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□國泰君安證券 姜玉燕
可以預計的是，隨著寶鋼JTB1的率先到期，權證市場必然面臨一場巨大震動，因為寶鋼JTB1的高價必定難以支撐。雖然我們無法預知其價值的回歸會不會到8月30日才突然發生，但是作為一個理性投資者，認識到這種巨大風險并做好應對準備卻是必需的。
昔日的“郁金香”
三百多年前荷蘭郁金香泡沫的破滅，就是投資品價格向價值回歸的最好實例。郁金香最初由于其稀缺性，在荷蘭成為富人才能享用的奢侈品，被荷蘭舉國上下狂熱追逐，甚至被用于投資進行儲存以待價而沽，直到因為某種原因刺激，人們突然開始意識到其真實價值不過是一種觀賞植物而已，于是紛紛拋售導致其價格狂跌。目前多數權證都與郁金香有著一定的相似之處，即價格被炒作到遠離其內在價值。
權證市場火爆的原因，主要是我們的投資者歷來有炒新的習慣，加上權證的特性特別是其風險，許多投資者并不完全了解，但在部分人快速賺錢的“示范效應”帶動下，也積極地參與進來。另一方面，由于進行權證交易前，必須簽訂風險揭示書，所以隨著股市與權證市場的上漲，不斷有新的投資者去開通交易資格、加入投資隊伍，成為支持權證市場繼續火爆的接力棒。最后，由于T+0交易使得投資權證的資金量多次計算，因此雖然與股市相比其交易量巨大，但實際上二者并不具有直接的可比性，或者說其火爆程度可能并沒有部分人想象的那么夸張。
“冰棍”何時融化
正如前面所說，權證價值的回歸是遲早要發生的。當人們意識到回歸的發生時，權證價格的下跌就會與投資者的拋售互相作用，形成加速價格下跌的負反饋機制�？梢韵胂螅瑱嘧C提前二十天和提前三天開始價值回歸，其作用力度是顯著不同的，當回歸時間段較長時，其下跌理論上也較為緩慢，雖然可能出現權證價格暴跌的情形，但一旦其跌至理論價值之下，就必然有投資者發現其中的機會，從而對其價格產生一定支撐，直至到期時二者完全相等；而回歸時間極短時，投資者的風險就將非常巨大。雖然將來可能會有投機“末日輪”（即快到期的權證）賺錢的投資者，但我們認為，這種極有可能全盤虧損的風險并不是所有人都能承受的。總之，我們雖無法確切預知下跌風險哪天集中釋放，但此種概率將隨時間一天天推移而倍增。
不同的投資品種都有各自的特點，有的品種是持有時間越長越賺錢，像藍籌股、古董等等，而有的品種則相反，就像寶鋼權證，隨著8月30日的逐漸逼近，權證的價值回歸之路已近在眼前。如同一根冰棍，到8月底酷暑季節必定只融化得僅剩一根小木棒（內在價值），雖然目前這根冰棍還放在冰箱里，貌似安全，但從冰箱里取出之時注定是其全面消融之日。所以，對于投資者而言，規避風險才是真正明智之舉。
（本欄目由上海證券交易所投資者教育中心特約刊登）
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