中行A股上市音定槌起 中國銀行網上路演實錄

    FN記者  李嵐

　　6月22日下午，當本報記者在網上向中國銀行行長李禮輝提問，中行上市后如何在資本市場謀求進一步發展時，李禮輝這樣回答：

　　我們希望中國銀行將有穩定可持續增長的業績表現，能夠成為中國資本市場發展的重要因素之一。

　　這次網上問答，是翹首企盼中行回歸的國內眾多投資者，終于迎來的與中行高管直接對話的機會——在四個小時的網上路演之后，他們中的很多人將作出決定，是否要在第二天一早，將自己腰包里的錢投向780988這只新股票。

　　包括董事長肖鋼、行長李禮輝在內的四十多名中國銀行股份有限公司高管，以及三家聯席保薦人，即主承銷商的主要負責人，下午一時半，悉數云集中國證券報社的13層演播廳內。狹窄的樓道戒備森嚴，對于任何一位不請自來的記者都采取了毫不客氣的“驅逐政策”，氣氛立時顯得格外緊張。

　　但這畢竟是一次重要的“會面”。成千上萬的投資者已守在電腦前，提出問題，等待回復。下午2時整，路演正式開始——透過半掩的演播廳木門，記者看到，翻修一新的大廳里，所有嘉賓均已落座，等待肖鋼首先致詞。

　　記者注意到，與中行H股上市前在香港的路演不同的是，香港公眾更多地關注公司內部技術方面的情況，而國內投資者關心的焦點較多集中于宏觀層面。

　　中行A股：期待與疑慮同在

　　事實上，作為投資者，最實際的想法就是如何謀取回報。對于此次中行回歸國內資產市場，他們在抱有極大熱情的同時，也存有很多疑慮：

　　在一些人看來，中國市場上A股的最終定價歷來都在詢價區間的上限，但是中國銀行卻打破了這種規律。A股定價于3.08元而非3.15元的主要原因是什么？

　　中行選擇這樣一個時機在A股上市，是否合時宜？中行盈利預測是否一定能實現？2007年又將會怎樣？中行將如何保護中小投資者的利益？

　　已有中工國際在先，中行A股上市后是否也會出現暴漲暴跌？市場對中行上市寄予很高期望，那么中行上市是否會引領股指走出低迷，我們又該如何看待中行上市對市場的影響？凡此種種。應該說，投資者的心理是復雜而充滿期待的。

　　對于定價問題，中行董事長肖鋼回答說，中行A股價格是由市場決定的，是綜合評價H股市場和A股市場，全面考慮投資者利益后作出的選擇，符合國內證券監管機構有關詢價制度，符合中行所有股東的利益。

　　據肖鋼分析，中行A股上市將使銀行板塊在整個市場中的比重大幅上升，有利于市場的穩定，同時也給市場增加了更多的參照，使投資者有了更多的選擇。他據此相信，中國銀行A股上市會帶動整個銀行板塊投資價值的發現。

　　“我行派息率為35%～45%。”肖鋼說。

　　“我們對中國銀行上市后的走勢看好，不會出現中工國際式的暴漲暴跌———這是由中國銀行作為大盤藍籌的特點決定的。”中國銀河證券公司總裁朱利認為，中國銀行A股發行上市后將受到投資者的追捧是毋庸置疑的。中國銀行之所以具有好的投資價值，就在于它擁有全方位服務的金融平臺，相對均衡的收入構成、廣泛的國際網絡等諸多優勢。

　　至于中行上市后，會不會從此真正步入牛途？中行董事會秘書楊志威的看法是：“我們的工作是要盡力把銀行管好，創造更好的業績，把股東的價值最大化。對市場的判斷應該留給市場的參與者。”

　　“我有信心能夠實現2006年的盈利預測，并希望2007年做得更好。”李禮輝如此表示。

　　匯率波動：拿什么抵擋風險

　　據悉，作為國際化程度最高的國內商業銀行，中行目前擁有的外匯資產已達3000億美元。那么，在國際國內匯率頻繁波動的情況下，如何規避風險，減少風險敞口，保證外匯資產保值增值，將是中行面臨的嚴峻考驗。

