上調準備金率勝于加息可能加大人民幣升值壓力

http://whmsebhyy.com 2006年06月17日 00:00 中國證券網-上海證券報

　　□本報記者唐昆禹剛

　　央行調高法定存款準備金率旨在用溫和政策傳達緊縮信號，而如果采取加息政策則可能加大人民幣升值壓力。

　　中國社會科學院金融所劉煜輝在接受上海證券報記者采訪時表示，本次調高法定存

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款準備金率并不會對銀行流動性造成太大影響，原因在于中國準備金制度比較獨特，除了法定存款準備金以外，還有相當規模的超額準備金，此外央行票據也具備很高的流動性。

　　因此上調存款準備金率0.5個百分點，對銀行而言，只是一個調整資產配置的過程，譬如銀行可以將此前的超額存款準備金轉為法定存款準備金，由于法定存款準備金利率較超額準備金利率更高，因此銀行還能夠提高收益。

　　此前本報曾報道，一季度末銀行超額儲備率降至近幾年以來的最低水平———3%，較去年同期下降了1.20個百分點，比上年末低1.22個百分點，釋放大約3000億元資金。

　　“央行調整

準備金率難以直接遏制銀行信貸投放，”劉煜輝認為，其效果甚至可能不及窗口指導以及其他行政措施，但是此番政策的重要意義在于向外界傳達出明確的緊縮信號，從而改變市場心理預期，達到緊縮的效果。

　　為什么本次不采取加息政策？劉煜輝認為此前央行加息，但是金融運行情況顯示效果并不明顯，而此番上調法定存款準備金率，央行應該是經過深思熟慮的。如果央行繼續加息，無疑會加大

人民幣升值的壓力，這對央行而言是難以接受的。因為升值壓力可能導致資金繼續流入，外匯儲備膨脹，最終外匯占款增加將導致流動性繼續泛濫，難以達到緊縮的效果。

　　此外，央行也可能會在公開市場繼續加大貨幣回籠的力度，但是鑒于現在貨幣市場利率上升，也給央行操作帶來了相當的成本壓力。

　　“由于我國存在嚴重的外部失衡，因此貨幣政策獨立性受到嚴重影響，在這種背景下財政政策可以發揮更為有效的作用。政府應當繼續擴大公共支出，促進消費需求，改變投資為導向的發展模式。”劉煜輝說。

　　而德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿則建議：如果貸款和投資增速在幾個月內沒有明顯放緩，那么在今后一段時間內，央行可以考慮交替使用提高存款準備金率和加息的手段，連續進行三次左右的貨幣政策緊縮操作。

　　此外，政府調控政策也給上市銀行帶來明顯影響。“下半年內地銀行股以及香港銀行股都將走淡，原因在于政府將加大對銀行信貸規模的控制力度，而內地銀行的收入主要取決于利息收入。”劉煜輝說。

　　此外，一位券商分析師指出，央行選擇7月5日上調準備金率，可能是為了避開中國銀行上市，“因為中行將在7月5日之前上市”。

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