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周到
業已被核準發行A股的中國銀行（3988.HK），出現了“兩棲股票”，流通天平會怎樣傾斜？目前尚不明確。
按中國銀行《招股章程》：“本行已向香港聯交所申請批準匯金公司持有的本行股
份可在香港聯交所上市。在香港聯交所批準本行全球發售中的H股上市后，匯金公司持有的股份即獲授權可在香港聯交所上市，且在完成辦理若干程序性手續后在香港聯交所上市。”“不過，在匯金公司的股份作為H股在香港聯交所上市前，匯金公司須取得中國證監會或國務院授權的任何其它證券審批機構的批準。”中國銀行《招股說明書（申報稿）》則表示：“在A股發行完成后，匯金公司持有的股份可以在上海證券交易所上市流通。匯金公司承諾，自本行A股股票在上海證券交易所上市之日起三十六個月內，匯金公司不轉讓或者委托他人管理匯金公司已直接和間接持有的本行A股股份，也不由本行收購匯金公司持有的本行A股股份，但匯金公司獲得中國證監會或國務院授權的任何證券審批機構批準轉為H股的除外。”因此，匯金公司所持股份究竟是有限售條件的A股，還是將在聯交所上市的H股，尚不明確。
新老劃斷后即出現兩地上市公司的“兩棲股票”，當屬特例。
不過，“兩棲股票”的存在，依舊值得注意。
首先是對指數編制的影響。在沒有轉為H股之前，按上海證券交易所指數編制規則，這部分股票將進入上證指數計算范疇。一旦轉為H股，則將進入香港交易所（0388.HK）國企指數計算范疇。由于這部分股票代表的市價總值較大，因此，它的納入或剔除，對相關指數的走勢變化，也會產生較大的影響。對此，我們可以密切注意相關動態。
其次是對全流通的預期。我們先假設未來幾年股本不變。如果匯金公司所持股份到境外上市，那么，中國銀行流通A股將比Ｇ招行（600036）的103.74億股還小。而如果在36個月后，匯金公司所持股份在上海證券交易所上市，則中國銀行又將是流通盤最大的A股公司。顯然，“兩棲股票”的存在，也將引起市場預期的變化。當然，如果被批準一部分股票在H股市場流通，另一部分股票依舊在A股市場上市，則又會出現新的情形。
筆者建議政府最終應安排匯金公司所持股份在境內上市。具體原因為：
第一，這是進一步提升境內市場綜合競爭力和國際地位戰略的具體體現。尚福林主席曾表示：我們必須建立一個健康而強大的資本市場，培育一批規模大、質量優、具有持續經營能力的藍籌上市公司。中國銀行等如果重心在境內，與大型企業首先安排本土上市的國際慣例也更吻合。
第二，有利于國有資產的保值增值。長期以來，A股股價一直高于H股。截至2006年6月11日，已公布2005年報的1362家滬深上市公司和122家H股上市公司加權平均每股收益分別為0.21元和0.34元，收盤價分別為5.28元和3.99港元。在國企指數創歷史新高和上證指數調整若干年后，當前滬深股票市盈率依舊是H股的2倍左右。相當一部分研究人士認為H股股價被低估，這種現象估計還會長期存在。因此，安排匯金公司所持股份在境內上市，也是對本土市場定價機制的具體肯定，這在新老劃斷后顯得尤為重要。同時，這還可以防范外資持股比例過高的金融風險。
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