銀證通不應叫停 交易制度應服務于投資者

　　———訪國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松

　　□本報記者　舒眉

　　現在叫停銀證通，從表面上看是為部分證券公司爭取了部分既得利益，實際上是在逆金融機構多元化經營的潮流而動，降低了整個金融市場的效率

　　任何交易和資金清算制度，最終目的都是為了給投資者提供便捷、安全的交易服務，銀證通恰恰符合這兩個方面的要求

　　盡管年初就已經傳出一些風聲，但是大多數人認為實施8年之久的銀證通業務不可能戛然而止，這種判斷現在看來過于樂觀。進入6月，繼深圳正式叫停銀證通業務之后，北京、上海、廣東、山東、湖南、武漢等地陸續宣布將停止銀證通業務，重慶則以將手續費調高3倍以上的市場方式來變相叫停銀證通。

　　據記者了解，各地除了不再辦理新的銀證通業務外，監管層還希望年底前讓銀證通徹底“退市”，“第三方存管制度”有可能取代“銀證通”，成為客戶資金存管的新方式。

　　上推8年，銀證通剛面市時，被各方視作市場自發出現的創新產品，尤其是在2000年后股市低迷的幾年里，“銀證通”更成了銀行與證券公司實現雙贏的有效工具。有評價稱，“銀證通”一方面可讓證券公司利用銀行的客戶資源，為自己吸引來更多的客戶，另一方面，銀行也可借助證券公司的投資信息和渠道，為客戶提供更好的

　　但是今年以來隨著證券市場行情的好轉，券商和銀行之間的分歧開始凸顯。一些證券機構人士擔心整個金融格局有可能因銀證通而改變，長此以往證券業會逐漸被銀行業所蠶食。

　　5月份證監會機構部下發的一紙通知成為“銀證通”被叫停的“導火索”。在這一名叫《關于落實〈證券法〉規范證券經營機構證券經紀業務有關行為的通知》(又稱149號文件)中，要求證券營業機構“應當以自己獨立的交易系統為投資者提供完整的證券交易委托申報業務流程，不得通過或借助其他機構的業務系統為投資者提供證券交易委托申報”，“應當完整履行資金清算交收責任，不得委托其他機構代理完成全部或部分資金清算交收”，按照這兩點要求，銀證通業務將失去基本的生存土壤，被連根拔起。

　　據保守測算，目前銀證通客戶資產規模已經達到約500億元，最早開展銀證通業務的深圳、上海兩地有最多的“銀證通”擁躉，廣州、北京、南京也有不少的銀證通客戶。這一事件由于關系到銀行、證券公司、廣大投資者，而迅速引起了社會各界的關注。為此本報專訪了國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松。

　　叫停銀證通是逆多元化經營方向而動

　　記者：您如何看待叫停銀證通業務這一事件？

　　巴曙松：從商業銀行的業務準入流程看，商業銀行當時申請做銀證通這個業務，應當是已經報銀監會批準的，可以說是得到自己主管機構的批準而開拓的一項新業務。現在證券監管機構通過一個部門的函在一定程度上改變了這一流程和格局，這實際上是潛在地對現有的金融監管協調提出了挑戰，另外從市場運行的角度看，這也使得市場主體無所適從。因為它既然得到了銀行監管部門的批準，就可以做，而證券監管部門卻以一個部門函件的形式給否定了。

　　這個小小的事件之所以引起關注，除了監管協調已經成為一個十分現實的問題之外，監管機構應當具有對整個金融體系發展趨勢的方向感，而不應當僅僅局限在自己所監管的局部利益，也是值得關注的問題。從發展趨勢看，多元化經營已成為必然，目前更多的是步驟和路徑的選擇問題了。在這個轉換的過程中，不同的監管機構的方向感十分重要，因為一個監管良好的多元化經營框架，能從整體上提高金融資源的配置效率，發揮各不同金融機構的優勢，為客戶提供更好的服務。

　　從這個意義上說，現在叫停銀證通，實際上是與多元化經營的大方向逆向而動，從局部利益看，似乎是為部分證券公司爭取了一部分既得利益，看起來是保護了它們，實際上不利于整個證券市場的發展。因為銀證通引入了更為廣泛的客戶基礎，更為廣泛的資金來源，對于整個市場的發展是有積極意義。要把整個證券市場的蛋糕做大，不能僅僅看經紀業務，還有很多其他的業務。如果市場活躍了，整個證券行業獲利更多。

　　在實際操作中，銀行有廣泛的客戶基礎，有資金，有渠道，證券公司有經紀業務通道，有這個牌照，它們的合作實際上是雙贏的。所以在實際執行時沒有這個方向感的話，很容易使得監管系統的成本加大。我在一些金融機構調研的時候，有金融機構就向銀行的監管機構報告，銀行的監管機構十分重視，反饋說，那你寫個報告，我就去給它協調；但是金融機構擔心自己在從事證券業務的時候受到另外的監管機構的制約，也難以決定應當如何反饋。

