A股回調風暴：流動性收斂之罪

http://whmsebhyy.com 2006年06月10日 17:48 21世紀經濟報道

　　本報記者鄒愚

　　深圳報道

　　6月7日至9日，滬綜指三日內下跌130點。

　　“如果‘蝴蝶理論’成立的話，世界杯的開幕也可能成為中國A股近期大幅下跌的一個重要原因。”一位分析師在尋找股市下跌的理由時，有些無奈地表示。

　　6月9日，上證綜指再度下跌40點，當日兩市加中小板成交額為483億。

　　每次下跌都有下跌的理由，中行IPO、亞太股市的下跌以及央行銀監會監查票據資金流向，這些因素中的任何一個都可以成為解釋的理由。

　　申銀萬國策略分析師陳李認為：“央行監查票據，只是其中一個誘因。”

　　流動性之罪？

　　申銀萬國認為，A股正在展開幅度不大(1500-1650)，但是時間略長(1.5個月)的調整。

　　A股調整的動力來自四個方面，第一是融資進程、規模超預期。中行快速發行A股，IPO發行加速，下半年融資額將要超350億元；其次，宏觀調控影響資金供給預期。央行開始嚴格控制票據貼現，可能于6月提高存款準備金率，收緊流動性；第三，周邊市場調整。全球主要股市5月普遍大幅下跌，前期領漲品種有色受期貨價格拖累；第四，估值吸引力下降，A-H溢價重回歷史高位(35%)，以消費品為主的領漲品種，PE普遍在30倍以上。

　　“我們認為調整幅度不會太大�！标惱钫f，因為占市值比重40%的鋼鐵、電力、石化、交通運輸，2006年PE在8-14倍，仍具估值吸引力；其次，全部賣方分析師仍在不斷調高盈利預測，申萬300公司目前2006年凈利潤增長率已經提高到19%；第三，市場樂觀情緒仍在，人民幣升值趨勢仍在。

　　中信證券認為，流動性是推動當前市場的主要因素，流動性收緊可能引起市場的短線震蕩。

　　中信證券分析認為，收緊的信號主要表現在以下幾個方面：首先，各銀行嚴控貸款總量，扭轉貸款流向資本市場和房地產；其次，銀行停止與地方政府的受信合作，停止和整頓各類打捆貸款；第三，央行加大央票發行力度，對沖流動性；第四，嚴查票據貼現。

　　滯后的調整

　　如果把香港市場和A股市場比較分析，不難發現一個有趣的規律，即A股的遭遇，在香港市場已經提前昭示。

　　據MSCI中國指數(

摩根士丹利國際編制)顯示，從去年12月31日到今年5月6日，MSCI中國指數上漲了35%。此后，由于市場對于美國經濟放緩以及通貨膨脹的擔憂，MSCI中國指數在5月份下降了11%。

　　“這是遲來的但是健康的糾正�！备呤H在其6月2日出版的研究報告中說道。

　　相比之下，A股市場在5月份并未面臨調整，上證綜指從5月初的1490多點上漲到了6月2日的1695點，漲幅達14%。調整從6月初開始。

　　“根據我們的總結，香港市場跟著美國股市走，A股市場跟著香港走，中間滯后的時間大約是一個月左右�！眹抛C券的一位分析師說。

　　高盛報告指出：“目前的賣出是一種戰略操作，使得點位下降到一個能夠吸引更多資金流入的位置�！�

　　高盛認為，國內宏觀經濟的向好將推動中國證券市場在未來的時間里進一步走強。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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