轉(zhuǎn)型中的成都鵬博士投資價值分析報告

　　德邦證券有限責(zé)任公司行業(yè)分析師 王康文

　　重要提示

　　本報告系根據(jù)成都鵬博士(資訊 行情 論壇)科技股份有限公司（以下簡稱“公司”或“鵬博士”）公開刊登的資料和公司提供的相關(guān)資料，在對公司充分調(diào)研的基礎(chǔ)上撰寫而成

。本報告本著嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度和客觀公正的原則，從專業(yè)投資的角度，對該公司所處行業(yè)、競爭優(yōu)勢、發(fā)展戰(zhàn)略及二級市場的投資價值進(jìn)行分析。本報告內(nèi)容不構(gòu)成任何實質(zhì)性的投資建議，僅供投資者參考。

　　投資要點

　　酒店寬帶業(yè) 務(wù)前景廣闊

　　公司與電信公司合作進(jìn)行的“酒店寬帶完美服務(wù)”業(yè)務(wù)將給公司帶來廣闊的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張空間。公司現(xiàn)已經(jīng)簽訂具有排他性的城市超過12個，公司未來三年目標(biāo)是全國最低10萬個網(wǎng)絡(luò)數(shù)碼客房。該產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入快速發(fā)展階段，盈利能力和成長空間巨大。

　　北京監(jiān)控業(yè)務(wù)大放異彩

　　公司控股股東深圳市多媒體技術(shù)有限公司將其取得的“北京市內(nèi)保監(jiān)控報警聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)及奧運場館監(jiān)控”項目無償轉(zhuǎn)讓給成都鵬博士科技股份有限公司，以提升公司盈利能力。該項目合同金額約7—8億元，預(yù)計將在三年內(nèi)完工，綜合毛利率30%左右，該單筆訂單收益將支撐公司未來三年內(nèi)的高速成長。公司繼續(xù)跟進(jìn)廣州、湖南、深圳、武漢等地區(qū)的平安城市項目，未來合同定單將持續(xù)支撐公司長足發(fā)展。

　　潛龍在淵，三年不鳴，一鳴驚人

　　———轉(zhuǎn)型中的鵬博士

　　成都鵬博士科技股份有限公司(“鵬博士”)的前身為成都工益冶金股份有限公司(“工益股份”)， 2002年6月，經(jīng)過資產(chǎn)重組，引入深圳市多媒體技術(shù)有限公司的教育軟件及校園網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，公司名稱由成都工益冶金股份有限公司更名為成都鵬博士科技股份有限公司，公司從鋼鐵冶金行業(yè)邁入高科技行業(yè)，基本形成了以軟件開發(fā)與系統(tǒng)集成和特鋼冶煉兩大支柱產(chǎn)業(yè)為主的經(jīng)營格局，軟件開發(fā)與系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)成為公司新的利潤增長點。公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)主要包括：寬帶電腦研制開發(fā)及運營服務(wù)、計算機(jī)應(yīng)用系統(tǒng)軟件開發(fā)、計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)工程、特鋼冶煉及鋼材貿(mào)易。

　　一、快速發(fā)展的酒店寬帶業(yè)務(wù)

　�。ㄒ唬�業(yè)務(wù)模式

　　鵬博士公司聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)運營商共同推出的“酒店寬帶完美服務(wù)”業(yè)務(wù)，是專門為星級酒店信息化建設(shè)度身定做的解決方案，采用寬帶資源接入與網(wǎng)絡(luò)電腦終端（BNC）相結(jié)合的辦法，提供給酒店一種完美服務(wù)，實現(xiàn)酒店客房寬帶服務(wù)功能，幫助酒店用最經(jīng)濟(jì)的辦法最大程度地滿足住客在酒店的商務(wù)娛樂需求。

　　“酒店寬帶完美服務(wù)”項目主要有三方當(dāng)事人：鵬博士、網(wǎng)絡(luò)運營商、酒店（目前主要指三星級以上酒店；當(dāng)時機(jī)成熟，還可逐步推廣到學(xué)校、機(jī)關(guān)、網(wǎng)吧、社區(qū)等）。業(yè)務(wù)模式主要是通過網(wǎng)絡(luò)運營商與酒店客戶簽訂不少于三年的包租協(xié)議，以信息點的數(shù)量按月收取租金的形式向用戶提供業(yè)務(wù)服務(wù)，租金由網(wǎng)絡(luò)運營商向客戶收取，公司則通過與網(wǎng)絡(luò)運營商的收入分成來獲得投資收益。

