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金融觀察家顧銘德
2004年4月份，大盤指數(shù)在《國(guó)九條》刺激下沖高到1760余點(diǎn)。當(dāng)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱現(xiàn)象，基本建設(shè)投資規(guī)模和信貸規(guī)模增幅過(guò)快，國(guó)務(wù)院要求各部門落實(shí)宏觀調(diào)控政策，人民銀行推出了提高存款準(zhǔn)備金等緊縮型貨幣政策措施。4月上旬，上證指數(shù)從1700余點(diǎn)結(jié)束上漲趨勢(shì)，一路下滑到9月份的1260余點(diǎn)。社會(huì)各方把股價(jià)下跌的主要原因歸結(jié)為宏觀調(diào)控。
今年6月份，宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了與2004年幾乎相同的過(guò)熱現(xiàn)象。國(guó)務(wù)院同樣要求各部門加快落實(shí)宏觀調(diào)控措施。從滬深股市邏輯性表現(xiàn)看，大盤指數(shù)應(yīng)當(dāng)一瀉千里。可是，6月份大盤指數(shù)卻表現(xiàn)了相當(dāng)?shù)目沟浴ｋm然大盤指數(shù)在周邊股市帶動(dòng)下出現(xiàn)調(diào)整趨勢(shì)，但并沒(méi)有連續(xù)大幅下跌。市場(chǎng)信心和成交量仍然顯示牛市特征。
特別需要關(guān)注的是，本周滬深股市還在面臨兩個(gè)市場(chǎng)談虎色變的大利空，一個(gè)是非流通股正式解禁，另一個(gè)是超級(jí)航母中國(guó)銀行的發(fā)行。可是，大盤指數(shù)并沒(méi)有出現(xiàn)令市場(chǎng)恐慌的暴跌。一切都顯示，今天的滬深股市與前年的滬深股市已經(jīng)大不相同，已經(jīng)發(fā)生本質(zhì)性變化。如果我們?nèi)匀挥脗鹘y(tǒng)的眼光來(lái)看待今天的股市，肯定會(huì)看不懂。滬深股市的首要變化是投資價(jià)值的不同。解決股權(quán)分置使上市公司平均投資價(jià)值上升30％。今天的上證指數(shù)實(shí)際上按照平均市盈率和市凈率只有改制之前1000點(diǎn)區(qū)間的水平。如果再把績(jī)差公司股改和資產(chǎn)重組掛鉤，解決大股東清欠資金問(wèn)題聯(lián)系起來(lái)分析，滬深兩地上市公司平均投資價(jià)值與兩年前大不相同。其次，股市的資金供給狀況發(fā)生了本質(zhì)變化。在流通Ａ股市值只有近萬(wàn)億人民幣的情況下，僅僅ＱＦＩＩ額度已經(jīng)達(dá)到71億美元，折合人民幣500多億元。這些資金已經(jīng)成為滬深股市中長(zhǎng)期投資的重要力量。滬深股市大盤藍(lán)籌中的港口、機(jī)場(chǎng)、銀行等排名前位的流通股東，相當(dāng)部分已經(jīng)成為ＱＦＩＩ的天下。今年一季度當(dāng)境內(nèi)基金大肆拋空上海港口概念時(shí)，股價(jià)照樣相對(duì)穩(wěn)定。事后公布的信息顯示，排名前十位的流通股東從境內(nèi)基金轉(zhuǎn)向了境外的ＱＦＩＩ資金。同樣，保險(xiǎn)資金從原來(lái)僅僅購(gòu)買境內(nèi)封閉式和開(kāi)放式基金，轉(zhuǎn)到直接投資股票市場(chǎng)。目前各種專門從事認(rèn)購(gòu)新股的信托基金也在籌備之中。種種跡象表明，股市外圍的資金正在有序分批進(jìn)入滬深股票市場(chǎng)。
綜上所述，股市基礎(chǔ)和資金面發(fā)生本質(zhì)變化，股市不再懼怕宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策對(duì)股價(jià)的沖擊。
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