|
貨幣流動性趨緊、宏觀調控力度加大、IPO再融資節奏加快、國際防通脹呼聲漸高等負面因素未能有效制約去年以來的新牛市，可以看到，“制度溢價”因素、不可逆轉的流動性過剩局面與穩健良性增長的宏觀經濟基礎，共同促發了A股市場優質稀缺投資品種的恢復性上漲。近期大盤成交金額連續萎縮無量挑戰前期高點，非常類同于今年3月份成功越過1300點的過程，其成功概率也甚高。
此次中行上網申購鎖定了大約5400億資金，加上網下配售部分，中行A股新募鎖定資金達6600億，創出證券市場單個鎖定資金新高，但上網申購資金低于之前大眾預期，其原因并非資金供應不足，而是申購中行所獲取的收益率吸引力有限，所以大盤成交量的萎縮應是場內機構持籌心態異常堅定的深刻體現。而且由于中行等大盤股的上市將促使場外流動性過剩資金，進一步加盟證券市場并相對滯留，這對未來行情的走好將起到良好的保障作用。
昨日各媒體均刊登了前證監會主席周正慶，在2005年度最具價值上市公司發布儀式上關于“國內證券市場的牛市氛圍已經初步顯現”的觀點，他的講話讓前期因受“泡沫論”而猶豫不決的市場謹慎心態有所改觀。央行行長周小川6月24日在出席國際清算銀行年會時表示，今年4月央行提高貸款利率0.27個百分點，方向是逐步緊縮，但緊縮不是要壓抑經濟增長的潛力，只是力求保持穩定和可持續的增幅，這也消除了部分資金對于宏觀緊縮的過度擔憂。從近期消息面看，基于公眾股股東合法權益保障的法制制度建設(全國人大常委會的刑法修正案)，公開市場操作行為的分類監管規范(五類證券業務機構市場禁入者的規定)，內資企業的所得稅稅率改革等“制度溢價”威力繼續得以體現。
“制度溢價”投資主線是筆者去年以來多次提到的一個策略主題，其涵義是指通過基礎制度的建設和變革，由量變到質變，改善股市生態環境，降低上市公司整體風險溢價程度，在業績增速下降時可由“制度溢價”(降低DCF估值模型中股權風險溢價和加權資本成本的參數值)來彌補“價值損耗”。同時再結合具體，有針對性的配套政策制度變化，來提煉新的價值投資主題，營造新盈利點，以此區分靜態的業績估值方法。
“制度溢價”投資主題將繼續成為2006年資金博弈多層次市場機會的一個重要策略主題。
中國銀行A股將于7月5日上市，并成為A股市場的第一大權重股，而原先的第一權重股中國石化將退居第二。根據招股說明書測算，其總股本占滬市總股本的比重達26%，總市值占滬市總市值(股價以發行價3.08元計算，股本以總股本扣除H股股數1778億股計算)達15%。由于對上證綜指來說，新股在上市首日計入指數，其基準價是發行價，所以其上市后對指數就有巨大的“虛增”貢獻。若其定價向H股價格(約3.56元人民幣)靠攏，也即上漲15.6%，會增加853億元的總市值，這將帶動上證指數上漲2.59%，也即約42點(截止6月26日上證綜指總市值為32947億元，收盤點位1633點)。由此看來，只要7月4日指數收盤在1650點之上，那么中行上市之后指數虛增創新高的概率就非常高。
但筆者認為，中行因素并非闖關必備，因為除了中石化、上海石化近期頻頻遭大單攻擊放量外，旅游、食品、汽車、農業、電子元器件等板塊正成為填補“有色真空”的新力軍。本周是新股申購真空期，網上申購中行資金也將于29日解凍，同時又是上半年基金的結帳期，所以基金游資等機構會充分利用好這段時間積極拉升手中的潛力品種和題材股。可以預計，在各路資金的合力做多推動下，近期將挑戰前期高點1695點。
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
| 
