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銀河證券 馮琛
周二交易所國債市場出現縮量企穩走勢，滬市國債指數開于109.47點，小幅上探109.48點后便一路下行，直至探低109.19點后迅速回升，最終收盤于109.46點，成交量顯著下降，成交金額僅為2.91億元。
從個券走勢觀察，交易所債券市場一改昨日的普跌行情，出現了漲跌各半的局面，有18只債券上漲，上漲幅度多在0.2%以下；5只債券平盤；17只債券下跌，多數下行債券的跌幅在0.1%到0.2%之間。從成交活躍的品種看，剩余期限在3年左右的中短期品種成交比較活躍，而且多數以小幅上行的姿態收盤，浮息品種成交也比較活躍同時兩只浮息債都以平盤報收。另外部分長期債止跌回穩，如010107、010213、010303等。
昨日交易所債券的回穩走勢顯示市場已經擺脫了緊縮措施所引發的恐慌，市場正在以一種觀望的姿態運行。支持債市走穩的原因主要有以下三點：一是債券市場此前一直運行在謹慎的氛圍之中，多數機構對緊縮有一定的預期，雖然對緊縮措施的具體措施和時間不能夠準確把握，但操作上都采取了防御措施。
二是交易所國債此前曾經承受了新股發行的沖擊，傾向于投資新股發行的資金已經在六月初集中撤出交易所國債市場，由于資金撤離的時間段比較集中，因此其影響完全不亞于一次貨幣緊縮所帶來的沖擊；在前兩個因素的共同作用下債市已經出現了比較明顯的調整。
三是市場對債市資金預期比較樂觀，雖然政策的方向是緊縮的，但是政策的目標是信貸，根據目前的形勢分析，銀行信貸和票據業務可能要受到比較大的影響，而對于投資于債市資金的總規模影響并不大。
上述分析主要基于對債券市場資金供求的分析，得出的結論相對樂觀。但是從問題的另一個角度即利率水平來觀察，上述樂觀的觀點仍有待考驗，因為從央行的公開市場操作看，回購和票據招標利率都出現了大幅度上升，同時銀行間回購利率也維持在一個比較高的水平。現在銀行間和交易所類似品種的利差仍然可以支撐交易所國債，一旦上述利差出現收斂，則交易所國債的走勢值得警惕。
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