來自風險投資商的忠告

　　“投資，一是投人，二是投人，三還是投人”

　　孫宏偉/文

　　數十億國際風險投資，攪動著國內創業者的激情與夢想。仿佛一夜之間，遙不可及的風險投資似乎近在咫尺，但成功絕沒有偶然，蜂擁而來的風險投資商較過江之鯽的創業隊伍

一定更為理性。對于創業者而言，聆聽來自于風險投資商的聲音顯得尤為寶貴。

　　自從上世紀90年代進入中國，融勤國際代表的基金走了一條頗不平坦的道路。最初本土化意識嚴重不足，當時整個團隊里沒有中國人的身影，唯一代表中國聲音的來自翻譯。

　　對于中國國情的不了解，國際游戲規則與國內傳統思維所產生的碰撞與摩擦，以及當時國際上對于新經濟過于樂觀所帶來的泡沫，使得融勤國際在中國遭受重創，項目大都以清算而告終。

　　進入21世紀后，融勤國際開始關注本土化思維與隊伍的創建，并且開始致力于傳統產業的研究與關注，設立了投資銀行業務，并于2005年設立融勤國際中國研究院，一系列重要舉措，加之得益于中國經濟的迅猛發展，融勤國際終于在中國找到了自己的位置。

　　縱觀發展，在經驗教訓中總結，我們尋找到了符合投資規律與自身發展的投資之道，希望與大家共同探討。

　　投資就是投人

　　選擇項目，我們首先是對人的關注，也就是從選擇合適的人(投資對象)著手。

　　以前我們也是從項目本身開始，按照一直以來的歐美慣例，根據項目導向來做具體投資決策，但后來發現，在中國這樣一個普遍人治的國家，信托責任或者誠信還沒有達到一定程度，這樣的制度缺失造成了在人的問題上，選擇的機會成本非常大，要慎重慎重再慎重！所以，我們強調“投資，一是投人，二是投人，三還是投人”。

　　這里面有兩個因素，一是指項目的領頭人，我們經常說“企業是企業家人格的外化”，也就是領頭人的素養決定了企業的未來，所以領頭人的眼光、胸懷、戰略和執行能力，對于我們的考察尤為重要；第二指的是團隊，領頭人的戰略可否得到有效地執行，這個系統的配合可否得到價值的最大化，管理體系的溝通和協調成本可否降到最低等等，都依靠一個堅定而且同心的團隊來完成。

　　在這里面，我們主要考察三方面的因素：首先是誠信，上面已經談到，由于主觀或者客觀的原因，中國在誠信方面有很大的不完善，我們不能求全責備單一任何一個層面，但是，如果在一個整體不誠信的環境里，我們用“囚徒理論”來解決，那只能使我們的商業環境越來越復雜，相反，如果我們堅持誠信原則，會使我們未來的道路越來越寬廣，對于創業者及其團隊的誠信度，我們是寄予很大期望并且有明確要求的。

　　有了基本的原則，我們希望團隊有明確的戰略，因為“做正確的事情”是事半功倍的基礎，沒有正確的方向，那勢必南轅北轍，與我們所倡導的機會成本概念背道而馳。明確的戰略，清晰的思路和目標，對于我們成功地達到理想的彼岸至關重要，沒有目的的盲目前行，是我們最不愿意看到的。

　　明確的方向和堅定的信心，我們必然還要有一個很強的執行力，因為任何浮華在腦子中的概念都要通過具體的行動來實施，堅強的執行力是保證我們成功的關鍵。是否有把很美好的理想轉化為現實的能力也是我們投資所參考的基本點。

　　影響決策的其他因素

　　除了選對合適的人進行投資，對行業的關注也非常重要。

　　近兩年，大家對于“朝陽或者夕陽行業”有許多的探討，我比較同意“世界上本沒有朝陽或者夕陽產業”這種論述，但是，行業是存在周期的，就像企業的發展有周期一樣，周期性上升的行業一定比周期性停滯或者向下的行業要更容易成功，而且處于上升通道的企業，通常會有很好的未來預期，這也是資本市場非常樂意接受的事實。因此，我們也更傾向于投資周期向上升的行業。

