保薦人超國民待遇能維持多久

　　林風

　　從目前各家投行給保薦人的薪酬待遇看，為了這個資格證，投行下足了本錢。待遇向公司中層干部看齊，光是保底收入這一部分就與普通投行員工拉開了一倍多的差距，無怪乎業內將保薦人劃歸“行業貴族”一類。

　　根據招商投行相關負責人介紹，去年招商證券保薦人僅簽字費的總支出就達到了500萬元，而整個投行一年的人力資源費用不過2000萬元。小投行為了保住保薦機構資格，所支付的等于甚至超過行規的保底收入已成為一筆不小的負擔，雖然只要有業務就可以彌補成本，但有時開展業務并不如想象中的那么容易。那么，保薦人這種“超國民”待遇還能維持多久呢？

　　尚存爭議

　　針對目前保薦人的薪酬結構，業內有兩種看法，一種認為，存在就是合理的，保薦人需要對上市公司融資項目盡職調查與獨立判斷，持續督導職責也很大，因此獲得相應的報酬無可厚非。另外一種觀點是，個人的力量和作用其實非常有限，如果上市公司真的出現問題，保薦人是否能真的承受后果，以及如何來負責都值得商榷。在投行機構和保薦人的職責劃分中，前者對風險防范的職責要遠遠高于后者。

　　2004年引進中國證券市場的保薦人制度主要借鑒香港的做法，但在法律義務上，香港注重強調保薦主體即保薦機構的責任，香港證監會提出關于保薦人須購買責任保險以便在出事時補償受損投資者的動議，其原因就是對保薦人的保證責任缺乏信心，而將更多的權責放到保薦機構身上。

　　某規模中等偏上的券商投行負責人介紹，他們更注重投行團隊的作用，畢竟不管是尋找項目，還是運作項目，靠一個人是遠遠不夠的，投行工作需要團隊來完成。保薦人的資格雖然重要，但他和團隊的合作更為關鍵。目前他們正準備“請”走一位與公司理念不太相符的保薦人。

　　稀缺逐步緩解

　　從當前準保薦人規模，以及融資開閘的有利外部條件看，保薦人注冊將進入一個快速增長的時期。廣發證券相關負責人介紹，廣發目前有35個保薦人，到年底將達到60多人。受益于股市融資開閘的國信證券新晉保薦人楊建偉介紹，國信的準保薦人還有十多人。

　　從市場統計數據看，三次保薦人資格考試產生的后備資源尚屬充足，將有更多的準保薦人因融資開閘而順利晉級。業內人士分析，隨著新生力量的加入，將會對保薦人的薪酬體系形成壓力。由轉會費即將消失可見一斑，除極個別投行還愿意支付轉會費外，絕大多數投行，尤其是大投行基本沒有支付轉會費的案例。另有大投行內部人士表示，目前他們真正需要的是項目承攬人，而不是保薦人，后者對他們來說并不稀缺。另外，在一些投行中，由于項目負責人對項目的作用比保薦人更大，因此更受公司的重視。項目負責人負責項目籌劃，以及為客戶系統服務等全面工作，而保薦人主要對項目質量負監督把關、風險防范的責任，只是其中一個技術環節。

　　未來之路

　　目前，投行的業務重心和主要的收入來自IPO和再融資等傳統業務。中信證券保薦人張劍表示，3-5年后，投行的業務競爭將從傳統業務轉向并購等非傳統投行業務，向國際大投行的業務組成結構靠攏。業內人士分析，在這部分業務中，保薦人和一般投行人員就沒有什么區別，主要是靠專業技術和服務去開拓市場以獲得相應的報酬，而不是單純憑借保薦人的身份就可以獲取額外的津貼和簽字費。

　　從本報今年初進行的保薦人問卷調查看，沒有保薦人對自己目前的薪酬待遇表示不滿意，“一般，還可以”、“滿意”的回答各占問卷總量的50%；另外，在對“中國投行人員應該提高的方面”一題的選擇項中，“對新金融工具的研究能力”和“職業道德”兩項被保薦人排在最前列，保薦人最希望獲得的公司的支持是“研究支持”，這部分說明了投行保薦人隊伍在享受注冊資格帶來高薪的同時，對未來業務發展方向已經有了比較清晰的了解和準備。