　　任何交易制度都應服務于投資者

　　記者：現在有一種看法認為，取消銀證通業務的重要原因之一是其違背了證券法，比如，證券法第6條明確指出“證券業和銀行業、信托業、保險業實行分業經營、分業管理”，而“銀證通”業務卻使銀行成了準券商。

　　巴曙松：這是對分業與混業經營的誤解。分業經營強調的是一塊牌照，一種業務，混業經營強調的是一個牌照，多種業務。只要保持了證券和銀行之間的分業，兩者之間的合作實際上都拓展了自身的業務空間。

　　必須指出的是，實際上叫停這一業務也有違證券法的規定。修訂后的證券法第139條規定：“證券公司客戶的交易結算資金應當存放在商業銀行。”這實際上是改變了證券公司客戶交易結算資金管理模式，通過這樣存管和交易分開的制度安排，能起到“防火墻”作用，從根本上杜絕挪用客戶交易結算資金行為的發生。那么現在下發“叫停銀證通”的有關函件，則可能跟證券法的這一規定相沖突。

　　另外，還需要關注的是，任何交易和資金清算制度，最終目的都是為了給投資者提供便捷、安全的交易服務。在銀證通模式下，投資者賣出

　　監管協調不夠會抑制金融創新

　　記者：叫停之后會產生哪些影響呢？

　　巴曙松：那些在銀證通市場上比較活躍的證券公司，往往是一部分富有活力、市場化程度較高、相對較優質的證券公司，這些公司為了緩解分支機構少、不能更多開展業務的約束，過去幾年都在積極拓展銀證通業務。目前有的證券公司，每年通過“銀證通”實現的收入都有1億多元。

　　清理銀證通，實際上是對一些市場化程度比較高的證券公司不利，特別是對那些已在銀證通業務上投入了大量資源的證券公司。相反，對于一些市場

　　這么一個十分重要的市場動向，為什么目前引起的關注實際上并不充分呢？可能金融研究者往往不太關心這些操作性的細節問題，而從業人員受多方面的約束不愿意多說。實際上，如果從監管協調的角度看，我們可以得出許多值得關注的重要問題。

　　我們可以看到，目前不同金融監管機構之間的協調，盡管有聯席會議，但是在實際執行過程中，往往對一些影響到市場的重大決策協調不夠，反映不及時。一些重要的監管決策，有時不僅沒有適應和促進金融市場和金融機構的發展，反而產生相反的效果。對于市場主體來說，則不得不面臨非常不確定的監管環境，特別是在金融創新方面。金融創新往往萌芽于業務交叉領域，在中國現階段的分業經營下，如果對交叉領域的業務創新監管協調不夠，就必然會對市場的發展形成抑制和打擊。

　　記者：現在多元化經營已經成為一種趨勢，銀證通的叫停是否意味著市場的創新活動將受到某些限制呢？

　　巴曙松：的確，多元化經營已經越來越成為一種發展趨勢，我們可以看到，下一步的趨勢必然是銀行參股保險，或者保險公司參股銀行，不同領域的金融機構之間的相互投資的約束會逐步放松。

　　如果有人認為大量的交易通過銀行渠道進行會使得證券公司最終受制于銀行，那我要說這是一個非常封閉的想法。這種想法沒有從動態的金融資源配置的角度、提高資源利用效率的角度來看問題。我們可以看到銀行實際上也賣了不少保險產品，但是保險公司并沒有被銀行控制，相反保險公司借助銀行的客戶和渠道更好地拓展了自己的業務。

　　同樣地，絕大部分通過銀證通所進行的業務交易的利潤，都被證券公司拿走了；銀行開展銀證通業務更多地是著眼于為客戶提供額外服務，它本身獲得的利益是很有限的。總體評估，銀證通實際上是增大了證券公司的牌照的價值，而不是減少它的價值。

　　因此，即使銀證通在實際運作中存在一些這樣那樣的問題，但是那畢竟只是發展中的問題，只能在發展中，以發展的態度來解決。

　　(P1168351)

　　-名詞解釋

　　何謂銀證通？

　　銀證通又稱為“存折炒股”，是指商業銀行的儲戶以活期存款賬戶作為證券買賣保證金賬戶和清算賬戶，以銀行的電話銀行系統作為股票交易委托系統，通過證券營業部的席位進入證券交易所買賣證券的業務。

　　這一方式的優點有三：1.資金全部由銀行保管，存取款更方便、安全；2.投資者減少了交易成本，得到方便的交易服務；3.銀行網點眾多，可以方便客戶就近開戶。