不可替代的穩定器

　　中國社會科學院金融研究所 李 揚

　　《國務院關于保險業改革發展的若干意見》是中國保險業發展的一個新的里程碑。

　　保險具有媒介儲蓄向投資轉化的強大功能，因此，在發達市場經濟國家的金融體系中，保險業占據著與商業銀行、資本市場并駕齊驅的重要地位；而且，從管理金融資產的占

比來看，保險業甚至有獨占鰲頭的發展趨勢。從理論上說，居民持有的金融資產可以分為無風險資產、風險資產、債券、保險和其它五類。

　　觀察發達市場經濟國家居民持有金融資產結構的變化，我們可以看到一個共同趨勢，這就是：第一，無風險資產的比重越來越低，說明銀行業在整個金融業中的重要性在穩步下降；第二，風險資產的占比起起伏伏，總體來說是穩步下降，說明人們在金融投資過程中越來越注重防范風險；第三，債券投資的比重比較穩定；第四，保險在居民金融資產中的比重迅速上升，一般發達國家達到30％，有些國家甚至達到50％。

　　發達國家居民金融資產比重的上述變化告訴我們，隨著經濟的發展，保險業的地位是不斷上升的。這種變化反映在金融領域，便是保險業在全社會金融體系的重要性日益上升。正如黃菊同志在最近關于保險業發展的重要批示中所指出的，“經濟越發展，社會越進步，保險越重要”。

　　正是基于對上述趨勢的把握，《意見》明確指出：在今后20年中國經濟發展的戰略機遇期中，“發揮保險在金融資源配置中的重要作用，促進貨幣市場、資本市場和保險市場協調發展，對健全金融體系，完善社會主義市場經濟體制，具有重要意義”。

　　在我看來，保險在金融發展和金融資源配置中的重要作用，主要體現在兩個方面：一是在數量方面，保險業的發展將為我國的經濟建設提供越來越多的資金；二是在質量方面，保險業全面、深入地介入金融資源的配置過程，將為我國金融運行提供一種不可或缺且難以由其他金融機制所替代的穩定因素。

　　應當清醒地看到，過去十幾年以及未來十幾年，在促進中國經濟增長的三大因素中，投資發揮著主導性作用。這是因為，盡管我們做出了巨大努力，國內消費是相當穩定的，短時期內還不能發揮經濟增長的主導因素的作用；至于進出口，過去曾經發揮過很大的作用，但其未來發展已經遇到越來越多的障礙。因此，將投資穩定在一個合理的水平上，將是我們宏觀調控的長期任務。

　　然而，投資作為一種大量、長期占用資金的活動，需要長期的資金來源與之匹配，而我國金融結構目前的最大問題，就是主要依靠銀行的短期資金來支持長期的投資。這種期限不匹配問題，已經給中國金融體系帶來很大的風險。

　　保險業更全面地介入資源配置過程之后，情況將發生根本性變化。保險是一種籌集長期資金的金融機制，基于這種特殊的籌資機制，我國金融市場中將出現真正擁有長期資金、且真正以金融穩定為其發展條件的機構投資者。

　　金融市場的發展所以在銀行和資本市場之外還需要保險這種機構投資者，是因為不同的機構由于資金來源不同，它們的市場行為方式不同，從而對市場發展的穩定作用便也不同；一個成熟的金融體系，必須擁有多樣化的能夠發揮不同作用的金融機構和金融機制。

　　在我國現有的金融機構中，從存款類機構到投資中介類機構，甚至包括同樣被冠以機構投資者之名的基金等等，或囿于其資金來源的短期，或囿于其運作方式的易變性，基本上都只能是短期投資者；其行為的短期性，使得它們難以成為穩定市場的基本力量，甚至可能成為放大經濟和金融波動的因素。保險機構以及養老基金等契約型機構則不同，由于其資金來源的確定性和長期性，它們天生追求的就是市場的平穩增長和利潤的長期化，或者反過來說，惟有在穩定的市場環境中，保險業方能獲得正常的發展條件。

　　正是由于保險業具有這種獨特的運作機制，它才具有其它機構不可替代的穩定作用。保險業的大發展，將推動我國金融體制進一步走向成熟。