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中行在A股上市，不僅僅是股改后首個(gè)H股海龜(歸)股，而且也是內(nèi)地市場首個(gè)具有香港本地銀行概念的金融股。
別以為將要上市的“中國銀行”，就僅僅是我們在街頭看到的那些中行營業(yè)部。事實(shí)上，相比目前A股市場已有的金融股，中國銀行是一個(gè)經(jīng)營地區(qū)更加多元化的銀行企業(yè)，尤其是港澳地區(qū)的業(yè)務(wù)，絕對是中國銀行的一大亮點(diǎn)。
在香港、澳門有分支網(wǎng)點(diǎn)的內(nèi)資銀行股很多，比如已上市的招商銀行和將要上市的工商銀行等，但是他們的港澳分支業(yè)務(wù)絕對無法與中國銀行相比擬。在香港，中國銀行和匯豐銀行、渣打銀行同為三大發(fā)鈔銀行，而且其具有的網(wǎng)點(diǎn)和業(yè)務(wù)規(guī)模也決定了它絕對算得上在香港本地排名居前的零售銀行。
當(dāng)然，中國銀行的香港業(yè)務(wù)早就在香港上市，那就是中銀香港(2388.HK)。而已在香港上市的中國銀行(3988.HK)則持有中銀香港65.97%的股權(quán)。據(jù)測算，每持有1股中國銀行，將間接持有0.0275股中銀香港。以昨日中銀香港14.80港元的收盤價(jià)計(jì)，中國銀行持有的這部分股權(quán)就值0.407港元。從財(cái)務(wù)報(bào)表角度來看，中國銀行的利潤來源中，港澳業(yè)務(wù)占2005年利潤的41%，其中來自中銀香港的就達(dá)到30%左右。未來中國銀行的股價(jià)估值，很大程度上將取決于其持有的中銀香港業(yè)務(wù)的估值。
所以，看好中國銀行的股票，僅憑對其內(nèi)地業(yè)務(wù)的直觀了解是不夠的。中國銀行差不多可算是6成內(nèi)地銀行概念加上4成港澳銀行概念，堪稱A股市場中首個(gè)投資港澳銀行產(chǎn)業(yè)的窗口股票。
對于內(nèi)地投資者而言，港澳業(yè)務(wù)有其獨(dú)到的優(yōu)勢———不僅在于港澳地區(qū)銀行機(jī)構(gòu)更嚴(yán)密的監(jiān)管，更現(xiàn)代化的企業(yè)價(jià)格，關(guān)鍵還在于港澳地區(qū)銀行良好的盈利能力和合理的估值。
以中國銀行和中銀香港的邊際利潤率來作比較，前者為25.66%，而后者則為104.82%；以資產(chǎn)回報(bào)率計(jì)，前者為0.55%，后者為1.64%；至于凈資產(chǎn)回報(bào)率，前者11.45%，后者16.99%。顯然中銀香港的盈利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于中國銀行整體，然而中銀香港的P/E僅為11.56倍，而中國銀行卻有25.37倍。事實(shí)上，僅以盈利能力而言，中銀香港幾乎可以和恒生銀行這樣的本地第一銀行相媲美，比起二線的東亞、工商亞洲、永隆、永亨要高上不少，絕對屬于優(yōu)良資產(chǎn)。
持有中國銀行的股票，既可以分享內(nèi)地業(yè)務(wù)高成長潛力，又可以直接分享成熟港澳業(yè)務(wù)的高資產(chǎn)回報(bào)率，相比現(xiàn)有的純內(nèi)地銀行股，將要上市的中國銀行無疑在地域分布上更具特色，對地區(qū)經(jīng)濟(jì)波動的防守性也更強(qiáng)一些。□張佳
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