回購利率需要回歸

http://whmsebhyy.com 2006年06月22日 05:43 中國證券報

　　北京農村商業銀行管宇明

　　回購利率與超儲利率的利差空間一般在20BP-40BP，而目前利率空間竟達到了100個BP之多。回購利率需要回歸，尋找一個較為合理的利率水平。

　　本周一，銀行間各期限回購利率均大幅飆升了21bp以上，其中7天回購利率上升了2

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1bp至2.27%，14天回購利率上升至2.809%，21天回購利率竟然突破了3%，加權回購利率達到了近兩個月的新高。目前的回購利率水平超過了春節和五一倆節的資金利率水平。

　　超儲利率可作參照

　　通過兩次調整超儲利率來看，超儲利率對回購利率有很強的參照性。

　　2003年12月21日，央行決定下調超額存款準備金利率，金融機構在

人民銀行的超額存款準備金利率，由當時執行的年利率1.89%下調到1.62%。銀行間質押式1天回購利率歷經半年的時間從超儲利率調整前的2.15%下降到2.04%，下降了11個BP，與超儲利率的利差空間從26BP調整到42BP。

　　2005年3月17日，央行再次對金融機構的超額準備金

存款利率進行調整，由當時執行的年利率1.62％下調到0.99％，同樣銀行間質押式1天回購利率歷經不到3個月時間從1.81%下調到1.08%，下降了73個BP，而且調整幅度大于超儲利率的調整幅度。與超儲利率的利差空間從19BP調整到9BP。

　　由此可見兩次超儲利率的下調都帶動了銀行間回購市場利率同方向調整，且大致接近超儲利率調整的幅度。也就是說，超儲利率對銀行間市場回購利率有很強的參照性。

　　回購利率將回調

　　自6月份以來，銀行間市場回購利率受對緊縮政策預期和新股發行的影響，利率不斷被拉升，甚至出現回購利率與央票收益倒掛的情況，尤其是受央行出臺調整準備金率和中行發行上市倒計時的影響，本周回購利率上升速度進一步加快。

　　根據以往數據顯示，回購利率與超儲利率的利差空間一般在20BP-40BP，而目前利率空間竟達到了100個BP之多。由此看來，回購利率需要回歸，尋找一個較為合理的利率水平。

　　回調幅度有限

　　由于央行組合拳還未見結束，因此下一步回購利率仍取決于資金面的情況。

　　本周公開市場到期現金流大幅減至250億元，市場大都認為央行出臺了法定準備金率政策，估計會大幅減少央票發行量。然而從本周二的公開市場操作情況來看，并沒有像人們預期的那樣，反而繼續加大回籠力度，可見其收緊流動性的決心已定。因此回購利率可能會在6月底7月初進行回調之后高位運行，尋求新的平衡點。

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