　　在“酒店寬帶完美服務(wù)”項目中，鵬博士把自身的角色定位為項目的軟件開發(fā)商、設(shè)備投資商、系統(tǒng)集成商、維護(hù)服務(wù)商、增值平臺運營商。

　　（二）目標(biāo)市場

　　根據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)統(tǒng)計，目前全國星級飯店已經(jīng)超過兩萬家，客房數(shù)超過200萬間。以酒店信息化、寬帶化為主的“數(shù)字酒店、寬帶客房”的建設(shè)思路逐漸成為業(yè)界共識，酒店賓館實現(xiàn)客房直接使用寬帶電腦提供網(wǎng)絡(luò)及數(shù)字業(yè)務(wù)服務(wù)已成為必然趨勢，并在今后三至五年中將達(dá)到一個發(fā)展高峰。預(yù)計2006年酒店網(wǎng)絡(luò)及數(shù)字業(yè)務(wù)將達(dá)到21.6億元的市場規(guī)模和年均超過30％的增長率。

　　經(jīng)過公司多年的調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)：由于電腦及網(wǎng)絡(luò)知識的普及，星級賓館的住客中大部分人都會使用電腦上網(wǎng)并在住店過程中也有相關(guān)消費需求，更有足夠的支付能力，但目前只有部分酒店僅能提供住客自帶筆記本電腦的簡單接入服務(wù)，消費需求滿足率低于5％，造成這種現(xiàn)狀的關(guān)鍵是酒店客房沒有配備可供住客使用的電腦終端。而問題的根源則是因為一方面，網(wǎng)絡(luò)運營商僅提供寬帶到墻的服務(wù)，進(jìn)一步的設(shè)備配置不在其業(yè)務(wù)范圍；另一方面酒店在配置終端上又存在資金投入與技術(shù)能力方面的不足。所以，適宜酒店行業(yè)使用的多媒體數(shù)字終端成為制約網(wǎng)絡(luò)運營商寬帶資源使用的瓶頸。

　　為此，公司在網(wǎng)絡(luò)電腦技術(shù)的基礎(chǔ)上研發(fā)出了“寬帶網(wǎng)絡(luò)電腦”系列產(chǎn)品，解決了客房配備電腦的技術(shù)問題；同時，設(shè)計并提出了“酒店寬帶完美服務(wù)”業(yè)務(wù)解決方案，徹底打破了制約瓶頸，解決了網(wǎng)絡(luò)運營商在寬帶業(yè)務(wù)拓展上的難題，得到了各網(wǎng)絡(luò)運營商的積極響應(yīng)。

　　由于酒店行業(yè)的競爭日益加劇，如何抓住機(jī)遇，提升酒店的品牌形象，在激烈的競爭中贏得比較優(yōu)勢，成為每個酒店經(jīng)營者思考的問題。“酒店寬帶完美服務(wù)”業(yè)務(wù)的推出為酒店行業(yè)創(chuàng)新服務(wù)、尋找利潤增長點提供了非常好的解決方案，因此也得到了廣大酒店經(jīng)營者的熱烈歡迎。

　　（三）項目優(yōu)勢

　　經(jīng)過鵬博士一年多的市場實踐，“酒店寬帶完美服務(wù)”項目在業(yè)務(wù)模式、盈利能力、市場潛力、市場推廣等各方面具有明顯的優(yōu)勢，對酒店、電信運營商具有巨大的吸引力：

　　1、酒店無需直接投入，可實現(xiàn)酒店寬帶終端的集群式、并發(fā)式使用，解決了酒店以往在配備寬帶電腦上面臨的資金和技術(shù)上的瓶頸，同時經(jīng)濟(jì)效益顯著，對酒店具有巨大的吸引力。

