大型公司上市是提升市場質(zhì)量重要途徑

　　上證所創(chuàng)新實驗室發(fā)布首份《市場質(zhì)量報告》

　　本報實習記者 于婷婷 發(fā)自上海

　　上證所創(chuàng)新實驗室今天發(fā)布第一份《市場質(zhì)量報告》，該報告指出，市場質(zhì)量是證券市場核心競爭力的綜合體現(xiàn)。上證所創(chuàng)新實驗室負責人劉逖博士認為，吸引大量大型公司上

市，壯大市場規(guī)模是提升市場質(zhì)量的重要途徑。

　　該報告認為，市場質(zhì)量是包含多方面因素的綜合體。一般而言，市場質(zhì)量可從流動性、穩(wěn)定性、透明性、有效性、公平性和可靠性六個方面進行衡量。其中，流動性是最核心的指標。報告顯示，近十多年來，上證所的市場質(zhì)量不斷提高。從1995年到2006年，價格沖擊成本改進幅度超過300%，流動性指數(shù)上升了83%，大宗交易成本、買賣價差和有效價差等指標均出現(xiàn)了大幅度的下降，說明市場流動性在不斷上升，交易的間接成本不斷下降。日內(nèi)波動率和超額波動率也出現(xiàn)了不同程度的下降，說明市場穩(wěn)定性和市場定價效率得到了提高。

　　報告計算了四個流動性指標(價格沖擊指數(shù)、流動性指數(shù)、大宗交易成本和相對有效價差)在2006年3月的日內(nèi)表現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計，市場在上午開盤時流動性最差(大宗交易成本、價格沖擊指數(shù)和相對有效價差數(shù)值均較高，流動性指數(shù)則較低)，在開盤后一小時內(nèi)流動性提高較快，之后價格沖擊指數(shù)和大宗交易成本表現(xiàn)較為平穩(wěn)，流動性指數(shù)和有效價差則逐漸改善。在臨近11：30收盤和15：00收盤時，流動性出現(xiàn)較大幅度的提升。

　　劉逖博士指出，上述研究結(jié)果可以幫助投資者更精確地估計交易成本，為其套利、風險對沖和程序交易等投資決策提供支持。

　　劉逖同時表示，近十多年來，我們的市場質(zhì)量不斷提高，很多指標都翻了幾番。與國際主要

　　劉逖認為，提升市場質(zhì)量主要有三種途徑：一是交易機制創(chuàng)新，二是產(chǎn)品創(chuàng)新，三是擴大市場規(guī)模。從交易機制看，流動性成本、波動性、透明度等與交易機制是密切相關的，比如連續(xù)競價交易比較適合散戶市場，但對大額交易成本就非常高。從產(chǎn)品創(chuàng)新看，如果與現(xiàn)貨市場對應的衍生品市場非常發(fā)達，通過套利和風險對沖交易，就能大幅度提高現(xiàn)貨市場的定價效率和流動性。從市場規(guī)模看，研究表明，公司市值越大，其流動性成本就越低，因此，吸引大量大型公司上市，壯大市場規(guī)模也是提升市場質(zhì)量的重要途徑。