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融資融券業務細則正在制訂；上證50成分股漲跌幅可放寬至20%
證券時報記者 黃 婷
本報訊 上證所創新實驗室近日推出我國證券市場第一份《市場質量報告》(詳見A14版)，詳細披露了上證所與流動性和波動性有關的市場質量指標。該實驗室負責人表示，
融資融券業務細則正在制訂，正考慮推行日內回轉(T+0)交易，并建議放寬漲跌幅限制。
上證所總經理助理白碩在發布會上表示，市場質量是市場組織者和監管者推動市場創新的指南，也是投資者支持投資決策的重要依據。要提升市場質量，要從三方面著手，包括實現產品多元化、擴大市場規模以及交易機制的創新等。
《市場質量報告》指出，10年來，上證所的市場質量不斷提高。從1995年到2006年，價格沖擊成本改進幅度超過300%，流動性指數上升了83%，大宗交易成本、買賣價差和有效價差等指標均出現了大幅度的下降，說明市場流動性在不斷上升，交易的間接成本不斷下降。日內波動率和超額波動率也出現了不同程度的下降，說明市場穩定性和市場定價效率得到了提高。
《市場質量報告》指出，與國際主要證券市場比較，上海市場在價差類指標上處于較好的水平，說明小額訂單的交易成本較低，但市場深度———訂單簿中的買賣盤數量顯著不足，對較大額(如10萬元)訂單而言，上海市場的流動性成本與其他市場相比，還存在一定的差距。造成流動性成本較高的原因是多方面的，一是交易機制不夠完善，如未能對不同特征的板塊設計差異化的交易機制，訂單種類不夠豐富，缺乏可提供額外流動性的做市商(一級交易商)制度等；二是國內上市公司數量和流通股本較少，特別是缺乏大量的大型公司，市場規模小；三是交易品種較單一，與現貨市場對應的衍生品市場極不發達，從而影響了定價效率和市場流動性；四是散戶交易盛行，機構投資者發展程度不夠，導致市場深度不足；五也包括其他方面的原因，如上市公司偏好對股票不斷拆細，從而導致股價水平總體較低，在買賣報價金額單位(分或厘)固定的情況下，可能增加以價差等方法衡量的按百分比計算的流動性成本。
據悉，上證所創新實驗室近期還著重研究了三個問題：一是即將推出的融資融券標的、保證金范圍與折算率等的研究，目前正會同有關業務部門制訂細則；二是放寬漲跌幅限制問題；三是日內回轉(T+0)交易問題。
該實驗室負責人表示，推行日內回轉交易對活躍交易、提高市場流動性有重要意義，日內回轉交易制度并未加劇價格波動，也沒有助長市場操縱行為，而且，在允許日內回轉交易時，投資者和經紀商風險下降。
該實驗室負責人還介紹說，從漲跌幅限制價格運動的實際情況看，漲跌幅更多地是限制了股價上漲，而不是限制下跌。研究還發現，上證50指數成分股因證券基本價值發生變化而導致漲跌停事件占比最高，且放寬其漲跌幅度到20%，漲跌停現象將下降90%以上。據此，創新實驗室提出了相關政策建議。（
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