吳曉求教授談股改后資本市場呈現十大特征

http://whmsebhyy.com 2006年06月19日 17:26 證券日報

　　中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求教授稱股改后資本市場呈現十大特征

　　股權分置改革不僅僅是2006年中國資本市場最為重大的事件，其歷史地位幾乎可以與20世紀90年代中國資本市場的建立相提并論。一旦股權分置這一過去15年支撐中國資本市場運行的制度平臺被全流通的市場所取代時，中國資本市場究竟會出現何種變化？近期出版的、由中國人民大學吳曉求教授主筆，集合眾多中國資本市場研究專家的團隊一年心血撰寫

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而成《股權分置改革后的中國資本市場》對此作出了全面回答。

　　書中指出中國資本市場在

股權分置改革后將會呈現出下列基本特征：

　　1.資本市場的資產估值功能將逐步恢復并不斷完善，實現從賬面值定價到盈利能力定價的過渡，未來現金流能力將成為資產估值的核心指標；

　　2.市場的有效性會有一定程度的提高，資本市場對實體經濟的敏感度會有所提高；

　　3.資本市場的功能將會發生根本性的調整，實現從“貨幣池”到“資產池”的轉換，資本市場將從僅僅充當資金媒介的角色轉而成為全社會的財富(資產)管理中心；

　　4.如不對市場交易制度進行改革，上市公司的股權結構與公司治理可能會從“一股獨大”演變成股權高度分散化，進而演變成“內部人控制”的公司治理模式；

　　5.股東行為特征將從內部博弈轉變為市場博弈，內幕交易、操縱市場、上市公司的融資悖論和投機性收購等問題將發生轉變，股東特別是大股東的反市場行為會得到有效遏制；

　　6.上市公司股東之間的目標函數趨于一致，使得上市公司的考核目標將由單一功能的靜態財務標準轉向綜合的動態化的市值目標；

　　7.信息披露和透明度可能會面臨更加嚴重的挑戰，上市公司披露虛假信息的動機可能會更加強烈，為此監管模式將從股權分置時代的“綜合監管”過渡到“透明度監管”，同時上市公司的公司治理、內部

審計、外部審計和民事賠償制度均應作相應的完善；

　　8.資本市場的規則體系必須進行根本性調整，具有股權分置烙印的市場規則體系將退出歷史舞臺，將實現從“中國特色”到“國際慣例”的過渡，具體要從發行規則、交易規則、市場層次和投資者結構等方面進行調整；

　　9.股權分置改革導致原來的協議收購制度功能喪失，控制權市場面臨缺失，使得市場資源配置功能難以實現，因此必須對協議收購制度、大宗交易制度和要約收購制度進行改革；

　　10.市場投資理念將從注重追求價差收益轉變成注重收益與風險的匹配。中國資本市場資產價格體系將發生巨大的結構性分離，將徹底告別資產價格無差異的時代。

　　(張勝男)

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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