金融期貨細則落定 券商出局全面結算會員

　　作者：黃嶸

　　歷經半年籌備，金融期貨交易所掛牌在即。

　　據記者了解，金融期貨交易所日前已經獲得國務院正式批準。

　　據一位籌備組內部人士透露，金融期貨交易所掛牌時間已經初步確定：以金融期貨參與模式和結算模式為主體的一攬子制度框架有望在本月底公布，相應細則有望下月公布，交易所計劃在9月底之前正式掛牌，今年年底，第一個交易品種——股指期貨可望推出。

　　新《條例》清障

　　上述籌備組內部人士稱，交易所遲至9月掛牌主要是在等待新的《期貨管理暫行條例》(以下簡稱《條例》)出臺。對此，參與《條例》修改的北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越教授解釋：“因為舊《條例》主要規范了商品期貨交易，不包括金融期貨。”

　　胡俞越分析，舊《條例》對金融期貨推進也有障礙：例如，金融期貨交易所的組織形式是公司制下的會員制，而舊《條例》要求交易所必須是會員制。據悉，金融期貨交易所股東主要是五大交易所：上海期貨交易所、上海證券交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所和深圳證券交易所。

　　此外，中天期貨某業內人士告訴記者，根據舊《條例》，期貨經紀公司是期貨市場上唯一的金融機構，其他金融機構不得進入期貨市場。但股指、國債、利率等金融期貨的主要交易方將是眾多證券公司、保險公司和商業銀行，如果金融機構不得進入期貨市場，金融衍生品交易將成為一紙空文。

　　胡俞越介紹說，舊《條例》已經全部修改完畢，目前已上報到國務院法制辦，原則上也已經通過，只是在等待公布時機。

　　另據籌備組人士透露，以金融期貨參與模式和結算模式為主體的一攬子框架以及股指期貨的相關內容也在等待國務院的批準。此外，籌備組的另一個重要任務是投資者教育�！澳壳耙呀洺闪⒘藢ｉT教育小組，計劃展開針對普通投資者的教育�！痹撊耸空f。

　　期貨經紀公司“防火”

　　根據國際上的經驗，金融期貨交易量都遠大于商品期貨，傭金收益也非�？捎^。因此，自金融期貨交易所醞釀時起，便一直伴隨著利益之爭，其中全面結算會員(可以做代理經紀業務的會員)的確定也不例外。

　　據籌備組人士透露，在近期上報國務院的定稿中，已將券商排除在全面結算會員之外�！暗�方案還沒有最后確定，一切以本月底發布的政策指引為準�！痹撊耸繌娬{。

　　據悉，

　　“排除券商主要是從風險控制的角度考慮�！痹撊耸拷忉尩�，“經過調研和討論后，各方面的意見都認為，期貨經紀公司要比券商有更多控制期貨風險的經驗。”

　　在擬定方案中，券商暫時不能直接代理股指期貨交易，只能以IB的形式或者通過參股期貨公司參與股指期貨交易。所謂IB制度，是指券商介紹客戶給期貨公司，期貨公司向證券公司支付一定傭金。

　　“券商IB制度既充分發揮了期貨公司在風險控制和防范上的優勢，又給券商筑起了一道風險防火墻�！睂Υ耍�金瑞期貨總經理姜昌武坦言。

　　據胡俞越介紹，這種期貨經紀公司作為防火墻的模式也是國際通行做法。國際期貨市場一般分為圈內會員和圈外會員。圈內會員也叫做期貨傭金商(SCM)，也就是國內所稱的全面結算會員，圈外會員就是IB。

　　“由于規模上券商比期貨經紀公司大，所以通常IB代理客戶的交易量要遠大于SCM。因為SCM主要的任務是防火墻�！焙�補充道。

　　另據透露，在經過此前一番市場調研和溝通后，衍生品交易所四類結算會員(自營結算會員、特別結算會員、交易結算會員、全面結算會員)中的兩類標準均有變化：在注冊資本金門檻降低的同時，交易所對其現金要求將有所提高。其中交易結算會員(個別結算會員)和全面結算會員注冊資本金擬定為5000萬元和1億元，較此前草案的1.8億和2億元有所降低；但這兩種結算會員須向交易所繳納結算擔保金和結算