中國股市走過紅五月

　　□文 縹緲

　　離開閑散的棋牌桌，取消一場郊外的高爾夫聚會，放棄一次計劃中的初夏遠足，當人們以最快的速度“奔”到最近的證券營業部的時候，開戶、存錢、打新股……朋友，難道你仍然不知道今年的中國股市，已經“山呼海嘯，激流奔涌”？

　　在短短的5個月內，在上漲已近50%上證指數面前，個股最高漲400%，權證最多漲1000%，對此，即使最謹慎的職業投資者，也開始懷疑自己是否錯誤地理解了當前的“股市”與“行情”。

　　過去的5年，不但是投資者“失去的5年”，也是整個中國股市“失去的5年”。從2000年開始，

　　中國股市曾經嚴重超跌。5年的蕭條和冷落，終于在今年5月里“一掃頹勢”。股市上漲似乎讓所有的人都賺了錢，盡管他們中的多數人，并不知道所賺到的錢，是從哪里來的。

　　這錢并非“上市公司所創造出來的利潤”。

　　據業內最新的一項調查顯示，2005年，內地上市公司虧損企業數量比例超過過去4年，實際數量接近20%。除金屬和非金屬行業外，此次調查的20多個行業均出現了不同程度的虧損。與此同時，2005年上市公司的“表觀業績”，也出現了近5年來的首次下滑。

　　在企業賺錢越來越不容易的情況下，投資者賺取的收益只能來自市場外的新增資金，它們之所以在今年大量涌入股市，存在極其復雜的宏觀背景。

　　中國股市的動力之一，是來自于海外熱錢涌入之后所帶來的“金融流動性”的“大擴張”；中國股市的動力之二，是來自上游資源性產品市場的“市場壟斷，價格上揚”。

　　根據國資委發布的中國上市公司業績評估，如果統計滬深兩市總計1339家的上市公司，中石化一家的凈利潤，占至全部上市公司凈利潤的25.44%；而占上市公司總數還不到7%的前90家上市公司，其凈利潤占全部上市公司凈利潤的90%左右；

　　中國股市上漲的動力之三，是來自于中國的競爭力大幅增值。世界經濟論壇今年4月所發布的《2005—2006年全球競爭力報告》顯示，中國在所公布的企業增長競爭指數(GCI)和幾乎所有企業經濟指標方面，都有驚人的增益與進步。報告指出：“中國的上市公司，本身代表著中國企業競爭力”。多年以來，總能賺到“中國錢”的海外投資者們，已經越來越看重中國股市，以及“中國概念”。

　　股市漲了。當然，很多人以為這是“股改的結果”，以為中國股市通過一兩年的“改革”即可脫胎換骨，其實問題哪有如此簡單。

　　正如大家看到的那樣，上證從1078點重拾升勢，到5月的高點1678點，可以說是步步艱難，如今市場再次面臨新老劃斷的壓力，未來是上攻，還是回調？這能用“改革”解釋嗎？

　　過去的“紅5月”，恰逢樓市“滯銷”，車市“陰跌”，商品期貨不斷向上開拓“新高”，并且“高位震蕩”。這些導致股票市場處于一個非常短暫的資金的凈流入期，從而有利于場外資金進場，參與炒作。

　　但是，如果上市企業的質量不能得到實質性提高，如果中國股市不能擺脫“圈錢”的“路數”，如果人民幣匯率不能繼續走高，行情必將“言之無文，行而不遠”(《左傳·襄公二十五年》)。

　　反之，如果人民幣匯率未來可以突破強阻力位，則須堅定地持有國企大盤股票，此為其一；匯率上行以后，央行或有相應的緊縮政策出臺，這對債市或有短期的影響，但對股市，并無大礙，此為其二；最后，如果中國銀行上市成功，“低開高走”，那么大家仍要慎重。由于所融入的資金是以外匯為主，其實質就是牽制了人民幣對美元的比價，繼續走高，此為其三。

　　在不停上漲中，很少有人理會一些背景已經發生了改變。雖然央行上調貸款基準利率、股市新老劃斷、人民幣匯率下試8元支撐等都沒有令大市回調，但至少它已經發生并且必將發生某種作用——這種作用在香港股市5月的“月線”之中得到了非常真實的體現。

　　5月是個“短月”，交易時間并不長，這其中包括了G長電發行認股權證，G綜超完成定向增發，G申能啟動公募增發，中工國際進入公開發行……歷史會記住這一天，2006年5月25日，“新老劃斷”逆風起航，上證指數開盤1585點。

　　多年以來，數以千萬計的中國民眾投資或曾投資于中國股市，還在場內的，絕大多數都是5年熊市的幸存者，此前已經虧損累累，現在人心思漲。“5月的鮮花開遍了原野，鮮花掩蓋著志士的鮮血；為了挽救這垂危的民族，他們曾奮勇抗戰不竭……”為他們著想，也為股市的長遠發展著想，后市要防備有人憑借資金優勢，“興風作浪，渾水摸魚”。