中信證券龍頭公司價值突出

http://whmsebhyy.com 2006年06月20日 05:43 中國證券報

　　隨著證券行業并購重組的加速，市場份額正進一步向優質證券公司集中。前五名券商市場占比從1999年的42%上升到2005年的89%。2005年，盈利前五名的券商共實現凈利潤12.52億元，占21家盈利券商利潤總額的75.83%，集中度明顯高于2004年。同時，虧損前五名的券商虧損總額高達18.36億元，占21家虧損券商虧損總額的73.8%。

　　龍頭證券公司在行業復蘇期將形成爆發式的增長，其中最值得關注的是中信證券。

　　證券傳統業務爆發式高增長

　　通過對萬通、華夏和金通的收購，中信

證券經紀業務的市場份額提升到6%以上。該公司還是我國第一家獲得短期融資券主承銷資格的券商，在債券和證券承銷方面具有行業龍頭地位。

　　中信證券目前已有相當的資本市場再融資和IPO項目儲備。公司在5-6月份已經參與完成和進行的項目有申能增發、中國銀行（200億元）和國航（80億元）IPO項目。筆者了解到，該公司的再融資項目還包括中鋁、廣深鐵路等。另外，公司還在進行工商銀行、南京商業銀行和鐵通、鈦鋼、馬鋼、

首鋼、本鋼、包鋼、杭鋼、鞍鋼、武鋼等公司的財務顧問項目。這些項目儲備無疑將為公司的投行業務收入帶來強勁的高增長。

　　融資融券將大幅提升公司價值

　　我國具有創新類資格的證券公司今年可能獲得融資融券業務的資格，而這項業務的開展將在很大程度上提高公司的盈利水平。

　　從國外經驗來看，券商的凈利息收入（融資融券收入）在收入中占比一般都達到15%以上的水平。例如，美國證券行業信用交易的保證金貸款收入占手續費收入的38%左右，日本信用交易量占總交易量比為20%，由此可見該項業務的重要性。

　　中信證券很有可能成為中國第一批獲得融資融券資格的券商。我國融資的年利率在7%-10%左右，保守假設利差在2%至3%之間的話，那么公司的可融資最大規模為408.9億元。如果公司做40.8億的再融資業務，就可能產生8000萬至1.23億的利潤。公司完成增發后，公司的可融資最大規模為828.11億元，如果公司做82.81億的融資業務，就可能產生1.66至2.48億元的利潤。

　　此外，中信所有的收購計劃完成后，將擁有中信香港80%的股權，持有其旗下的中信資本市場、中信資本證券和中信資本期貨三家全資子公司的100%股權。2004年，中信資本三家子公司盈利合計1740.5萬元，同比增長72.53%，預計2005年盈利將達2570萬元左右，在2006年則有望實現1億以上的凈利潤。

　　融資業務對中信證券凈利潤的影響

　　對凈利潤貢獻額（億元）對凈利潤影響的百分比

　　凈利差

　　融資額

　　（億元）2％2．50％3％2％2．50％3％

　　40．890．821．021．2320．44％25．55％30．66％

　　81．781．642．042．4540．89％51．11％61．33％

　　163．563．274．094．9181．77％102．21％122．66％

　　204．454．095．116．13102．21％127．77％153．32％

　　245．344．916．137．36122．66％153．32％183．99％

　　327．126．548．189．81163．54％204．43％245．31％

　　408．98．1810．2212．27204．43％255．54％306．64％

　　數據來源：國信證券經濟研究所

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

愛問(iAsk.com)

【談股論金】【收藏此頁】【股票時時看】【大中小】【多種方式看新聞】【打印】【關閉】

中信證券 龍頭公司價值突出

中信證券龍頭公司價值突出