　　當然，我們會重點關注項目本身，因為畢竟我們是把資金真正用在項目身上，那么項目本身是否有核心競爭力，是否已經存在相同的商業模式，如果還沒有，那么這種創新是否有依據？是否有足夠的潛在市場支持？盈利模型是否清晰？在產品產業化或者商業化道路上是否有問題？如果這種產品已經存在，那么，和已經存在的企業之間的競合關系如何？是否可以在未來的產業競爭中有相當的話語權？

　　其中對于項目核心競爭力，我們最為關注，我們所理解的核心競爭力，是指不能被別人所復制或者短期不能被別人所復制的能力，因為這種領先能力直接決定了該項目未來的成長性和在資本路徑上面的未來發展。

　　定性與定量相結合的分析方法也很重要。

　　中國傳統的定性分析較多，一方面是因為我們在第一條里所講的，在中國投資對人的關注要更為重要，另一方面，中國的巨大經濟發展機會，使得粗放式的投資理念好像在特定的歷史條件下更容易抓住機會，巨大的發展掩蓋了許多投資風險。

　　但是，我們還是一直堅持定性與定量的結合，在前三點的分析結束后，我們轉為對定量的判斷，這里面的指標很多，我們舉幾個主要的例子來說明：例如成長速度是否高于GDP增長的速度；在公開股票市場上該行業的平均市盈率是否比較高；該行業里的企業IPO和并購業務是否足夠頻繁；是否有足夠大的潛在市場等。

　　對創業者如何進行資本運作

　　在分析完我們在投資決策中的一些思維方法后，我們來轉換一個角度，看一下我們的創業者該怎樣來進行自己的資本運作。

　　我們接觸的創業者，無外乎兩種，也是企業存在的兩個階段，初創型企業和發展期企業。

　　對于初創型企業，經驗告訴我，可以考慮堅持以下的資本戰略：以自我發展為主,不排斥外來優良資源(資金)支持。因為在中國目前的狀況下，經歷了上個世紀90年代末的金融波動和投資失誤后，大多數投資者(機構)都非常務實地要求采取符合中國特色的風險防范體系，這就使得我們缺乏與美國硅谷一樣的金融支持和融資便利，在這種情況下，我們的初創型企業，要充分意識到并且評估到初期的壓力和難度，以自我發展為主，而不把所有希望都寄托在風險投資或者其它投資的支持和培育上。而且，由于初期相對較弱，即使有資金支持，在和資金方博弈的過程中，也并不會有太多優勢，當然，如果有特別合適的資金支持，項目方一定還是要有歡迎態度的。

　　對于自身的發展，要著重思考并解決以下幾個問題：比如，戰略方向是否清晰;盈利模式是否明確；團隊建設和管理是否到位;營銷能力是否足夠強大等等。

　　對于發展期企業,我的建議是:立足自身,但不排斥財務投資者,要更積極尋找戰略合作者,實現資本與實業的良性互動。

　　因為發展期的企業，已經度過了生死存亡期，對于資金的渴望畢竟不如前一種階段那么急迫，所以，更要慎重對待各種投資者，我們不排斥財務投資者，因為在企業發展的過程中，也需要不同類型的資金支持，但應該更加歡迎戰略投資者，因為從更為長遠的共同利益出發，戰略投資者應該會給與我們更多的包括產業支持在內的許多支持，而這些對于企業的發展是至關重要的。

　　對于希望尋求風險投資的企業，在明確了以上各點的基礎上，首先要做好自測工作，“知己知彼，百戰不殆”，只有對于自己做好理性評估，才更有助于吸引風險投資；了解了自身后，就可以開始進行尋找合適風險投資者的工作，最好先將可能接觸的風險投資歸類，也要先調查一些風險投資的對象，比如，通過網站或者媒體報道，我們應該較為容易地找到風險投資的關注點，因為任何風險投資都有一些重點關注或者比較熟悉的領域，找到了結合點，就更容易拿到風險投資，比如：融勤國際重點關注的有擁有自主

　　對于已經和風險投資開始接觸的企業，很好地評估自身的價值至關重要，要有正確地對待盡職調查的態度。因為，任何風險投資機構在這方面都比較有經驗，所以，對于自身良好價值的把握，不僅有助于保護自身的利益，也可以切實地得到投資人的尊重。然后，在談判、入資和后續控制上也要做好準備，比如在談判前確定欲吸納資金比例與可出讓股份比例；希望的境外或境內架構等等，只有這樣，才可以順利地迎接并且理順資本。