上交所實驗室：20%漲跌幅不會助長投機

　　周到

　　上海證券交易所創(chuàng)新實驗室提出建議，將上證50成份股的漲跌幅限制放寬至20%。這將是該所差異化交易機制中的一項具體措施。那么，這會給市場帶來什么樣的影響呢？

　　放寬上證50成份股的漲跌幅限制，并不標志著這些股票的波幅會增大。從長遠看，

股權(quán)分置改革完成后，股份最終將實現(xiàn)全流通。在此，我們以總股本為考察對象。2006年6月13日，上證50和上證指數(shù)成份股總股本分別為2321.09和5139.62億股，前者占后者的45.16%。上證50和上證指數(shù)成份股平均總股本分別為46.42和6.18億股，前者是后者的7.51倍。這標志著，在漲跌幅限制相同的情形下，一只上證50成分股的漲停或跌停，所增加或減少的市價總值，平均是一只上證指數(shù)成份股的7.51倍：漲停時，需要有7.51倍的現(xiàn)金支持；跌停時，需要有7.51倍的股票賣出。出現(xiàn)這種極端行為的概率是很小的。這也是我們平時很少看見上證50成份股出現(xiàn)漲停或跌停的原因之一。而將上證50成份股的漲跌幅限制放寬至20%，則標志著所增加或減少的市價總值是一只上證指數(shù)成份股的15倍左右。這樣，上證50成份股“撞板”的可能性就更小了。

　　以6月13日為例。當天，上證指數(shù)下跌0.28%，走勢平穩(wěn)。在上海

　　“撞板”往往以突發(fā)事件或基本面重大變化為導(dǎo)火線，而上證50樣本公司往往不具備這樣的條件。上證50樣本公司業(yè)績優(yōu)良，除整體上市外，一般不會有資產(chǎn)重組、債務(wù)重組等導(dǎo)致基本面重大變化的情形發(fā)生。上證50樣本公司透明度高，業(yè)績增減容易預(yù)計。統(tǒng)計資料表明，業(yè)績波動大的，往往是一些規(guī)模較小的公司。上證50樣本公司多為行業(yè)龍頭，所擁有的規(guī)模優(yōu)勢，增加了其業(yè)績的穩(wěn)定性，這也有利于其股價的穩(wěn)定。我們很難設(shè)想，股價上躥下跳的公司會是藍籌公司。

　　將上證50成份股的漲跌幅限制放寬至20%，表明上海證券交易所推出差異化交易機制的步子是穩(wěn)妥的。它可以繼續(xù)保持市場的穩(wěn)定，尤其是重要指數(shù)走勢的穩(wěn)定。同時，這也是對理性投資理念的一種倡導(dǎo)。上證50成份股的漲跌幅度，將是特別處理股票的4倍。我們判斷上證50成份股在大多數(shù)交易時間內(nèi)走勢平穩(wěn)，并不表明它完全不會“撞板”。比如說，作為行業(yè)龍頭，上證50成份公司收購其他公司的能力要更強一些。由此導(dǎo)致基本面的變化，必然會反映到股價中。而將上證50成份股的漲跌幅限制放寬至20%，則有利于市場估值能及時反映到股價中。

　　上述分析表明，將上證50成份股的漲跌幅限制放寬至20%，并不是助長投機。這首先是上證50成份股自身特點決定的。同時，推行差異化交易機制，是市場細分的要求，而不是為暴漲暴跌推波助瀾。總之，對上證50成份股的漲跌幅限制將放寬至20%，有恰如其分的認識，可以避免投資中的盲目沖動。