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本報(bào)記者 劉瑛 發(fā)自上海
基金公司直銷(xiāo)人員表面上稱(chēng)贊大客戶(hù)選時(shí)能力強(qiáng)的同時(shí)，基金公司整體卻在背后譴責(zé)這些大資金攤薄了基金長(zhǎng)期持有人的利益。
這些管理著大資金的大客戶(hù)主要是保險(xiǎn)公司和證券公司。在股權(quán)分置改革開(kāi)始后，
很多股票都會(huì)因?yàn)楣筛亩L(zhǎng)時(shí)間停牌，市場(chǎng)又預(yù)期這些股票會(huì)在復(fù)牌后會(huì)立刻大幅度上漲，但是由于無(wú)法購(gòu)買(mǎi)到停牌的股票，大資金就申購(gòu)持有該股票的基金，該股票在基金資產(chǎn)中所占比例越高，該基金就越是大資金套利的首選對(duì)象。
在基金套利方面，大資金擁有著小資金無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)。從規(guī)模效應(yīng)的角度出發(fā)，很多基金公司按照申購(gòu)資金規(guī)模的不同設(shè)置了不同的交易成本，即申購(gòu)費(fèi)和贖回費(fèi)。對(duì)于大資金來(lái)講，他們進(jìn)出基金的交易成本無(wú)限趨近于零，只要套利收益高于資金時(shí)間成本就可以了。而對(duì)于小資金來(lái)講，進(jìn)出基金的交易成本和資金時(shí)間成本之和可能會(huì)高于套利收益。
在這輪股改停牌的套利中，引發(fā)套利的均是一些耳熟能詳?shù)乃{(lán)籌股，如招商銀行(600036.SH)，中興通訊(000063.SZ)，貴州茅臺(tái)(600519.SH)，雙匯發(fā)展(0 0 0 8 9 5 .S Z)，用友軟件(6 0 0 5 8 8 .SH)等。
在一位注重長(zhǎng)期投資的基金經(jīng)理看來(lái)，并非所有套利都是非常成功的。這位基金經(jīng)理描述了華南一家證券公司在其所屬基金公司套利的故事。套利的對(duì)象是貴州茅臺(tái)，套利的資金很少，只有2000萬(wàn)，該基金經(jīng)理稱(chēng)，“如果資金過(guò)億，可能收益就更高了。這2000萬(wàn)是直接在公司總部的直銷(xiāo)中心申購(gòu)的，當(dāng)時(shí)也沒(méi)有索取公司對(duì)大客戶(hù)的獎(jiǎng)勵(lì)，認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊蠛芸炀妥吡耍烙?jì)是怕我們公司阻止他們認(rèn)購(gòu)吧。這2000萬(wàn)在茅臺(tái)第二個(gè)漲停板就贖回了，但是我們的基金還會(huì)持有茅臺(tái)。”為了保持基金的穩(wěn)定，很多基金公司均采用了暫停申購(gòu)和轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)的辦法阻止套利，包括景順長(zhǎng)城、易方達(dá)、國(guó)聯(lián)安等基金公司旗下的多只基金。為了保持市場(chǎng)的穩(wěn)定，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也關(guān)注這些套利事件。
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