　　“我行2005年底未覆蓋外匯敞口凈額為394億美元，其中包含對境外附屬機構的資本金投資，匯率變動對后者的影響直接計入資本項目，不會對損益產生影響。”中行行長助理朱民介紹說，中行是一家國際化的銀行，管理外匯風險是工作之一，其中包括人民幣的匯率風險管理。中行有中國銀行業最豐富的外匯管理經驗和最資深的外匯管理專家，作為整個風險管理程序的一部分，中行的董事會和高級管理層定期分析外匯風險。

　　據朱民預計，人民幣升值會在一定幅度內。與人民幣證券相比，中行對外匯投資證券享有超過2.5%的利差溢價，這意味著只要人民幣升值幅度不超過2.5%，中行持有的敞口頭寸就會對凈收入具有增值作用。

　　他表示，中行密切關注人民幣匯率及其對財務數字的影響，而且將綜合考慮市場承受能力、本外幣利差和人民幣匯率變動情況以及本外幣資金運用能力，有步驟地結匯。中行計劃在2006年年底前，進一步降低美元外匯凈敞口，大幅降低人民幣匯率風險和對財務的影響。

　　“中國銀行外匯資產在總資產中占有很大的比重，匯率風險是我們高度關注的風險之一。”中行行長助理王永利亦表示，對銀行而言，不僅要關注匯率風險，同時要關注利率風險。中行將在利率和匯率風險之間尋求平衡。

　　“我們會密切關注人民幣與主要外匯之間利率和匯率的走勢，我們的資產負債管理委員會每月例會都會高度關注利率和匯率的走勢，并研究相應的對策，包括調整投資的貨幣和期限結構。”王永利說。

　　調控之下：未來盈利影響幾何

　　4月28日，中國人民銀行將官方貸款利率上調18至27個基點，而存款利率保持不變。接著，上周央行又提高了存款準備金率，緊縮信號愈加強烈。

　　有人測算過，由于差別準備金率上調，將會導致中行140億頭寸的變化。

　　那么，在當前緊縮政策之下，中行的經營和盈利是否會受到影響？中行又將如何在貫徹國家調控政策的同時，有效地防范風險？

　　“央行這些舉措對解決潛在‘過熱’問題具有決定性影響，對市場和銀行經營都有利。”在肖鋼看來，貸款利率的上調、存款利率保持不變將有效提高銀行的貸款利差，增加凈息差與盈利。

　　中行始終堅持審慎的、有理性的發展，中行過去幾年貸款增長率較低，沒有發生貸款過快增長或者大起大落的情況，因此，緊縮貸款的措施對中行影響不大。中行貸款增長的戰略，是關注高質量的高端公司和中高端個人客戶，這些客戶的貸款需求受貸款利率小幅上調的影響也較小。

　　“我行已在業務規劃中考慮了經濟下滑的可能性與貨幣政策緊縮問題。”肖鋼說。

　　據他介紹，中行進行風險管理改革專注于實力雄厚的公司和個人，這些策略已改善了中行的資產質量，從而使其能夠更好地從

　　與此同時，與其他商業銀行相比，中行盈利更加多元化，更具有抗風險能力，因此對內地利息收入的依賴性較低，國際業務對該行的貢獻率較高，其中來自香港和其他海外業務的貢獻規模更是可觀。

　　特別是，“我行全面的銀行業務平臺與較高的非利息收入比率，將為貨幣緊縮帶來的壓力提供緩沖。”肖鋼說。

　　對于投資者關心的“人民銀行是否會再加息”、“對中行是利好還是利空”等問題，李禮輝表示，不便對貨幣政策的走向作出公開預測。但他相信中國銀行能夠適應宏觀經濟政策的調整和變化，盈利水平不會受到重大影響。