成長空間

　　中原證券研究所楊玉山

　　2006年上半年，商業股走出了令人興奮的行情。在大漲之后投資者也不禁會問：商業板塊在下半年是否仍有機會繼續演繹輝煌呢？我們認為，商業板塊上漲的根本原因在于消費擴張引發的行業景氣度上升。從這個角度看，未來商業行業的景氣度仍會維持在較高位置。在個股選擇上，我們更看好具有持久成長潛力的優質公司。

　　景氣度仍將維持高位

　　商業行業上漲的根本原因在于消費擴張引發商業行業景氣度上升。消費擴張的支持因素包括三點：首先，宏觀經濟向好。2005年，我國GDP增速為9.9%，今年一季度GDP增速為10.2%，預計未來幾年我國宏觀經濟仍會保持較高增速。其次，居民收入提高。2005年城鎮居民人均可支配收入為10493元，扣除價格因素，比上年實際增長9.6%；今年一季度增速為10.8%；此外，包括個稅起征點由800元提高到1600元等政策都起到了提高收入、刺激消費的作用。第三，城市化。我國正處于城市化初期，造城運動將不斷形成新的社區商圈。

　　消費擴張直接表現為社會消費品零售總額的高速增長。2005年，我國社會消費品零售總額為6.7萬億元，同比增長12.9%；2006年1－5月累計為30390億元，同比增長13.2%。根據我們的測算，未來幾年社會消費品零售總額的年增速會保持在12%以上。

　　從微觀角度看，行業景氣的提升引發商業上市公司盈利能力不斷提高。根據分析，2005年20家連鎖商業上市公司的主營收入增速、主營利潤增速和凈利潤增長速度分別為30.7%、30.6%和44%，而2003年該數據分別是36%、31.3%和6.1%。數據顯示，近幾年商業行業凈利潤增長速度有非常明顯的提高。此外，對商業上市公司2006年一季度財務指標的分析也顯示，商業行業的盈利能力仍在提高。

　　看好兩類股票

　　我們看好未來有較快擴張潛力的上市公司。從具體業態看，看好家電連鎖類和綜合超市類優質上市公司。我們認為，這兩個子行業雖然競爭激烈，但未來發展空間非常巨大。那些已經掌握了行業先行優勢和規模優勢的上市公司，未來通過內生增長與外延式擴張，凈利潤有望飛速增長。

　　此外，對比國外商業行業發展情況，我們發現我國商業行業的集中度提升空間巨大。這預示著我國在不遠的未來將會出現幾家具有較大規模的商業公司，而這些公司股票正是我們尋找的投資目標。

　　G綜超(資訊 行情 論壇)（600361）：公司主營大型綜合超市，目前擁有綜超門店48家。公司采取異地開店模式，選址布局全國，作為行業先行者已經積累較多異地開店經驗。三級采購體系與自營、聯營和出租的經營模式都是公司競爭力的強有力保證。預計未來3－5年內，公司將新開門店60－100家，業績復合增長率將在50%以上。初步預期公司2006、2007年EPS分別為0.52、0.8元。給予長、短期“買入”的評級。

　　蘇寧電器(資訊 行情 論壇)（002024）：公司所在的家電連鎖行業在我國仍處于高速擴張期，行業集中度將繼續提升。其中，公司與國美電器(資訊 行情 論壇)共同構成了行業內的龍頭公司。公司已完成增發，募集資金將進一步支撐其未來擴張，預計公司未來數年凈利潤將保持50%以上的增速，給予短期“增持”、長期“買入”的評級。

　　G中百(資訊 行情 論壇)（000759）：公司已經發展成為大型連鎖超市商。目前公司倉儲超市與標準超市在武漢市內的布點已經完成，倉儲超市早已向武漢市外湖北省內二線城市乃至湖北省外擴張，公司在重慶的異地擴張已取得一定成績。預計公司未來3年年復合增長率將在40%左右，同時公司也是產業資本良好的并購對象。給予公司長、短期“增持”的評級。

　　G銀座（600858）：公司與大商經營相似，都是經營出色的百貨連鎖商。公司旗下擁有四家門店，其收入和盈利2005年都出現顯著增長。公司集團公司擁有較多盈利能力很強的店面，一旦這些資產注入上市公司，將會顯著提升上市公司業績。預計公司2006、2007年每股收益分別為0.48、0.62元，給予長、短期“增持”的評級。

　　G穗友誼（000987）：公司正在成為連鎖百貨經營商，預計今年三季度將有一家門店開出，此后將保持每年新開一家門店的速度。公司目前的三家門店經營對象各有側重，定位從高檔百貨到時尚百貨不一而足。預計公司2006年與2007年EPS分別為0.439和0.624元，給予短期“增持”、長期“增持”的投資評級。

　　重點公司盈利預測及投資評級

　　代碼簡稱總股本（萬股）流通股本（萬股）ＥＰＳ（元）投資評級

　　0506Ｅ07Ｅ短期長期

　　600361Ｇ綜超37293159900．370．520．8買入買入

　　002024蘇寧電器33538112501．051．582．36增持買入

　　000759Ｇ中百33527263910．140．20．28增持增持

　　600858Ｇ銀座1213578150．380．480．62增持增持

　　000987Ｇ穗友誼23931114670．40．440．62增持增持