　　以設(shè)備租賃、分期回收的方式實施，不需酒店購買終端，酒店無需設(shè)備投入和施工投入。鵬博士提供高效率的專用網(wǎng)絡(luò)軟件，全面提高畫面質(zhì)量和網(wǎng)絡(luò)瀏覽速度。網(wǎng)絡(luò)軟件具有抗病毒、抗黑客功能，可實現(xiàn)酒店客房開機(jī)界面的個性化功能。而專用的家電化終端網(wǎng)絡(luò)電腦可以任意開關(guān)，像電視一樣方便，無需系統(tǒng)維護(hù)、更新軟件和殺毒處理�？刂茩C(jī)房系統(tǒng)操作方便，一般人員經(jīng)10分鐘培訓(xùn)，便可以熟練地加減VOD的內(nèi)容。

　　2、酒店寬帶項目使電信/網(wǎng)通寬帶資源充分使用，市場占有率大大擴(kuò)展，收入成倍增加，對電信/網(wǎng)通具有巨大的吸引力。

　　電信/網(wǎng)通的酒店寬帶接入業(yè)務(wù)屬于基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)，而“酒店寬帶完美服務(wù)”屬于增值電信業(yè)務(wù)，雙方在業(yè)務(wù)性質(zhì)上不存在沖突，相反，“酒店寬帶完美服務(wù)”解決了電信/網(wǎng)通公司的寬帶資源快速推廣的難題，雙方優(yōu)勢互補(bǔ)。因為傳統(tǒng)的酒店寬帶接入業(yè)務(wù)，僅僅提供了寬帶資源使用的可能，真正要使用寬帶資源必須具備終端設(shè)備，所以酒店寬帶資源的普及只能通過筆記本電腦的普及來帶動，但筆記本電腦的普及或增長率速度緩慢而且非常有限。通過“酒店寬帶完美服務(wù)”，使電信/網(wǎng)通的寬帶資源的使用得到快速擴(kuò)大，提高其寬帶資源的使用率，達(dá)到了以增值電信業(yè)務(wù)帶動基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)發(fā)展、盤活存量市場帶動增量市場發(fā)展的完美效果。

　　3、豐厚的盈利能力，安全的回款保證。

　　“酒店寬帶完美服務(wù)”項目的收款由電信/網(wǎng)通通過其既有的收費渠道來操作，完全可以保障回款的安全及時。鵬博士與中國電信/中國網(wǎng)通結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，憑借中國電信/中國網(wǎng)通的市場拓展能力、強(qiáng)勢品牌以及收費管道，按月收費并分配，具有穩(wěn)定的有保障的現(xiàn)金流量和收益，同時酒店作為直接的客戶群體，行業(yè)的整體資金狀況較好，回款能力較強(qiáng)，極大地保證了公司成功運作酒店寬帶項目的回款安全性。

　　4、正逢良好發(fā)展時機(jī)，市場空間巨大。

　　據(jù)調(diào)查，各省會城市的星級酒店一般都達(dá)到二、三百家的規(guī)模，京、滬兩市均有千家以上。星級酒店的客房擁有量平均在250間，高的可達(dá)400間，這是一個巨大的市場。中國電信/中國網(wǎng)通是中國最大的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)運營商，最大的綜合信息提供商，占有全國80%的寬帶市場。鵬博士充分利用電信/網(wǎng)通在酒店行業(yè)的資源優(yōu)勢、壟斷優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢等，形成優(yōu)勢互補(bǔ)，聯(lián)手推廣“酒店寬帶完美服務(wù)”業(yè)務(wù)，正逢良好時機(jī)，市場潛力巨大。

　　（四）未來規(guī)劃

　　截止2005年底，公司在酒店寬帶業(yè)務(wù)的市場拓展方面進(jìn)展非常順利，先后簽訂四川、黑龍江、大連、合肥、北京、杭州、長春、武漢、南京、云南、天津、上海等12個省市的框架或?qū)嵤﹨f(xié)議。當(dāng)“酒店寬帶完美服務(wù)”項目在數(shù)省市實施鋪開之后，公司將集聚各省市、各酒店客戶資源，在全國范圍組網(wǎng)搭建“鵬博士酒店寬帶完美服務(wù)運維平臺”，提供增值服務(wù)，使鵬博士發(fā)展成為酒店寬帶領(lǐng)域中獨具資源特色的運營、維護(hù)、服務(wù)商，向酒店住客提供豐富多彩的網(wǎng)絡(luò)及數(shù)字業(yè)務(wù)服務(wù)，使公司發(fā)展成為電信增值服務(wù)運營商，從而獲得長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)運營收入。

