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王偉波
周二，滬膠期貨行情再度回落。主力合約RU609盤中最高沖至24750元/噸，隨后在賣盤不斷拋售下振蕩下行，截至收盤收報于24145元/噸。盡管午盤后日膠出現大幅度反彈走勢，但是滬膠跟漲意愿異常淡漠。
全球金融政策調整、金融環境逐漸改變，是促成本輪全球商品持續下跌的主要宏觀利空因素。國際市場預期美聯儲月底加息，同時已經本月中旬歐洲、韓國已宣布加息，以及日本央行的資金回籠等。國內市場方面，在上周五國務院出臺關于提高存款準備金的利空政策打壓下，周一商品市場再度呈現全線下挫，整個趨勢已經逐漸由前期上漲扭轉為下跌。滬膠30000元/噸價格基本可以確認為本輪上漲行情的頂部最高價位，2006年是否能夠再度觸及這一價位，至少目前來看難度較大。
隨著日膠上周持續暴跌，基金清算行為顯現無疑。失去資本支撐的日膠期貨行情，已經形成較為明顯的雙頭形態。截至上周五，日膠期貨市場基金所在的三大主要席位三菱、三井、向日葵凈多單減少至12836張，較高峰期19824張減少6988張，總持倉從74857張減少至61745張，減少13112張。基金清算行為雖然不能代表一個趨勢的結束，但是回顧本輪牛市行情，基本面供需形勢是一方面，同時能夠推動膠價不斷上漲的主要動力，還是來自于基金的可持續性買入。而進入6月份之后，日膠期貨歷史性見高點330日元/公斤之后，基金大規模清算，使筆者對后市開始感到悲觀。截至本周一，日膠基準合約11月已經跌破290日元/公斤。國內滬膠期貨市場自上周開始形成技術破位，本周在均線壓制下，頭肩頂形態形成，多方持倉集中度明顯較前期漲勢中有所下降。
天膠基本面隨著時間推移也發生著改變，三大產膠國供應逐漸恢復。泰國維持近一個月的下雨天氣開始陸續好轉，三大中央市場原料成交開始逐漸放量；而成交均價亦有所回落，截至上周五煙膠原料價格已經回落至95泰銖/公斤。國內主產區海南、云南隨著割膠旺季已來臨，加之近半個月以來，由于期現倒掛導致產區現貨無人問津，前期緊張的庫存狀況得到一定程度緩解。產區與銷區銷售價格出現倒掛，周一海南產區國產五號標膠掛26700元/噸，而銷區市場，自上周開始就已經將國產五號標膠的銷售價格下調至25000元/噸，周一部分地區報出24500元/噸。
隨著膠價垂直回落，前期一直不承認有庫存的貿易商開始釋放庫存。由于膠價短時間下跌速度過猛，因此貿易商拋售也開始加劇，現貨套牢盤比期貨頭寸解套更為困難。6月份，應該說中國買盤在國際市場采購數量會相應較少，因為5月份采購工作已經基本完成，五一節后的補庫行為較為突出。筆者了解到僅泰國詩董一家供應商，5月份在中國的銷售數量就高達2萬噸。因此，輪胎企業6月份除非生產需要，否則在目前下跌市況中很難有信心買入現貨進行存儲。
綜上所述，天然橡膠市場趨勢轉折已經在不知不覺中完成，季節性下跌行情在6月份已經充分展開。伴隨著割膠高峰期的深入，下跌行情可能運行至8－10月份。膠價有望重新尋找到符合自身供需形勢的支撐區域，這一位置出現在18000－22000元/噸的可能性很大，相對應的日膠期貨支撐區域則在250日元/公斤上下。
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