分析：巢東股份股改礦山價值成為焦點

http://whmsebhyy.com 2006年06月12日 00:43 中國證券報

　　渤海證券曹旭特

　　根據巢東股份(資訊行情論壇)(600318)公布的股權分置改革方案和股權轉讓公告，公司第一大股東安徽巢東水泥集團將其持有59.96%非流通股以每股2.38元的價格轉讓，昌興投資公司和海螺水泥(資訊行情論壇)分別受讓40.%和19.69%的股權，公司的股改方案為非流通股股東向流通股股東每10股支付2股對價。

　　對價依據是國外成熟市場排名前列水泥制造商平均1.66倍的市凈率，公司一季報的每股凈資產為2.05元，因此公司股改后的理論價格為3.403元，流通股東的持股成本按公司

股票停牌前90個交易日的均價4.1元計算，因此非流通股股東應向流通股股東每10股支付2股，上述對價將在股權轉讓批準后，由新非流通股股東負責實施。

　　其實，海螺水泥入主上市公司早在各界意料之中，巢東股份與國內最大的水泥企業同處安徽省內，其業務長期受到競爭壓力，海螺水泥對公司的并購，可以避免同業競爭，有利于發揮規模效應，這也符合安徽國資委的行業整合思路，收購公司股權可謂順理成章。

　　而昌興投資背景比較復雜，屬外資企業，在英屬維京群島注冊，是昌興礦業通過Pro_Rise商業有限公司全資控股的公司，設立于2006年5月26日，是為本次收購而設立的項目公司，昌興礦業的實際控制者為自然人，昌興礦業主要經營水泥生產及

鐵礦石貿易，如果本次收購成功，其水泥投資業務范圍將在由原有廣東市場基礎上開辟安徽市場。

　　本次股權轉讓的價格為2.38元，是在公司2006年一季報披露的每股凈資產2.05元基礎之上給予一定程度溢價確定，而公司停牌前二級市場價格已經達到7.14元，這樣的股價主要反映了公司擁有99%權益的凹凸棒礦山所帶來的影響。該礦山已探明儲量1280萬噸，公司控股的巢東新材料公司擁有該礦產的永久開采權，但對凹凸棒礦山實際價值評估存在較大困難，也是各界爭論的焦點。

　　凹凸棒具有很多納米性能，隨著納米技術的廣泛研發，其應用空間也將不斷拓展。

　　凹凸棒在開采方面技術要求不高，所以原礦售價并不高，但其加工難度比較大，從原材料到工業成品中間還要深加工，需要大量的投資和研發，產業化生產并非易事。

　　巢東新材料公司的凹凸棒深加工業務于2003年開展，但在研發應用，規模化生產方面一直未能取得實質性突破，目前，深加工業務已經停止，這也是本次股權轉讓價格較低的原因，但這并不影響公司礦山開采業務的進行，資源重估仍然會對部分投資者產生較強吸引力。不過，礦山價值的公允判斷由于專業性較強仍存在分歧，很難給出明確結論。

　　本次股權轉讓尚需

證監會和國資委批準，相信屆時會對凹凸棒礦山的實際價值做出較為精確的估算，轉讓價格是否合理自有公斷。

　　巢東股份2005年的虧損很大程度來自壞賬準備增加，存貨、在建工程和固定資產減值準備的計提，上述科目在06年對公司業績造成負面影響的可能性已經大大降低，而根據公司計劃今年將生產并銷售水泥296萬噸，虧損局面有望扭轉。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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