權證不得不防的三大風險 價值回歸過程仍會繼續

　　本報記者 徐建華 上海報道

　　伴隨大盤的調整，近期多數權證也出現了大幅下跌。但市場人士表示，這并不意味著泡沫已經消除，權證市場的三大風險決定了其價值回歸過程仍會繼續。

　　認沽權證內在價值為零的風險

　　認沽類權證集中體現了目前權證市場的風險所在。在目前市場上交易的26只權證中，16只是認沽權證，截至昨天收盤，這16只認沽權證中有12只的內在價值為零，也就是說如果目前行權的話，這12只權證毫無行權價值。唯一能夠支撐這些權證的價格維持在目前水平的因素就是理論上的時間價值。但根據未來股市的走勢，這種時間價值可能只能體現在理論上，而很難轉化成具有實質意義的內在價值。

　　以到期日最短的萬科認沽權證為例，該權證昨天的收盤價為0.395元，其行權價為3.73元，其標的股票萬科A的收盤價為5.32元，該權證的行權期是今年的8月29日至9月4日。也就是說在未來2個多月的時間內，萬科A的股價必須跌到3.335元，其權證才能維持在目前0.395元的價格。即便是在目前

　　對于絕大多數認沽權證來說，最終都很難避免成為廢紙的命運。雖然部分認沽權證由于到期日尚遠，仍具有一定的時間價值，但這種價值最終只能停留在理論上。股改中有資格發行權證的都是一些盤子相對較大的藍籌公司，基本面都相對穩定，在整個市場長期走勢向好的情況下，希望這些個股在未來大幅下跌恐怕只能是權證炒作者的一廂情愿。

　　認購權證透支未來的風險

　　相對于認沽權證來說，認購權證的炒作在一定程度上有基本面的支撐，即：未來市場長期向好的前景。但一個不可忽視的風險是，不少認購權證前期的漲幅已經遠遠超過了相關正股上漲所能帶來的支撐，甚至已經在很大程度上透支了預期。

　　以到期日最近的寶鋼認購權證為例，5月份以來，該權證的最大漲幅一度超過90%，而期間G寶鋼的最大漲幅不到20%。雖然權證有杠桿效應，但這種漲幅顯然已經遠遠超過了正股上漲所能帶來的合理放大效應，而更應該看到的是，寶鋼權證(資訊 行情 論壇)的這種漲幅本來就是建立在其被嚴重高估的基礎上。根據昨天的市場價格，寶鋼權證的內在價值僅有0.04元，但其市場價卻高達1.214元，而其到期日距今僅有2個多月，這意味著G寶鋼要在2個月的時間內從目前的4.24元上漲到5.414元才能支持其目前的價格，可能性顯然不大。

　　即便是對于那些行權期仍較遠的認購權證來說，其透支風險也不可不防。以首創認購權證為例，該權證的行權期為明年的4月份，其最新的內在價值僅有0.26元，但即便是經過近期的大幅下跌，該權證目前的價格仍高達2.59元，G首創未來10個月內的價格要從目前的4.66元上漲至6.99元才能支持這一價格，漲幅要達到50%。這種可能性雖然并非不存在，但其中所蘊含的風險卻遠遠大于潛在的收益。

　　權證投資者的操作風險

　　作為配合股改而推出來的一項創新產品，雖然權證重新出現在國內證券市場上已有10個月，但投資者對于該產品的認識仍存在很多誤區。這些誤區的存在往往會給中小投資者在投資權證時帶來很多操作上的風險。

　　首先是T+0的操作風險。很多中小投資者之所以敢于參與權證炒作，很大程度上是看中其T+0的交易制度，認為快進快出不會造成太大損失。但根據記者從市場上了解到的情況，不少中小投資者卻吃盡了T+0的苦頭。不少小投資者利用權證的T+0制度頻繁進出，但由于擔心風險而在操作過程中戰戰兢兢，其結果往往是難以把握市場節奏，經常是高買低賣。風險更大的是，不少投資者以投資股票的方式來炒作權證，高點買入后一旦下跌就繼續持有，盲目相信不久就會再次炒高，結果往往是血本無歸。

　　其次，權證的行權風險也不容忽視。從首只進入行權期的機場認沽權證(機場JTP1(資訊 行情 論壇))的行權情況來看，部分權證投資者對于如何行權、該不該行權的知識仍然缺乏了解，以至于出現了在機場JTP1行權的過程中出現了誤行權的現象，當權證加正股市場價格遠高于行權價的時候，部分投資者卻選擇了行權，造成了不必要的損失。而在部分分析人士看來，權證更大的行權風險在于，由于對權證的到期日不了解或者是缺乏行權知識，投資者有可能在權證存續期結束前沒有賣出權證或者忘記行權，其結果很可能是無論其權證是否有行權價值，最終都會是廢紙一張。