　　二、潛力巨大的網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控業(yè)務(wù)

　�。ㄒ唬┬袠I(yè)態(tài)勢

　　進(jìn)入二十一世紀(jì)，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的加速逐步暴露出我國的城市由于發(fā)展規(guī)劃滯后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，城市社會出現(xiàn)了一系列問題，如流動人口增加、交通設(shè)施落后、治安狀況惡化、環(huán)境污染加劇等，特別是城市治安狀況的問題，是直接影響社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民安定生活的重要問題。

　　“創(chuàng)建平安城市，營造安全環(huán)境”，是每一個城市居民的基本生活需要，加強(qiáng)公共社會安全防范已引起國家和公安部門的高度重視。由于歷史的原因，我國的城市治安管理運用安防監(jiān)控系統(tǒng)起步較晚，雖然在一些重點防范區(qū)域，如銀行、車站等采用視頻監(jiān)控系統(tǒng)進(jìn)行區(qū)域防范，但是，范圍非常有限�？傮w來說，城市的交通、治安、流動人口以及社會突發(fā)事件的監(jiān)控還處于一個較低的水平上。

　　目前在全國試點的“平安城市”創(chuàng)建工作中，為了加強(qiáng)城市治安的綜合治理和科技強(qiáng)警，采用信息化手段成為必行之路。而合理的視頻監(jiān)控設(shè)備的設(shè)置和采用將能夠使城市管理部門在第一時間發(fā)現(xiàn)問題，提出應(yīng)對措施，對城市突發(fā)事件有了應(yīng)急的反應(yīng)能力和提供事后追述和分析的數(shù)據(jù)和資料。“科技強(qiáng)警、平安城市”是國家構(gòu)建和諧社會的一個重要工程，得到了各級政府和安防界的高度重視，“平安城市”在全國首21個示范城市中已落實了數(shù)十億元的建設(shè)經(jīng)費，目前均已取得明顯成效�！捌桨渤鞘小苯ㄔO(shè)是由政府搭臺，把城市的安全防范作為城市的一項系統(tǒng)工程來建設(shè)，監(jiān)控、快速反應(yīng)、警察和保安以及社會治安力量的聯(lián)動，是中國特色的長治久安舉措。

　　（二）項目介紹

　　2005年11月，公司控股股東深圳市多媒體技術(shù)有限公司（以下簡稱“多媒體公司”）與北京電信通電信工程有限公司簽署“北京市內(nèi)保監(jiān)控報警聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)及奧運場館監(jiān)控”項目合作協(xié)議。項目合作伙伴北京電信通電信工程有限公司已獲北京市公安局授權(quán)，獨家承建北京市內(nèi)部單位治安防控虛擬網(wǎng)監(jiān)控報警聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)建設(shè)項目。本項目是專門針對北京市內(nèi)保單位、國防軍工單位、北京2008奧運場館安全防范推出的監(jiān)控聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，包括對內(nèi)保單位提供監(jiān)控攝像頭安裝、線路連接、資料存儲、監(jiān)控中心建設(shè)、維護(hù)服務(wù)、運營服務(wù)等。根據(jù)協(xié)議，多媒體將在北京電信通電信工程有限公司的組織安排下承接“平安奧運”監(jiān)控項目以及網(wǎng)絡(luò)運營業(yè)務(wù)。2008年奧運會是我國歷史上的一大喜事，確保平安奧運是黨和政府高度關(guān)注的重大問題。目前，“平安奧運”———北京奧運安全保衛(wèi)工作已正式啟動，2006年-2008年為全面建設(shè)階段。

　　多媒體將在北京市各內(nèi)保及治安重點單位實施安防監(jiān)控工程中負(fù)責(zé)設(shè)備提供及設(shè)計安裝，同時在北京市各內(nèi)保單位前端監(jiān)控改造工程及“平安北京”監(jiān)控建設(shè)項目中，作為北京電信通公司在該項目中的唯一合作伙伴負(fù)責(zé)整體系統(tǒng)集成項目的實施，包括設(shè)計、設(shè)備及施工。

