|
民生銀行 王慶玉
6月份以來，債券市場繼續保持了價格下跌、收益率上升的勢頭，市場成員的心態更加趨于謹慎，保持觀望態度。
從銀行間市場債券發行來看，2006年1月份各類債券（含央行票據、短期融資券，下
同）發行2331億元，2月份各類債券發行6938億元，3月份各類債券發行6419億元，4月份發行3160億元，5月份發行4741億元，前五個月合計各類債券發行2.36萬億元。
但從央行公布的金融數據計算的銀行存貸差來看，銀行體系的存貸差卻呈現不斷擴大的趨勢，2006年1月份存貸差9.19萬億元，2月份9.67萬億元，3月份10萬億元，4月份10.05萬億元。這說明最近債券市場調整的原因更多的是政策面和基本面，而不是資金面。
近期公布的一系列數據也支持投資者對當前債市保持謹慎態度。消費者價格指數最近保持了不斷小幅度上升的勢頭，2月份居民消費價格同比上漲0.9％，3月份是0.8％，4月份是1.2％，5月份為1.4％。從貸款數據來看，截至5月份，今年新增貸款已經高達1.78萬億，月均增加貸款超過3500億元，遠遠超過央行年初制訂的全年2.5萬億月均2083億元的目標。
從最近的市場債券發行情況來看，債券收益率保持了小幅持續攀升的勢頭。5月9日的1年期限央行票據參考收益率2.2495％，而6月13日1年央票參考收益率上升到了2.4800％。在1個月左右的時間里1年央票的收益率上升超過20BP，基本相當于每個交易日市場收益率上升1BP。6月7日國家開發銀行招標發行的15年期限政策性金融債券“06國開11”招標確定的票面利率為3.79％，高于發行前市場預期的3.6％左右近20BP，反映了市場成員對于長期利率水平上升的擔憂。從該期債券招標的情況來看，首場招標量127億元，投標量195.5億元，認購倍數1.5倍；追加發行80億元，追加投標量423.4億元，認購倍數5.3倍。招標確定的發行利率顯示了市場投資者對于利率水平上升的預期，追加認購倍數則顯示了市場投資者認為該期債券3.79％的發行利率還是很具有投資價值。
市場成員對于央行的政策預期越來越在債券市場走勢中起著重要的作用，4月28日央行提高了貸款利率，存款利率保持不變；隨后在5月份中旬又向國有銀行和股份制銀行定向發行了1000億元的不可上市流通的央行票據。然而貸款的快速增長勢頭仍然無法完全遏制，這使得市場成員對于央行后續采取進一步的緊縮政策的預期不能消除，從而造成市場收益率的攀升。6月13日央行再次向部分國有銀行和股份制商業銀行發行定向票據1000億元左右，進一步遏制商業銀行的貸款沖動。
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
| 
