牛市解密

　　今年以來的大牛市，背后到底蘊藏著哪些上漲的動力

　　本刊記者 王少飛

　　漲！漲！漲！

　　五一長假后，中國股市全面飄紅。上證指數(shù)連續(xù)大幅上漲，輕松攻克1500點、1600點等整數(shù)關口，至5月16日最高摸至1678點。滬深兩市成交量也在不斷放大，5月8日，兩市成交額為464億元，而5月17日，兩市成交額已860億元，達到歷史天量。

　　專家指出，股改的利好和資金面的寬裕是這輪上漲的主要原因，其中，資金的推動是最重要的因素。此次在資金推動下繁榮的股市，實際是通貨膨脹造成所有資產(chǎn)價格重估的一部分。股票市場深處的一些問題，應該引起投資者的警惕。

　　紅五月

　　2006年上半年，“漲”成為股票市場的關鍵詞。

　　上證指數(shù)從2005年12月5日的1074.01開始啟動，一路飚升至2006年5月16日的1678.61，上漲了600多點；深圳成指從2005年12月9日的2678.78上升到 4463.09 ，上漲了1700多點，兩市的漲幅分別高達55.9% 和63.4%，一掃熊市頹勢。

　　個股的表現(xiàn)更是驚人。據(jù)統(tǒng)計，今年以來，兩市股價翻番的股票超過100只。而在國內(nèi)外商品市場有色金屬價格暴漲的帶動下，G中金、中鎢高新、G寶鈦、G魯黃金等金屬股最為搶眼，這4只股票年內(nèi)的最大漲幅均超過300%。

　　4月28日，“五一“前的最后一個交易日，上證指數(shù)以1403點開盤，先跌后漲，以1444.71收盤，一天的交易量達到250億元。當時，某業(yè)內(nèi)人士評價道，十年牛市開始了。

　　“五一”黃金周一過，上證股指就像坐上了“竄天猴”，僅僅一周后，5月12日，股指就突破了1600點大關，并在此后連續(xù)一周站在了1600點之上，一周之內(nèi)市場成交金額達到3010億元，令所有人瞠目結舌。

　　以往人丁稀少的證券營業(yè)部，現(xiàn)人滿為患。在某證券公司營業(yè)部，記者遇到一名專門來查詢自己帳戶密碼的丁先生。他告訴記者，股市這幾年萎靡不振，自己原來買的幾只股票全部被套牢，解套無望也就懶得管它，今年看著股市起來，心里癢癢的，想把手里幾只股票調(diào)整一下，結果忘了密碼……

　　火爆的市場不僅喚醒了不少丁先生那樣的“睡眠”賬戶，也吸引了眾多新的投資者。來自中國證券登記結算公司數(shù)據(jù)顯示，5月第一周A股日均開戶人數(shù)達到2.36萬戶。這個數(shù)字在4月份為1.04萬戶，3月份為5330戶，而在2005年僅為4700戶。

　　誰點燃這把火？

　　面對激情似火的行情，幾家歡喜幾家愁，大家都在問一個問題，到底是誰點燃了這把火？

　　“股改的利好極大地推動了這輪行情。”張衛(wèi)星對記者表示。一直以來，股權分置是壓抑在中國股市上的一個制度性難題，股改啟動一年多來，大部分上市公司已完成或正在進行改革，流通股股東與非流通股股東利益一致的局面正在形成，股權分置改革帶來的制度性深刻變化，可以說是本輪行情的重要推動力。

　　“當然，這個利好是逐步釋放并被市場消化的，有一個量變到質變的過程，當股改已經(jīng)完成大半，股改的利好被市場認同和接受時，行情的變化也就在情理之中。”張衛(wèi)星說。很多G股(完成股權分置改革的上司公司股票)復牌后的大幅上漲，也說明了市場對股改的認同。

　　另外，銀河證券首席經(jīng)濟學家左曉蕾對記者表示：“現(xiàn)在市場上的錢太多了，資金的推動是這輪股市上漲的根本原因。”根據(jù)央行5月15日公布的數(shù)據(jù)，4月末的存款總額與3月末完全持平。而從去年 10月份開始，新增居民儲蓄存款每月增幅至少達到2000億元，今年1月份月增幅突增至5000億，至3月末，居民存款總額已經(jīng)達到15.3萬億。

　　大量的資金涌入股市，“現(xiàn)在錢太多了！”市場人士感慨。5月初，廣發(fā)基金公司的新股票型基金發(fā)行三天后募集規(guī)模就出乎意料地超過百億元，不得不提前結束募集。然而，根據(jù)中國證監(jiān)會的有關規(guī)定，提前結束募集必須提前三天公告，因此在公告后，廣發(fā)基金被迫繼續(xù)銷售了三天，最終達到180億元的規(guī)模。

　　“股票還是那么多，錢多了股票自然就漲了。”張衛(wèi)星說。

　　溫和通貨膨脹

　　不僅僅是股市，“錢”正在中國乃至整個世界范圍內(nèi)泛濫。

　　“你去看看黃金的價格，就知道市場上為什么會有這么多錢。”左曉蕾對記者說。2005年8月后，現(xiàn)貨黃金價格已經(jīng)連續(xù)突破500美元/盎司、600美元/盎司、700美元/盎司的大關，并于2006年5月12日創(chuàng)下730美元/盎司26年來的國際黃金價格新高。作為一種儲備資產(chǎn)，黃金價格的暴升意味著大量的資金投機其中。

　　不僅僅是黃金，幾乎所有的儲備資產(chǎn)價格都在上升。一般而言，股票市場和房地產(chǎn)是成反向關系的，即股市好則房市差。但是在這次1600點行情中，北京、廣州的房價也在一天一個價地往上走，還有紀念幣、紀念郵票、大宗原材料等都在大漲。

　　如果說股市上漲是股改在起作用，那么其他資產(chǎn)的升值如何解釋——房地產(chǎn)的上漲，黃金的上漲，紀念郵票的上漲，土地價格的上漲……

　　唯一合理的理由就是貨幣過剩，流通中的錢多了導致了整個資產(chǎn)價格的全面重估，股票市場的大漲只是整個資產(chǎn)重估的一部分。

　　“這意味著，我們正處在一個溫和通貨膨脹的時期，錢多了所有的資產(chǎn)價格自然水漲船高。” 張衛(wèi)星說。

　　警惕市場風險

　　“可以說，基本面并沒有太多的變化，股市的上漲僅僅是來自資金的推動，需要警惕市場的風險。”左曉蕾說。

　　5月19日，證監(jiān)會重開IPO閘門，第一單已經(jīng)花落中工國際，作為新老劃斷首次公開發(fā)行新股的第一股，中工國際將于6月5日發(fā)行6000萬股流通股。暫停一年后，市場又邁開擴容的步伐。5月23日，滬市出現(xiàn)較深調(diào)整，上證指數(shù)跌破1600點。

　　短期的調(diào)整，也許并不能引起投資者的警惕。但是，隱藏在市場深處的一些問題，或許有一天會引發(fā)新的系統(tǒng)性風險。國際著名投資銀行法國里昂證券認為，目前，流通股股東通過國家支付的補償獲得了較高的收益，如果2年后，凍結的法人股開始流通，引發(fā)市場下跌，那么國家是否要對他們的損失也要進行補償呢？