　　為了提升鵬博士盈利能力，改善經(jīng)營狀況，2006年5月，多媒體與其在“北京市內(nèi)保監(jiān)控報警聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)及奧運場館監(jiān)控”項目的合作方北京電信通電信工程有限公司共同與鵬博士簽署了《合同變更協(xié)議書》，將原由多媒體與北京電信通電信工程有限公司為實施“北京市內(nèi)保監(jiān)控報警聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)及奧運場館監(jiān)控”項目而簽署的《合作協(xié)議》及相關(guān)附屬協(xié)議的合同主體，全部變更為鵬博士。該協(xié)議將經(jīng)三方代表簽署并加蓋公章后成立，于鵬博士股權(quán)分置改革實施日起生效。自該協(xié)議生效之日起，多媒體原與北京電信通為實施“北京市內(nèi)保監(jiān)控報警聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)及奧運場館監(jiān)控”項目而簽署的《合作協(xié)議》及相關(guān)附屬協(xié)議的主體地位及其相關(guān)的權(quán)利、義務(wù)，全部由鵬博士承繼。本協(xié)議成立后，若未經(jīng)鵬博士同意，多媒體與北京電信通均不能單獨或共同解除協(xié)議。否則，違約方應(yīng)向鵬博士的流通股股東支付違約金。

　　多媒體將此項目無償轉(zhuǎn)讓給鵬博士后，將由鵬博士承接該項目的全部業(yè)務(wù)。“平安奧運”及內(nèi)保單位網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控項目金額約7—8億元，預(yù)計將在三年內(nèi)完工，并產(chǎn)生良好的經(jīng)濟(jì)收益，該項業(yè)務(wù)收益將支撐公司未來三年內(nèi)的高速成長。

　　股權(quán)分置改革的順利實施，將推動公司步入長遠(yuǎn)的良性發(fā)展軌道

　　公司自上市以來，非流通股股東始終未從流通股股東處獲得任何溢價，因此，客觀而言，非流通股股東無須向流通股股東支付對價以獲得流通權(quán)。但公司非流通股股東以保護(hù)流通股股東利益為出發(fā)點，并借助股改力爭實現(xiàn)和諧共贏。公司于2006年5月30日公布了股權(quán)分置改革初步方案，6月8日公布了經(jīng)過與流通股股東溝通后調(diào)整的最終方案。經(jīng)過與流通股股東的溝通，非流通股股東大幅度提高股改對價，充分顯現(xiàn)出大股東股改的誠意以及對公司未來發(fā)展的信心。調(diào)整后的方案顯示公司直接對價部分由原先向流通股股東定向每10轉(zhuǎn)增2.431股提高為向流通股股東定向每10轉(zhuǎn)增3.5股，即以公司資本

　　通過股權(quán)分置改革，將奠定鵬博士各類股東共同利益的股權(quán)制度基礎(chǔ)，真正實現(xiàn)同股同權(quán)并形成統(tǒng)一的價值評判標(biāo)準(zhǔn)。公司經(jīng)營的好壞將通過股價的波動直接影響公司股份的價值，公司大股東和管理層將更加關(guān)注二級市場，不斷使公司

　　經(jīng)過2002年的重組，鵬博士已從一家鋼鐵冶金企業(yè)轉(zhuǎn)型為軟件開發(fā)與系統(tǒng)集成和特鋼冶煉兩大支柱產(chǎn)業(yè)兩翼并舉的新上市公司；而本次股權(quán)分置改革完成后，鵬博士則將進(jìn)一步轉(zhuǎn)變?yōu)橐患腋呖萍计髽I(yè)，酒店寬帶與網(wǎng)絡(luò)安全監(jiān)控業(yè)務(wù)將成為公司新的利潤增長點。公司目前已著手引進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略投資者，擬通過吸收合并網(wǎng)絡(luò)運營商的部分業(yè)務(wù)，把酒店寬帶業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)；同時，公司亦著手進(jìn)行骨干人員的股權(quán)激勵制度，健全公司激勵機(jī)制，提升公司核心