未來一季A股走勢不容樂觀

http://whmsebhyy.com 2006年06月14日 18:22 南方日報

　　筆者認為，未來3個月美元繼續(xù)反彈的幾率甚高，應(yīng)當意味未來3個月A股走勢不容樂觀。盡管如此，筆者仍然認為，中國A股在階段性調(diào)整后將繼續(xù)運行牛市。這是人民幣長期升值和上市公司質(zhì)量不斷提升的客觀背景下的必然產(chǎn)物。

　　美元走強對A股有沖擊

　　本輪行情始于去年6月6日，到今年6月6日正式進入調(diào)整。這輪行情是在股改和匯改的雙重驅(qū)動下完成的。隨著進入股改程序的上市公司達到1000家，股改基本進入尾聲，股改對于股價的推動也趨于尾聲，所以在這項推動力上，筆者認為它的任務(wù)已經(jīng)完成。匯改方面，由于美元的持續(xù)走強，人民幣升值的動力減弱，兩大驅(qū)動力在近期同時減弱，對于A股的打擊較為沉重。細心的投資者會發(fā)現(xiàn)，美元指數(shù)的走勢與A股存在非常強的負相關(guān)性，近期該指數(shù)做出的雙底與A股近期做出的雙頂較為近似。

　　調(diào)整的時間可能較長

　　如上所述，本次調(diào)整的過程不可小覷。一方面，調(diào)整時間可能超出想象，另一方面，結(jié)構(gòu)調(diào)整的慘烈程度可能超出想象。

　　因為，盡管經(jīng)歷約8%的調(diào)整，目前深綜指的市盈率仍高達55.71倍，滬新綜指市盈率19.24倍。這意味著藍籌股當前并未高估，實證分析顯示我國股市合理市盈率可以在22倍附近，所以藍籌股并未高估。但數(shù)量巨大的非藍籌股，其處境令人擔(dān)憂。因為如果藍籌股市盈率19倍，而整體市盈率57倍，這意味著非藍籌股市盈率將達到80倍甚至更高。一個成熟市場中，藍籌股市盈率應(yīng)當高于非藍籌股，所以，部分題材股、微利股、虧損股的調(diào)整壓力已經(jīng)非常巨大。

　　不過，結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的好處是，各類股票泥沙俱下會使得藍籌股的機會非常巨大:和任何一次調(diào)整一樣，它將提供一個絕好的投資機會；和以前調(diào)整不同的是，它是中國股市進入牛市途中的一次階段性調(diào)整。

　　關(guān)注藍籌股

　　那么，對于當前市場正在發(fā)生的調(diào)整，筆者認為它同樣將成為一塊試金石:相對于上漲而言，它更能夠讓我們理性地看待市場、看待盈利，也有利于我們發(fā)現(xiàn)真正具有長期價值的股票。

　　一方面，盡管目前指數(shù)僅跌8%，但部分股票價格幾被腰斬:G江銅跌幅43%，G魯黃金跌幅43%，G鋅業(yè)跌40%，蘇陽光跌幅37%，G天威跌幅30%。這些跌幅巨大的股票，大體可以歸屬在前期最熱的板塊中，如有色金屬、新

能源等。相對來講，一些具有價值支撐的股票，在近期的市場調(diào)整過程中的跌幅相對較小，比如G中興、大商股份、G振華、招商銀行、G福耀、G中集、G鹽田港等。

　　一葉見秋，已經(jīng)讓我們看到了價值對于價格的作用。

　　去年剛剛結(jié)束的4年大熊市里，萬科、茅臺、中興、華僑城、振華港機、大商股份和

張裕等股票不僅沒有給投資者造成損失，反而為長期投資者帶來了極為豐富的收益。

　　確實，不能說在大熊市中這些股價沒跌的上市公司都是中國上市公司的典范，但我們至少得到了一個很小的約20家公司的范圍圈，繼續(xù)對這些上市公司進行考察。因為既然他們在過去5到10年的時間里能夠保持盈利的增長，在經(jīng)濟大環(huán)境沒有出現(xiàn)太大逆轉(zhuǎn)的假設(shè)下，我們有理由相信，會有下一個5到10年上升期繼續(xù)出現(xiàn)。

　　中證投資　徐輝

新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

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